專家：在發行定價等五方面繼續做好“試驗田”

　　自設立以來，科創板就肩負兩大使命，除了支持科技創新，還要為資本市場註冊制改革探索可複製、可推廣的經驗。

　　作為“試驗田”，科創板試點註冊制帶動了資本市場基礎制度的變革，建立了涵蓋發行上市審核、發行承銷、交易組織、持續監管等業務條線的全鏈條規則體系，設立了多元包容的發行上市條件，構建了市場化的發行承銷機制，創新了交易機制和投資者適當性制度等。開市兩年間，科創板各項制度經受了檢驗。去年，創業板改革並試點註冊制也借鑑了科創板的部分成功經驗。

　　接受《證券日報》記者採訪的專家認為，下一步，科創板註冊制可以從完善發行定價機制、進一步明確“硬科技”指標、增加對中介機構執業質量考核、引入做市商制度和加大對違法違規行為處罰等五方面發力，繼續深化改革。

　　“從實踐來看，科創板試點註冊製取得成功，在多元包容的發行上市條件、嚴格的退市制度以及市場化發行定價等方面積累了有效經驗。”興證資管首席經濟學家王德倫在接受《證券日報》記者採訪時表示，科創板公司嚴把出入口，有助於充分發揮市場作用，並遏制上市公司利用資本市場攫取私人利益的機會主義行為；引入機構投資者參與市場化詢價，有利於發現公司的真正價值，減少投機炒作行為。

　　中國銀行研究院博士後汪惠青在接受《證券日報》記者採訪時表示，在上市標準方面，科創板更具包容性，充分考慮了部分優秀科創企業技術成果轉化週期較長的現實需求，能夠為企業提供更精準的資本市場支持，有效提高資本市場服務實體的質量和效率；發行上市審核方面，科創板建立了諮詢溝通制度，提高了科創板審核制的公開透明度，也有利於提升審核質效；再融資方面，科創板簡易程序定增項目已落地，極大提高了企業再融資的效率。

　　從上市標準類型來看，目前科創板311家上市公司中，特殊類型的IPO企業包括19家未盈利企業、2家特殊股權架構企業、3家紅籌企業。

　　雖然“試驗田”成果豐碩，但改革只有進行時，註冊制改革亦是如此。

　　王德倫認為，首先，科創板應加大對機構投資者報價獨立性的審查力度；其次，適當增加科創板上市公司科研能力的硬性指標，對有效專利、有效研發賦予更大權重；三是增加對中介機構執業質量考核，如設置“白名單”制度，對輔導公司上市過程中存在不合規行為的中介機構，可以在一定時間內減緩所輔導公司上市速度，或加大對所輔導公司審查力度，充分發揮中介機構在信息核實中的作用，保護投資者合法權益。

　　汪惠青認為，下一步，首先應研究引入做市商制度，通過良性競爭提高交易效率，減緩市場價格波動，提高市場流動性；第二，從制度建設出發，加大對擾亂市場行為的懲罰，不斷培育實力雄厚的機構投資者，推動長期資金進入股市。同時，不斷完善減持制度，審慎推進金融開放。在此基礎上，逐步形成適合我國股票市場發展的投資者結構；第三，完善發行定價相關制度規則，通過優化報價流程，更好地平衡發行人、承銷機構、報價機構和投資者利益，更好發揮市場化發行機制作用；此外，還可加大對報價機構的監管，規範報價行為。

　　今年3月份，證監會主席易會滿曾表示，要實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資的動態積極平衡。只有一二級市場都保持了有序穩定，才能逐步形成一個良好的新股發行生態。

　　汪惠青同時認為，可以通過進一步完善信息披露制度，加大對中介機構的監管，讓一、二級市場交易順暢，一方面保障一級市場的合理發行，另一方面減少二級市場的投機炒作，以實現投融資動態積極平衡。