圖片來源@視覺中國
▎重營銷、輕研發，上市第二年業績、股價雙雙遭遇滑鐵盧。
鈦媒體編輯丨馬瓊
繼一季度現上市首虧後，倍輕鬆二季度出現營收淨利雙降，且虧損幅度擴大。
8月21日，有着“便攜按摩器第一股”之稱的倍輕鬆發佈了半年報。2022年1-6月，公司營業收入為4.59億元，同比減少15.65%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-3545.81萬元，同比減少185.72%；歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤為-3837.24萬元，同比減少201.72%。基本每股收益較上年同期減少165.17%；扣除非經常性損益後的基本每股收益較上年同期減少175.61%。
自倍輕鬆上市以來，已連續兩個季度出現虧損。儘管公司邀請肖戰為其代言，又有一眾券商機構為其撐腰，但股價仍難逆下跌頹勢，年內跌幅已近6成。鈦媒體App注意到，這家科創板上市的“高科技”企業，研發投入甚至不及銷售費用的零頭。當“明星代言股”的光環減退後，倍輕鬆要如何保值？
Q2持續虧損，券商仍在“打call”
倍輕鬆成立於2000年7月，有着“國內按摩第一股”之稱，主要從事智能便攜按摩器的設計、研發、生產、銷售及服務。2021年7月15日，倍輕鬆正式登陸科創版。
《中國按摩器行業市場需求與投資規劃分析報告》顯示，全球按摩器具市場規模於2015年超過100億美元，於2019年超過150億美元，預計至2022年將接近184億美元。中國已成為全球按摩器具市場需求增長最快的地區之一，2016-2022年，中國按摩器具市場規模由106億元增長至150億元。説明倍輕鬆所處行業發展前景並不差。
事實上，從公司上市前三年以及上市當年的表現來看，雖然業績波動明顯，但仍然維持增長勢頭。
2018-2021年，倍輕鬆實現營業收入分別為5.08億元、6.94億元、8.26億元、11.9億元，同比增長分別為42.11%、36.64%、19.07%、43.93%；實現歸母淨利潤分別為0.45億元、0.55億元、0.71億元、0.92億元，同比增長分別為115.95%、20.78%、29.56%、29.92%。
然而好景不長，進入2022年倍輕鬆開始走下坡路。
從單季度來看，2022年Q1倍輕鬆實現營業收入2.48億元，同比增長15.29%，歸母淨利潤虧損988.98萬元，同比下降188.84%，為上市以來首虧；Q2公司實現營業收入2.11億元，同比下降35.87%，歸母淨利潤虧損2556.83萬元，同比下降184.58%，不僅由盈轉虧，且營收淨利潤雙雙下滑。
倍輕鬆單季度淨利潤情況，來源：Wind
關於上半年公司營收下降的原因，倍輕鬆方面表示：主要系受疫情和地緣危機衝突影響，直營渠道和海外OEM客户收入下降所致。
安信證券認為，導致公司Q2持續虧損的原因，一方面，疫情偶發對門店經營影響較大，高毛利的線下直營門店收入佔比下降，導致Q2單季度毛利率同比下降11.9pct；另一方面，公司加大電商渠道投入，提高研發支持力度，且規模效應隨收入下降有所減小，Q2期間費用率同比上漲15.7pct，其中銷售費用率同比上漲8.8pct，管理費用率同比上漲3.5pct、研發費用率同比上漲3.7pct、財務費用率同比下降0.2pct。
據悉，安信證券為倍輕鬆科創板發行上市的保薦機構，該機構預計倍輕鬆2022-2024年每股收益為0.82/1.61/2.16元；維持買入-A的投資評級，12個月目標價56.31元/股，相當於2023年將達到35倍動態市盈率。
鈦媒體App注意到，受疫情影響，倍輕鬆自2020年起加大線上渠道營銷力度，2021年線上營收規模由2020年的4.31億元上升至6.83億元，同比增長58.44%，佔總體營收的57.50%。倍輕鬆曾表示，公司銷售模式將從線下為主、線上為輔逐步調整為線上和線下雙渠道融合互動的新零售模式。
目前看來，銷售模式的調整並未奏效。上半年倍輕鬆線下渠道營業收入12,880.26萬元，同比下降38.94%，上年同期增長80%；線上渠道營業收入31,368.00萬元，同比增長6.33%，上年同期增長49%。不僅線下業務持續縮水，線上業務也未能延續高增長勢頭。
值得一提的是，自倍輕鬆上市以來，包括安信證券、國金證券、中信建投、天風證券、開源證券等多家券商機構曾多次給出“買入”和“增持”評級。據國泰君安6月2日給出的估值報告，給予公司2022年45倍PE估值，目標價為80元。然而2022年已過去大半時間，不知倍輕鬆能否實現目標。
重營銷、輕研發，科技含量引爭議
儘管倍輕鬆自稱為“一家專注於健康產品創新研發的高新技術企業”，又在科創板上市，但其“科技含量”一直為外界所詬病。
數據顯示，2018-2021年，倍輕鬆研發費用分別約為2557.8萬元、4065.67萬元、3689.12萬元、4720.5萬元，佔當期營收的比例分別為5.04%、5.86%、4.46%、3.97%。而同期，倍輕鬆的銷售費用分別為1.83億元、2.87億元、3.33億元、4.85億元，佔當期營業收入的比例分別為36.02%、41.35%、40.31%、40.76%。
2022年1-6月，倍輕鬆銷售費用為2.28億元，研發費用3031萬元，後者幾乎是前者的零頭，二者所佔營業收入的比例分別為6.6%和49.8%。儘管研發費用率上升，但與銷售費用率相比，差距甚遠。
從人員結構來看，倍輕鬆的“營銷屬性”似乎更強。截至2021年末，倍輕鬆所有在職員工數量合計1083名，其中，銷售人員721名，佔比66.6%；研發人員126名，佔比僅為11.6%。
隨中報一同披露的還有公司核心技術人員陳晴的離職公告。據悉，陳晴曾就職於富士康、偉創力、華為等知名企業，2017年11月起，歷任倍輕鬆企劃部總監、副總經理職位，主要負責智能便攜按摩器產品線規劃與預研等方面的研發工作，已於今年8月離職。此前，倍輕鬆副總經理、財務總監張大燕已於今年5月離職。
研發費用僅為銷售費用的零頭，研發人員數量不及銷售人員數量的1/5，這樣一家科創板上市公司如何説服投資者認可自己的“科技屬性”？隨着核心技術人員的出走，倍輕鬆的研發能力或再遇拷問。
不過相比研發能力，倍輕鬆或許更在意營銷。倍輕鬆曾在2021年年報中直言，希望藉助KOL直播、明星代言、品牌聯名等創新營銷合作方式，進一步提升公司營銷聲勢，明確產品定位，提升品牌影響力。
2021年5月31日，倍輕鬆官宣肖戰為倍輕鬆全球品牌代言人。有消息稱，官宣當天，2小時內肖戰代言禮盒款全網售罄，僅4天全網銷售破億。6月1日，倍輕鬆7分鐘喜提京東開門紅，銷售額超去年全天，而當天倍輕鬆在天貓平台，僅8小時超越2020年618全週期。
受益於此，倍輕鬆2021年中報表現超預期，營收大增65%，歸母淨利潤大增249%；2021年，倍輕鬆實現營收11.8億元，同比增長44%，為該公司成立以來營收增長幅度最大的一年。儘管代價也是明顯的——2021年倍輕鬆銷售費用4.85億元，同比大增45.6%。
在明星效應與業績增長的雙重加持下，倍輕鬆很快迎來了自己的高光時刻。
2021年7月15日，倍輕鬆順利登陸科創版，在首日盤中創下185.58元/股的高點。此後股價一路震盪下跌，直到今年5月30日，倍輕鬆官宣肖戰續約，在接連收穫兩個20cm漲停板後，仍未能逆轉股價下跌頹勢。
倍輕鬆股價，來源：Choice
Choice數據顯示，截至昨日收盤，倍輕鬆股價下跌6.09%，報41.47元/股，年內累計跌幅59.79%。可以看到，寄希望於明星效應帶量業績、提振股價，這一初衷恐怕難以為繼。
（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）
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