10月20日，恆指跌幅擴大至超2%，恆生科技指數跌超4%。 科技、新能源汽車股領跌，百度跌近9%領跌藍籌，理想汽車跌9.5%，蔚來、小鵬汽車跌超7%。
恆生指數值已跌至 17,500 點以下，為 2011 年歐洲主權債務危機發生以來的最低水平。恆生國企指數亦跌至 2008 年美國次貸危機以來的最低水平。目前，恆生指數是否已經到達底部區域？港股投資者還需扛多久？本文將詳細解析。
市場對港股公司預期利潤下調或為下跌主要原因
基準指數大幅回撤之後，估值是否足夠低廉？投資者經常會問這些問題。答案不僅在於指數本身，還在於投資者本身。對於追求利潤增長的投資者來説，按市盈率來衡量的價值並不便宜。對價值導向型投資者而言，答案是按市淨率來衡量的估值肯定便宜。這種現象可以用估值統計來解釋。市盈率估值見圖3.市淨率估值見圖4。2020年至2021年，恆生指數的市盈率將達到8.8倍左右。根據當前指數水平，該指數預計到2022年的市盈率在9.5到9.6之間。從統計數據來看，該指數目前的 PER估值相當低，但仍高於2020-21年的最低點。
為什麼恆生指數跌至2011年歐洲主權債務危機以來的最低點，但是 PER估值仍然高於2020-21年以來的最低點。主要原因有二：一是恆生指數成員股每股盈利下降，二是恆生指數構成的季度變動。在過去三年中，隨着越來越多的股票被納入該指數，該指數的盈利質量平均下降。自今年年初以來，市場對恆生指數、恆生中國企業指數在2022年和2023年的盈利前景不斷下調。預期利潤下降和盈利率下降是導致市場估值較低的根本原因。
2022年港股盈利疲弱的主要原因是：
1)2022年大盤科技股投資組合將出現鉅額投資虧損，而2021年則出現鉅額投資收益。
2) 保險公司在股票市場和債券市場波動的影響下，利潤下降。
3) 中資地產股獲利下滑，投資物業可能會貶值。
4) 香港國際金融機構面臨非美元資產貶值的風險。
5) 儘管能源資源價格上漲，有利於能源股，但基準指數中能源相關股的權重較低。
恆生指數的 PER估值在2020年和2021年的8.8倍左右觸底。如果歷史重演到2022年，以當前2022年每股盈利預測為基礎，8.8倍的市盈率相當於該指數在15950點左右。按照當前預期 ROAE8.5%的預期，若指數 P/B估值為0.85-0.90，則該指數約為15,100-16,000。綜合上述情況，指數底部或位於16,000附近。當然，作為參考的底部是16,000，表明指數估值處於合理的低位。
此外，上市公司將於十月到十一月公佈第三季度業績，2022年的盈利前景有限，因為前九個月的業績已經敲定。隨着今年第四季度的臨近，投資者的注意力可能轉移到2023年的盈利前景上。
互聯網出海戰略正式開啓，港股科技股或迎來轉機
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