剛剛過去的雙節假期，國內消費市場恢復明顯。那麼消費板塊能否持續大火真正迎來十月紅？“金九銀十”又是否是佈局消費行業的好時機？四季度應該如何佈局基金，哪些行業應該儘快清倉離場？對於普通投資者來説如何把握消費行業已經成為投資關鍵。
作為富國基金明星基金經理之一的王園園，從業近十年的時間裏深耕“衣食住行康樂購”七大板塊，在競爭激烈的消費板塊中闖出屬於自己的一片天地。海通證券數據顯示，王園園女士管理的富國消費主題基金近三年收益率148.17％，同類排名11/415，同期業績比較基準收益率19.86％。
談及投研秘訣時，王園園表示自己首先把握住了性別優勢。因為女性基金經理始終作為行業中的“少數派”，她們在消費上購物的經驗和場景要比男性基金經理多很多，來自於生活的靈感和信心源也更多。另外，在投資過程中王園園時刻保持着對事物的高敏感度，準確把握事物的本質，在比較快速的時間能提煉出事物的核心矛盾點。
十六字投資格言助力擒牛
從業七八年的時間裏，王園園歸納出短短十六字的投資理念——“優選行業、精選個股、深度研究、動態調整”。
回顧自己的投資歷程，王園園坦言在2015年進入富國基金後是自己成長最快的一個時期。富國基金有很多優秀的基金經理，平時他們討論問題，耳濡目染，對自己投資理念各方面的成型起到很大幫助。
在“擒牛”過程中，王園園最看重對行業的選擇。她認為如果能找到成長性比較好或者商業模式比較好的行業，會有事半功倍的效果。在肥沃的土壤中才會長出參天大樹，選擇比較優質的行業，再通過自下而上深入研究，挖掘具有成長性行業中的優質個股。具體來看，自己的組合中主要包含兩類品種，首先是基石類品種，尋找好行業中的龍頭公司，來爭取相對比較穩定的收益。其次是一些拐點類的彈性品種，通過深度研究把置信度提高，力爭獲取超額收益。此外，在一些自己有一定研究積累、比較擅長的領域，例如養殖、造紙等，當週期來臨時也會主動把握。自己的主要精力會放在挖掘成長性更高、有彈性、有拐點的公司或行業裏面。
除此之外，王園園還強調了“動態調整”的重要性。對此她解釋道：“一方面是指對現有的持倉保持高頻和深度的跟蹤，當公司的基本面和我買入時的邏輯發生了背離，我會及時進行調整。另一方面是，我儘量在組合中保持一定的新鮮感，除了現有的持倉，我會積極去尋找一些組合以外的優質標的。最終通過動態調整爭取複利帶來的價值。”因此在實際操作中，買入一家公司之前會對這個公司進行深度研究和長期持續跟蹤，當市場波動帶來好的機會時，就可以把握到這些機會。一些自己比較看好的標的，只要是估值在合理區間或有一定的估值溢價，也是可以接受的。而且早投資過程中自己不會為了買而買，而是當公司基本面和估值比較匹配的情況下，才會考慮買入。
高估值消費股依然具備成長性
王園園有着富國基金“大消費女神”的稱號，對消費領域的投資，她始終堅守着自己的投研藍圖。王園園説：“我將自己的能力圈劃分為七個板塊，即衣食住行康樂購，定期或不定期地在這些領域發現他們的相對景氣度，尋找是否有比較亮眼的具有成長性的子行業。”
“其中，衣食住行是指比較傳統的消費行業，是我從做研究員開始一直積累比較深厚的領域。康，是指醫藥，我會逐漸建立自己的框架和學習能力。樂，是指傳媒、消費電子等，我也可以用消費者的視角去把握。購，是指新型消費，例如電商、到家、外賣等商業模式。”正是對消費板塊的全覆蓋才使得她有機會在硝煙四起的消費板塊競爭中獲得“穩穩的幸福”。
近期一些消費股不停漲、漲不停，估值已經處於歷史高位，投資者該如何應對消費板塊的高估值呢？未來這些龍頭企業的優勢會不會繼續持續？王園園認為，在傳統行業裏，競爭格局是比較穩定的，強者越強。一些新的領域會有技術的迭代，龍頭的競爭壁壘不一定那麼穩定。但是在一些傳統領域，無論是空調、白酒或者是調味品這些，它們現在品牌力已經都塑造起來了，渠道力也很強，一些競爭對手想進入市場，爭搶龍頭公司的份額是比較困難的。再看估值，有一些公司估值比較高，一方面是它基本面的確定性比較高，行業壁壘也比較高，市場願意給相對比較高的估值。現在因為海外很多利率處於比較低的區間，也會對用模型得到的估值起到抬升的作用。
對於消費股估值太高，下不去手的問題，王園園有着不同的見解：“對估值的容忍度需要有一定界限，如果估值太貴的話，自己會相對去做一些調整。因為有的時候當市場情緒過高，可能估值會透支未來兩三年或更久的業績。還是會抱着部分偏絕對收益的思想或者方法論去做我們現在做的獲取相對收益的事情。但估值可能只會影響我短期的倉位，如果公司基本面比較好，我可能還是會有倉位，當它估值漲到非常貴，我可能會短期的調整一下倉位。”
看好“後疫情時代”的可選消費子行業
“金九銀十”是每年的一個消費旺季，承載了眾多投資者的期望。王園園對此表示，“金九銀十”只是年內環比的變化。在投資的時候，還是更多的關注企業長期可持續的發展。
展望下半年，以短週期的視角來看，由於上半年疫情期間相對受損的可選消費，隨着國內疫情獲得較好的控制，以及經濟的相對回暖，可選消費會環比或將有所改善。具體來看四季度的投資，王園園比較關注以下三方面的投資方向：一是消費升級；二是創新，如產品、商業模式等的創新；三是龍頭公司的壁壘紅利。
對於傳統消費領域，王園園認為未來比較核心的看點就是消費升級，是未來很長一段時間投資領域比較看重的一個方向。其中，白酒未來還會有持續受益於消費升級。啤酒也是，一些人們現在喝的啤酒價格比過去高許多，這都是很典型的消費升級。“所以消費升級在傳統消費裏面會有很多細分的子行業給我們帶來驚喜，這些驚喜有的不是需求創造的，而是供給創造的。傳統板塊裏面的這些消費升級的細分子領域會有很多機會。”
對於農業板塊，國內的糧食供給，尤其是口糧的供給整體還是比較充足的。自己在選股過程中更多基於企業的長期成長性及估值的匹配度來選擇標的。而乳製品行業在國內大概率仍將持續穩定增長，同時還將持續伴隨着行業裏的產品的消費升級。
此外，王園園還一直在積極拓展在“新消費”領域的學習研究。她認為科技的發展進步會服務於消費者，如智能家電、消費電子等，如果新的產品能夠滿足消費者的需求，迎來快速的放量，未來將帶來較好的投資機會。