近期，在大盤持續回調的背景下，網易的股價走勢也不樂觀。自2月18日至2月25日的六個交易日內，網易股價跌幅近8%，。在市場看來，新一季的財報或許也成為了網易扭轉股價的關鍵因素。
北京時間2月25日下午，網易公佈了截至2020年12月31日的2020年四季度以及2020全年財務業績報告。財報顯示，截至2020年12月31日，網易四季度及全年營收均實現大幅增長。
網易財報的整體表現尚可，原則上來講，也能起到提振股價的作用。但次日港股開盤，網易股價“跳水”嚴重，錄得自2月份以來最低開盤價。截止當日港股收盤，投資者怒砸8.69%，報166港元。
近年來，網易一直在推行多元化戰略，但提到網易，市場對其遊戲業務卻有着更為深刻的印象。透過這份財報，我們或許可以進一步瞭解網易的多元化戰略進展如何。
營收增長勢頭正盛 利潤卻唱起“對台戲”
從網易披露的財報數據可知，目前，網易依然擁有不俗的賺錢能力，2020年網易營收為736.7億元，同比2019年的592.4億元，增長24.4%。
相較於三季度，2020年四季度網易的營收體量進一步擴大。具體來看，網易四季度營收為人民幣197.6億元，同比增長25.6%；相比三季度的186.6億元增加11億元，環比增長5.89%；而三季度環比僅增長2.64%。
從業務看，網易營收主要來自於在線遊戲、有道、創新及其他業務。遊戲為其第一大業務，根據財報數據顯示，2020年在線遊戲業務營收達546.1億元，與2019年同期數據相比，增幅達17.6%。但需要注意的是，單就營收層面來看，為其貢獻了最大營收份額的遊戲業務的同比增幅卻最小。
作為網易第二大業務——創新及其他業務，2020年營收達158.9億元，營收增速與2019年相比，增長38%。
雖然營收以及各項業務均保持平穩增長的良好狀態，卻網易的淨利潤卻出現下滑。
財報數據顯示，2020年網易淨利潤為120.63億元，同比2019年的212.38億元，下滑43.20%。其中，四季度下滑最為嚴重。財報顯示，2020年四季度，淨利潤為9.76億元，同比下滑68.05%；淨匯兑損失為18.0億元，淨投資損失為人民幣2.7億元。
網易在財報中這樣解釋：“淨利潤中計算了美元對人民幣的匯兑損失以及投資損失，淨利潤下滑並不是因為公司業務的經營情況導致的。”但細看，卻並不像財報中解釋的那樣簡單。從業務營收佔比，或許能窺得一二。
對比業務營收佔比，我們能夠發現網易三項業務之間發展並不平衡，2020年，在線遊戲業務營收佔比總營收的份額高達74.13%，可見網易對遊戲業務依然具有較高的依賴性。
另外，從費用方面來看，雖然2020四季度網易的營業費用相較於上個季度略微有所下降，32.1%的同比增速也低於上個季度的55%，但若從全年來看，網易244.4億元的營業費用，相較上一年增長37.6%，這主要是由於在線遊戲服務和有道市場推廣費增加，以及研發投入和人員成本上升。
從這一角度來看，網易的營收增長也免不了高額的資本投入，這對於網易的淨利潤增長而言實際上也是一種負擔。
此外，網易並不如同CEO丁磊暢談的那般熱衷於科技創新。除保持平緩增長的遊戲業務之外，網易有道及創新業務目前在網易業務體系中仍處於燒錢的存在，依然看不到盈利的希望。
能夠預測的是，網易有道或創新業務其中之一想要成為網易的第二支柱，網易免不了重金砸入，而這過程中也勢必會制約到網易的營業收入，而網易僅靠在線遊戲業務這一條大腿，或許難以過河。
在線遊戲成獨木樁 仍逃不過高投入“漩渦”
在三大營收業務中，在線遊戲業務一直作為網易的重要營收支柱。據財報數據顯示，2020年網易在線遊戲業務首度突破500億元達546億元，在全年總營收中佔比達74%。
具體來看，2020年四季度，網易在線遊戲業務營收為134億元，同比增長15.5%，更是連續11個季度破百億，實現穩定增長，主要得益於手遊營收的增加以及部分端遊的增加。
而在網易遊戲業務中，手遊的營收佔比遠遠超於端遊的營收。2020年，網易手遊的營收佔在線遊戲業務營收的71.9%，同比2019年的71.4%，基本保持穩定。
在線遊戲業務作為網易的重頭戲，也深受網易CEO丁磊的重視，對於網易遊戲的出海策略。丁磊在財報電話會上表示，網易在海外市場的拓展始終是“兩條腿走路”。
但網易遊戲出海之路，並不像那樣一帆風順，網易還面臨行業其他競爭對手的壓力。根據AppAnnie發佈的2020年中國廠商出海30強下載榜單中，網易處在第19位，字節跳動和騰訊則處在第一、第七的位置。
根據AppAnnie發佈的關於2020年中國廠商出海的相關榜單數據，在IOS和google play端的綜合數據來看，2020年中國廠商出海30強收入榜單中，騰訊處於第3位，網易則落後處第4位。此外，在AppAnnie全球52強發行商中，從IOS和google play兩個渠道的收入綜合來看，網易落後於騰訊，位列第2位。
對於網易而言，騰訊不僅在中國是網易最大的競爭對手，且在海外市場同樣也是。而網易要想在遊戲業務方面繼續保持發展，無疑要翻過騰訊這座“大山”。
遊戲業務淨現風光的背後，難免存在一些弊端。而這卻恰巧反映在網易四季度出現大幅度增長方面。財報顯示，四季度網易運營開支為69.16億元，而2019年同期為52.34億元，同比增長32.1%。2020年四季度網易營業費用，同比增加主要是由於在線遊戲服務及有道市場推廣費增加，以及人員成本和研發投入的增加。
四季度以及全年費用的超幅都能見到在線遊戲業務的影子，這或許能夠説明，目前網易是用高投入來換取在線遊戲業務的增長，而毛利率也受到影響。根據財報數據顯示，網易2020年四季度毛利率為50%，較上一季度的53%下降3%，較上年同期的52%下降2%。
此外，環比2020年三季度網易在線遊戲營收的139.62億元，卻出現了3.6%的降幅；而從年度營收增速上看，2019年相比2018年增加6%；但2020年相比2019年僅增加2%。可見，表面光鮮的遊戲業務背後也有不少隱憂。
具體表現在產品上，根據sensor tower對中國APP store的手遊收入的估算數據。將時間線拉長，從2020年10月至2021年1月，《陰陽師》、《率土之濱》、《明日之後》等幾款網易熱門手遊，都在前20名之內，但長線來看，排名也有所變動。
其中，《陰陽師》從2020年10月的第9位到了2021年1月的第14位，《率土之濱》也在這期間從第8位降到了第12位，《明日之後》則雖然在2020年第四季度內，名次都每月逐漸靠前，但在2021年1月，卻並未進入該榜的前20名之內。
網易自身存在頭大腳輕的局面，或許成為網易以後發展的阻礙，難以拋棄在線遊戲業務帶來的營收增長，無法轉變。網易要想有長線的發展，或急需第二支柱的出現。
有道“疫”外創下營收新高 卻難成網易第二增長曲線？
財報顯示，2020年，網易有道業務營收達31.7億元，同比增長142.7%；四季度營收達11.1億元，同比增長169.7%，營收與增速均創新高。將時間線拉長，有道在2020年中有三個季度的增速超過130%。三季度與四季度營收增速都超150%，且同比與環比均呈增長趨勢。
高增速的同時，也讓毛利率有較大的提升。2020四季度網易有道的毛利率為47.5%，較上年同期提升17%。從2019年三季度開始，網易有道的毛利率連續六個季度呈現上揚態勢，提升了21.5%。
這似乎也讓網易看到了希望，繼在線遊戲業務後網易有道業務有望成為網易“第二條大腿”，
網易有道作為網易拆分開上市攻佔線上的重要排頭兵，也承載了其線上教育領域的大部分期待，網易CEO丁磊表示：“我們對在線教育領域未來發展空間的長期看好。”
但網易有道高增長的背後卻是網易高投入的付出，遊戲作為網易第一大業務，而網易有道則堪稱網易第一燒錢大户。2020年四季度，網易有道的營銷開支為8.05億元，較上年同期的2.06億元，同比增長290.78%，這一數字要遠遠高於營收增幅。
此外，能夠看到從四季度開始，有道營銷費用出現大幅增加，三季度營銷費用達到頂峯。
網易有道主動參與在線教育領域的燒錢大戰，用燒錢換用户和留存，也導致虧損增幅相比營收增幅較高。目前，網易有道依然沒有實現盈利，2020四季度歸屬於普通股股東的淨虧損為4.48億元，2019年四季度虧損為2.05億元，同比增長118.54%
在2月10日，網易有道宣佈擬公開發行並出售 700萬股美國存托股。除了增發外，網易向有道提供3億美元授信，這也能從側面證明網易有道仍需要持續資金的流入，來維持高價的投入。
從行業來看，用投入換增長是在線教育行業現階段難以避免的窘境，這也讓虧損成為在線教育2020年的一個普遍現象。但相比於跟誰學、一起教育、新東方在線等主要在線教育機構，網易有道的虧損似乎要高於這些競爭對手。
前不久，新東方在線發佈2021財年中期業績報告，淨利潤虧損為6.74億元。但相比網易有道單季度就虧損近4.5億，新東方在線半年虧損6.74億似乎還是“較少的”。
並且，網易有道在在線教育賽道上並不佔優勢。近日，中科院發佈《2020年中國在線教育網課市場白皮書暨2021年前瞻報告》中，猿輔導在線教育旗下兩大網課品牌，猿輔導網課和斑馬AI課，正價用户量已突破400萬，成為國內網課用户規模第一的網課品牌，反觀網易有道僅有80萬正價用户量。目前，在線教育市場基本上形成了“1+1+4”梯隊，猿輔導獨佔鰲頭，網易有道僅處於第三梯隊。
圖源：中科院
對於處在在線教育行業低端部分的網易有道來説，頭部效應無疑是其發展的最大阻礙。當然，換一個角度來説，在線教育也會為其帶來流量的增加，但何時扭虧為盈對於目前這個賽道上的選手而言，依然是個難題。總的來講，網易如何平衡營收結構，向外界呈現一個更加健康的網易，或許是未來的聚焦點，也將是資本市場關注的重要指標之一。
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