建信基金權益投資部副總經理 邵卓
二季度，市場流動性環境較一季度有所放鬆，白酒和新能源板塊上演“王者歸來”，部分核心賽道的二線龍頭股表現優於部分傳統賽道的一線龍頭股。隨着中報業績預告加速，市場將延續寬幅震盪格局。
下一階段，整體倉位可保持中性樂觀，利用好宏觀及美元流動性壓力尚未實際收緊的窗口期，進行更加積極的結構調整和更為精細的宏觀研判。自上而下來看，此前利潤表受損較多的個股出現回暖機會;自下而上來看，則將加大對次新股的挖掘和研究，同時積極尋找優質高景氣成長的個股機會。
跟蹤核心資產基本面
今年以來，部分估值高企的核心資產經歷了市場的均值迴歸。如果以未來兩到三年的角度來看，核心資產的底層邏輯沒有改變，但階段性估值是否可以接受在很大程度上取決於機會成本和預期收益率。未來，海外經濟體要經歷疫情逐步恢復、量化寬鬆逐步退出的過程。在流動性邊際轉緊的情況下，A股核心資產對外資的吸引力可能會相對弱化。但國內的貨幣政策獨立性比以往更強，中國因為疫情控制得當，經濟恢復也更早開始，目前相對正常的利率水平有能力為下一輪經濟壓力階段留出餘地。
當下的核心資產有繼續持有的價值，流動性收緊對其的影響更可能以時間消化估值的形式出現，而非以估值大幅調整的形式來實現。當然，我們也必須保持對各類核心資產基本面的緊密跟蹤，尋找基本面長期向好的標的。
在此輪輸入性通貨膨脹的週期中，上游資源品相對受益，中游製造業由於難以向下遊客户傳導漲價的影響而減少銷量，必選消費的食品、醫藥行業中能夠傳導漲價影響的企業會相對受益。單純從通脹角度，食品、醫藥和上游資源品中的核心資產受到的影響較小。
作為偏好高質量成長股的基金經理，筆者在選股時通常會考慮五個方面，即行業空間、競爭格局和企業的壁壘、行業景氣度和週期階段、個股的兩年期業績增速以及估值。在流動性相對寬鬆的階段，相對重視前兩個條件;在流動性偏緊的階段，更重視後兩個條件。
看好新能源車
二季度，新能源板塊再次成為市場的焦點。從中長期來看，新能源車的市場空間仍然非常廣闊，滲透率是重要的指標之一。東吳證券研究數據顯示，2020年全球新能源車銷量304萬輛，僅佔7797萬輛新車銷售的4%。假設2025年實現1700萬輛新能源車銷售，新能源車銷量相當於2020年的5.6倍，屆時滲透率也僅為17%(2025年全球新車銷量假設1億輛)。目前新能源車的滲透率階段，可類比蘋果推出iphone4的2010年，而2010年後的十年，都是A股消費電子產業鏈投資的黃金時段。因此從滲透率角度來看，新能源車板塊具備較高成長空間。
需要強調的是，從投資週期的角度，投資成長股最重要的依據是滲透率指標，在確認行業空間和公司競爭力的前提下，滲透率從15%到50%的階段是行業快速成長的階段，也是理想的投資階段，需要加大對估值的容忍度。除了典型的週期股以外，很多行業或多或少具有一定的週期性，這時週期位置就很重要，產業週期低點和高點在一定程度上決定了投資週期的跨度。
除此之外，新能源車的長期向好趨勢還來源於日趨改善的智能駕駛體驗和日趨提高的里程經濟性。今年下半年到明年，多款新車型在智能化和自動駕駛方面會有新功能推出，值得後續重點關注。
此外，半導體也是筆者看好的方向。半導體行業在過去一年多持續進步，另外板塊估值經過自2020年7月的一輪調整後重新具備吸引力。
風物長宜放眼量。在時代發展的趨勢下，筆者願意陪伴有自主創新能力的科技企業和製造企業共同成長，包括半導體、新能源、高端製造產業鏈的龍頭公司和潛力公司。自上而下看，製造業應該是國家競爭力的根本;自下而上看，越來越多的行業、公司體現出強大的原創技術創新能力，它們將成為我們構建投資組合的基石。