半年報解讀｜涪陵榨菜二季度營收淨利雙降 天花板效應已非常明顯

財聯社（成都，記者 崔文官）訊，“榨茅”涪陵榨菜（002507.SZ）董事長周斌全在年度股東大會提到“百億烏江營收”目標，並表示，業績天花板只是相對的概念，只要公司產品一直滿足消費者需求，天花板就能突破。然而僅過去一個多月，公司卻交出二季度營收淨利雙降的成績單。

中國食品產業分析師朱丹蓬告訴財聯社記者：“榨菜本身就是細分品類，涪陵榨菜當了這麼多年老大，天花板效應非常明顯。”並表示，公司近年也在進行多元化佈局，但很明顯沒有成功。公司營收、利潤的增加其實都是基於漲價，但漲價一定是把雙刃劍。另外，從經銷商的快速增長也不難看出，公司實際上在對市場進行精準切割，可是隨着數量增加，對其價格體系影響也非常大。

公告顯示，公司上半年實現營收13.47億元，同比增長12.46%，淨利3.76億元，同比減少6.97%。其中，二季度單季實現營收6.38億元，同比減少4.78%，實現淨利1.73億元，同比減少27.57%。截至2021年6月30日，公司經銷商數量來到2489家，較2020年底增長7.24%。

記者注意到，公司近年來毛利的增長基本源於漲價。據不完全統計，過去十年中，涪陵榨菜價格上調了12次，從0.5元/70g的價格上漲了近400%至2.5元/70g左右。漲價方式還包括更改包裝規格在內的隱性漲價，銷售毛利率從2016年的45.78%漲至如今的59.49%，漲幅達29.95%。

而對於公司如何突破天花板的問題，公司高管曾在年度股東大會上表示，已經在做的縣級市場開發、培育工作能有效提升產品滲透率。產能方面，通過擴張榨菜生產線和窖池可以應對原材料質量和規模問題。

在2019年出現五年來首次業績滑坡後，2020年開始積極佈局全國縣級市場。數據顯示，2020年公司新增經銷商數量858家，同比增長47.93%。2020年全年實現營收22.73億元，同比增長14.23%；淨利7.77億元，同比增長28.42%。今年一季度實現營收7.09億元，同比增長46.9%；淨利2.03億元，同比增長22.73%。

另外，公司也在通過擴產解決原材料質量和規模問題。2020年8月公司啓動定增，計劃募資33億以推進20萬噸“烏江涪陵榨菜綠色智能化生產基地（一期）”項目落地。截至2021年6月30日，公司實際產能22.325萬噸，在建產能25萬噸。

對於其後續發展，朱丹蓬認為：“還是要按照“五多戰略”即多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人羣，才能夠去做‘破頂工程’，否則公司的經營風險是非常高的。”