美聯儲結束加息預示美股上漲？這次或許不一樣

按照以往歷史經驗的統計，美聯儲加息週期的結束通常是持有美股的好時機。但這一次，不確定的經濟前景和過高的估值可能會抑制本輪漲勢。

智通財經APP瞭解到，自2022年3月以來，美聯儲已累計加息525個基點，市場普遍預計美聯儲將在本週維持利率不變。並且，許多投資者認為，政策制定者不太可能進一步加息，從而結束幾十年來最激進的貨幣政策緊縮週期。

如果這些投資者的預期是正確的，那麼美股可能會進一步上漲。金融研究公司CFRA的一項分析顯示，在美聯儲過去六次的信貸緊縮之後，從最後一次加息到下一個週期的首次降息，標普500指數平均上漲了13%。

然而，持更悲觀態度的投資者表示，加息收緊經濟狀況並帶來衰退只是時間問題。標普500指數今年以來已累計上漲16%以上，這在一定程度上得益於美國經濟在利率上升面前保持了彈性。

“如果現在是美聯儲加息週期的結束，市場可能會對此稍感欣慰，”Northwestern Mutual Wealth Management Company首席投資官Brent Schutte表示。

然而，“我不認為經濟會擺脱衰退，這將是最終決定股市走向的因素，”Schutte表示，他的公司現在更青睞固定收益而不是股票。

儘管大多數投資者認為2023年不太可能出現經濟衰退，但對一些市場參與者來説，明年經濟放緩的可能性仍然存在。一個令人擔憂的衰退信號是美國國債收益率曲線倒掛，這是過去經濟衰退發生之前總會出現的市場現象。

根據CME的FedWatch工具，交易員認為週三美聯儲維持利率不變的概率高達99.0%，11月維持利率不變的概率為73.0%，12月維持利率不變的概率為61.4%。

利率見頂？

美聯儲主席鮑威爾上個月表示，可能需要進一步加息，以冷卻仍然過高的通脹，並承諾在即將召開的會議上“謹慎”採取行動。

然而，過去幾個月出現的通脹數據總體上較為温和，這可能意味着美聯儲7月加息25個基點是自去年以來的加息週期中的最後一次。

CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示：“如果華爾街得出結論，認為美聯儲已經結束了加息計劃，這至少會提供支撐，即使不會給(股市)帶來繼續走高的額外催化劑。”

投資者還試圖衡量美聯儲何時開始放鬆貨幣政策。CFRA發現，美聯儲傾向於在上一次加息後的平均9個月內降息，標普500指數在降息後的6個月內平均上漲6.5%。

根據CME的數據，投資者預計美聯儲最早在明年1月份的會議上降息的可能性很小，預計5月份降息的概率約為30%。

然而，一些投資者認為，即使美聯儲已經結束加息，股市也將面臨挑戰。

牛津經濟研究院的分析師預測，全球企業盈利將進一步下滑，並指出，“在美聯儲最後一次加息後，當每股收益下滑時，股市的回報率通常會低得多”。

牛津大學和其他投資者也對今年飆升的股票估值持謹慎態度。根據LSEG Datastream的數據，標普500指數的12個月遠期市盈率約為19倍，相比之下，今年年初為17倍，長期平均值為15.6倍。

股票估值還受到債券收益率上升(這增加了固定收益作為股票投資替代品的吸引力)的威脅。當前，10年期美國國債收益率接近15年來的最高點。

“如果(美聯儲)站出來説‘我們(加息)結束了’，是的，我確實認為這可能是值得慶祝的理由，”Cresset Capital首席投資官Jack Ablin表示，“但考慮到股票相對於債券的估值已經很高，我不確定這種情況能持續多久。”