財報金選|蘇泊爾最大股東也是最大客户，拖累2022年營收還要分走97%的淨利潤？
文｜和訊財經 張星鈺
“張繼科事件”持續發酵，其商務涉及不少上市公司，其中便包括了老牌廚具龍頭蘇泊爾(002032)。
外部風波沸沸揚揚，反觀蘇泊爾內部，早年“賣身”外資的後遺症或開始顯現——蘇泊爾最大股東也是最大客户，前者的身份分走了幾乎是蘇泊爾2022全年淨利潤，後者的身份則直接拖累2022年營收。
外銷收入跌落近3成，2022年“增利不增收”
蘇泊爾主要業務包括明火炊具及廚房用具、廚房小家電、廚衞電器、生活家居電器四大領域。根據近日披露的2022年財報，公司實現營業收入201.71億元，同比減少6.55%；實現淨利潤20.68億元，同比增加6.36%。
從產品結構看，除了營收佔比最低的其他家用電器實現收入微增外，合計佔比近9成的烹飪電器、食物料理電器、炊具及用具均出現個位數至雙位數不等下滑。其中，烹飪電器、食物料理電器、炊具及用具2022年分別實現銷售收入85.07億元、30.87億元、61.22億元，同比分別下滑5.84%、13.39%、8.66%。
圖源：上市公司公告
外銷收入跌落，直接導致蘇泊爾2022年出現“增利不增收”的局面。分渠道看，2022年，蘇泊爾內銷實現營業收入149.76億元，同比增加5.02%。而外銷實現營業收入則從2021年的73.26億元降至51.95億元，降幅高達29.09%。
需要指出的是，分銷售模式看，2022年蘇泊爾通過出口代工實現了25.73%的營業收入。同年，蘇泊爾外銷收入佔營業收入的比重為25.75%。
換言之，蘇泊爾外銷業務其實便是替海外客户代工，其最主要的海外客户則是SEB集團。2022年，SEB集團及其附屬公司為蘇泊爾的第一大客户，實現銷售收入46.76億元，營收佔比23.18%。
圖源：上市公司公告
談及2023年外銷展望，蘇泊爾表示：“外銷方面主要取決於公司主要外貿客户去庫存情況及其所在地區的市場恢復情況，在經歷2022年的去庫存和市場低谷後，希望2023年能有一定程度的復甦。”
同時，蘇泊爾發佈2022年分紅預案，擬向全體股東每10股派現金紅利30.3元（含税），合計派發現金股利24.4億元，佔當期歸母淨利潤的117.98%。
以持股比例簡單計算，控股股東、實際控制人SEB集團將分得約20.11億元，佔蘇泊爾2022年全年淨利潤的約97%。遑論2022年三季度，蘇泊爾剛進行一次總額為10.67億元的現金分紅。換言之，單是2022年，SEB集團便分走了接近30億元。
大股東也是大客户，被外資控制下的喜與憂
SEB集團來頭不小，這是以發明世界上第一個高壓鍋而著稱的小家電企業集團，創始於1857年，擁有超過160多年曆史，炊具和小家電品類市場份額全球領先。
對於蘇泊爾而言，SEB集團則擁有兩重實質身份。
一是控股股東以及實際控制人。蘇泊爾本是“國貨之光”，但在2004年上市後，僅時隔兩年，其便被創始人蘇增福家族拱手讓與外資即法國SEB集團，從此搖身變為了外資控股企業。截至2022年底，SEB集團對蘇泊爾的持股比例高達82.44%。
憑藉高額持股，SEB集團也因此在蘇泊爾歷年多次大額分紅中拿到了“大紅包”。東方財富(300059)Choice顯示，蘇泊爾上市以來，除了2007年無分紅外，其他年份均進行大比例分紅，2018年以來還數次出現年中分紅。2004年至2022年，蘇泊爾累計現金分紅21次，分紅總額113.28億元，同一期間內公司實現淨利潤總額163.02億元，分紅率約達69%。
第二重身份則是常年的第一大客户。被外資控制後，在蘇泊爾看來，SEB集團不僅能為蘇泊爾帶來穩定的出口訂單，幫助蘇泊爾大幅提升整體規模與製造能力；同時雙方在生產、研發、品質控制、管理等諸多領域，也進行了合作。
雙方具體業務模式為：蘇泊爾生產的炊具及電器產品，主要通過SEB集團銷往日本、歐美、東南亞等全球50多個國家和地區，也就是海外代工。此外，蘇泊爾還引入了SEB集團旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，完善品牌矩陣。
大股東又是大客户，這也註定雙方存在大量關聯交易。2022年報顯示，蘇泊爾與SEB集團及其關聯方實際發生日常關聯交易金額為47.18億元，約佔總營收的23%。事實上，據媒體報道，2006年至2021年，蘇泊爾與SEB集團外銷關聯交易金額同比增速僅在2016年出現1.9%的下滑，其餘年份均為正增長。
圖源：上市公司公告
2023年，蘇泊爾預計與SEB集團關聯交易總額為51.15億元。定價方面，蘇泊爾與SEB集團的OEM訂單一年一簽，以FOB轉讓價格的18%確定毛利潤；採購原材料的價格遵循市場定價原則；採購WMF、Lagostina等品牌產品採用OEM採購機制的對等原則
故在這一最容易遭詬病的環節，蘇泊爾認為，公司與SEB集團的關聯交易不存在內幕交易，沒有損害上市公司的利益，也沒有損害公司其他非關聯股東的利益，亦不會影響公司獨立性，主營業務不會因此類交易而對關聯人形成依賴等。
但顯然，從2022年業績表現看，來自SEB集團的訂單量已經成為影響蘇泊爾外貿銷售的最大不確定因素，牽一髮而動全身，進而影響整體營收。
對於2022年外貿業務跌落的原因，蘇泊爾談到：“一方面，公司主要客户SEB集團為積極管理控制當地渠道貨水平，本年度訂單數量有一定下滑。另一方面，鋁、不鏽鋼、銅等大宗材料價格仍處高位、人民幣兑美元匯率持續升值等原因，國外消費需求進一步受挫。”
開源證券、信達證券等亦指出，蘇泊爾仍存在SEB集團訂單不及預期、SEB訂單轉移海外等風險。
另一層考量則源自代工業務對於蘇泊爾長期核心競爭力的影響。一位市場人士向和訊財經表示了擔憂，稱大量低風險、穩固收益的代工業務下，長期以往，是否會導致蘇泊爾的自主創新動力(310328)不足？
梳理近年財報，2019年至2022年，蘇泊爾研發費用分別為4.53億元、4.42億元、4.5億元、4.16億元，研發費用率分別為2.28%、2.38%、2.09%、2.06%，整體呈現下降趨勢。2022年，蘇泊爾研發人員也較2021年減少1.09%，為1363人。
圖源：上市公司公告
2022年加大品牌投入，反因“張繼科事件”顯尷尬
蘇泊爾身處的廚房小家電賽道也是愈發地“卷”了。智研諮詢顯示，隨着互聯網以及直播電商的發展、消費者網購習慣的養成，線上平台已經成為小家電的主要銷售渠道。隨着小家電頭部品牌集中發力線上市場，集中度有所提升，尾部品牌受到多方承壓。展望未來，企業需要不斷加強產品創新，找尋差異化競爭才能更好的立足於市場。
前瞻產業研究院亦指出，中國小家電行業整體仍屬於頭部競爭，在廚房小家電領域，美的集團(000333)、蘇泊爾、九陽股份(002242)的市場份額合計佔據67.9%，而CR5比例達到79.4%，市場成熟且集中度高。
需要指出的是，蘇泊爾過去一直以線下渠道為主的模式，在疫情期間難以抵禦衝擊、也錯過了所催生的線上機遇，致使2020年營收、淨利雙雙下滑，當年表現甚至不及靠電商起家的後起之秀小熊電器(002959)。
此後，蘇泊爾開啓線上渠道轉型，並加大線上渠道營銷力度，頻頻聘請王源、李現、範丞丞等流量明星“刷臉”。2022年，蘇泊爾銷售費用達到21.56億元，同比增加12.9%。
但是銷售費用的投入並未在2022年換來營收同步增長，反而隨着所合作的明星出現醜聞，蘇泊爾亦面臨着尷尬處境。
近日“張繼科事件”沸沸揚揚，蘇泊爾也遭到牽扯。根據蘇泊爾2022年報，該公司通過明星合作+平台營銷IP的模式，攜手張繼科等明星，參與天貓歡聚日、京東618等活動。公開報道亦顯示，2022年618期間，蘇泊爾攜手全能“星”廚張繼科，推出了蘇泊爾廚衞電器系列產品。
圖源：上市公司公告
隨着各大品牌紛紛與張繼科“割席”，就蘇泊爾與張繼科當下合作情況，淘寶蘇泊爾官方旗艦店客服僅告訴和訊財經：“關於蘇泊爾代言人的疑問，敬請關注官方微博、官方微信平台”。而和訊財經以“張繼科”關鍵詞在前述兩大平台搜索後發現，已無相關信息，僅有一條發佈於2022年5月20日的預熱微博，仍在互聯網留下了些許痕跡。彼時“甜蜜”，如今只剩唏噓。
圖源：微博