2020年歸屬淨利潤扭虧為盈 *ST天娛擺脱經營困局？

此前已連虧兩年，並曾因單年虧損超70億元而被稱為“A股虧損王”的*ST天娛，終於在第三年結束了虧損，並在1月13日晚間發佈的2020年度業績預告中稱，預計2020年扭虧為盈。回顧過去一年可以發現，*ST天娛一方面通過債務重整以化解自身債務問題，另一方面則選擇在“棋牌+電競”、數據流量等多個領域加大布局。隨着2020年重新恢復盈利，這是否意味着*ST天娛徹底擺脱了此前的經營困局？

債務重組令連虧兩年後轉盈

1月13日晚間，*ST天娛正式發佈2020年度業績預告，將過去一年的經營結果公開在人們眼前。數據顯示，2020年*ST天娛歸屬於上市公司股東的淨利潤預計在1.5億-2.1億元之間，較上年同期扭虧為盈。

該業績預告發布後，在業內引發廣泛關注，並令人們重新審視這家曾因在2018年和2019年出現業績鉅虧而一度被稱為“A股虧損王”的公司。

據*ST天娛歷年財報顯示，2018年，*ST天娛一改此前業績連年增長的狀態，出現業績暴雷，全年虧損規模超70億元，瞬間在業內引發震動。而在2019年，*ST天娛雖然虧損規模有所收窄，但同樣未能擺脱虧損的處境，虧損約12億元。且自2019年年報發佈後，該公司股票便被實施“退市風險警示”處理。

而對於2020年實現扭虧為盈的原因，*ST天娛在公告中指出，2020年12月9日，公司收到遼寧省大連市中級人民法院裁定公司《重整計劃》執行完畢的《民事裁定書》。根據《民事裁定書》，大連天神娛樂股份有限公司執行重整計劃的實際情況符合重整計劃執行完畢諸項標準，相關事項已得到執行落實。目前，公司正常經營，並具備獨立經營的能力。

據《重整計劃》顯示，*ST天娛在重整中實施資本公積金轉增股本，總股本由9.32億股增加至16.63億股，按照每股7.821元的價格向債權人分配用於抵償債務；部分債權人的債權金額未經最終確定的，其相應預計可受領的股票已預留至管理人賬户，待債權確定後再行分配。*ST天娛方面表示，《重整計劃》的執行顯著改善了公司財務狀況，預計產生債務重組收益約30億元，債務重組收益屬於非經常性損益。

在新元文智創始人劉德良看來，去年人們在線上娛樂活動的增加，推動遊戲市場的發展和收入增加，這是市場環境帶來的利好，推動相關公司的發展。但*ST天娛當下公佈的2020年扭虧為盈，更多層面是一個財務上的數字，如果該公司想要徹底擺脱此前的經營困局，還需要看旗下產品、業務的發展是否有明顯改善。

瞄向棋牌電競與數據流量

眾所周知，*ST天娛此前發生業績暴雷的導火索，離不開該公司自2014年借殼上市後的“買買買”，導致市場環境發生變化後令商譽、長投等發生較大的減值損失。

據太平洋證券研報顯示，2015年-2017年，*ST天娛在遊戲、影視等領域持續收購與投資，三年時間共計收購/參股公司十餘家。2018年，*ST天娛受遊戲、影視行業政策調整以及市場環境變化等因素的影響，陷入嚴重債務危機，包括商譽、長投及壞賬等共減值損失超過68億元，併購基金承擔損失超過15億元，財務費用高達1.5億元；而在2019年，*ST天娛各項減值則超過7億元，財務費用攀升至3.6億元，公司正常業務受到嚴重阻礙。

過度擴張的惡果已經顯現，*ST天娛也在2020年進行相關調整，如今再在網絡中搜索*ST天娛可以發現，兩個關鍵詞頻繁與該公司同時出現，其一為“棋牌+電競”，另一個則是“數據流量”。

公開資料顯示，在“棋牌+電競”方面，*ST天娛先是在2020年1月聯合主辦了WCAA2020國際高校對抗賽，並推出了棋牌賽事；而在2020年8月，*ST天娛則發起成立了棋牌電競產業聯盟；隨後在2020年12月，*ST天娛旗下的《德州撲克大師》則上線了“瑞雪版本”。

而在數據流量方面，*ST天娛不僅牽頭建設山西數據流量生態園，還在品牌內容營銷與數字效果營銷多維推廣、自有流量平台與移動應用分發同步增強的產品矩陣和流量生態上持續佈局。

遊戲行業分析師趙勇表示，*ST天娛在“棋牌+電競”上的佈局應是看重棋牌類遊戲覆蓋多個年齡層的特性，以及當下電競產業的快速發展，試圖將二者結合以獲得更大的市場反饋。而數據流量也是依託該公司此前在遊戲、影視等領域的發展，在數據流量上已有所收穫，同時現階段多個行業對數據流量存有大量需求，試圖挖掘發展空間。

然而，*ST天娛選擇的發力領域也存在着市場挑戰。劉德良認為，將兩個領域進行比較，*ST天娛在數據流量上有可能取得一定效果，但“棋牌+電競”的挑戰較大，“首先是在電競領域，市場上已出現不少入局者，但*ST天娛尚未形成強有力的競爭力，旗下游戲產品的影響力也仍相對有限，此外，棋牌在當下的電競市場中也並不算是主流，因此增加了發展難度”。

提升核心研發能力強化持續成長性

北京商報記者注意到，*ST天娛在2020年業績預告中描述業績變動原因説明中，最後一句話則寫到，“報告期內，部分子公司和參股公司業績發生下滑，公司存在商譽和長期股權投資減值的風險，公司擬對業績下滑明顯的子公司和參股公司計提資產減值準備”。

“*ST天娛此前‘買買買’所爆發的經營問題，很難在一兩年全部解決，業績預告中的這句話也證明了這一點，該公司需要用時間來逐步消除過去經營所帶來的影響。而所需時間的長短則與歷史併購事件的實際情況、未來市場及行業發展趨勢、公司自身業務發展等有關。”劉德良如是説。

針對當下公司在行業中的發展優勢與面臨的挑戰，以及在2021年有哪些發展目標或相關規劃，北京商報記者向*ST天娛發出採訪函，截至發稿時，暫未得到對方的回覆。

在趙勇看來，在遊戲市場中，*ST天娛關鍵是要推出具有強競爭力的遊戲產品，用產品站穩腳跟併產生業務上的突破，這是必不可少的關鍵要素。而在數字文創產業智庫研究員李傑看來，*ST天娛在業績恢復盈利後，需要更加穩步的佈局，不可過於激進，保證業務穩定發展，降低不確定性和市場風險。

此外，劉德良認為，此前通過“買買買”來擴大公司市值、做大業績的公司，往往會存在一個通病，那便是核心研發能力較弱，因此令自身的可持續性、未來成長性增加了發展挑戰和不確定性。*ST天娛也是如此，因此前的選擇面臨着同樣的問題，因此需要提升核心研發能力，推出核心且有競爭力的產品，令自身業務、經營模式等實現突破。

北京商報記者 鄭蕊