中國證券報評論：財政貨幣雙寬鬆 美股走勢藏隱憂

本報記者 張枕河

近期美國經濟復甦情況備受關注。美國參議院近日投票通過了總額高達1.9萬億美元的鉅額經濟救助計劃，當地時間3月11日，美國總統拜登“火速”簽署了該計劃。美聯儲短期內收緊貨幣政策的可能性較小。財政、貨幣政策繼續呈現“大放水”趨勢，美國股市是否會持續走強？這種“雙寬鬆”刺激背後又藏有多少變數和隱憂？

對於美股市場而言，雖然“雙寬鬆”刺激短期可能繼續推動股指向上，但投資者不可忽視長期風險。首先，從短期看，刺激計劃中被用於消費的資金，可能未必如市場預期那麼多。換言之，對於各個行業的提振以及資本市場的積極影響可能低於預期。其次，刺激計劃可能引發市場板塊輪動，資金或從估值較高的科技股轉向經濟復甦相關板塊。這種局面料將導致科技股承壓，特別是此前引領市場的幾大科技巨頭，屆時整體市場信心會否受到打擊存在不確定性。再次，經濟救助計劃即使短期可能有助於美國經濟加速復甦，但長期將加重聯邦政府的債務壓力。經濟短期復甦後，其穩定性有待觀察，金融市場也可能出現動盪。據美國國會預算辦公室最新預測，在不包括經濟救助計劃的情況下，2021財年（始於2020年10月1日）美國聯邦財政赤字或達2.3萬億美元。該計劃或將本財年聯邦財政赤字進一步推高逾1萬億美元。

對於全球資產而言，投資者需要關注美國最新經濟和貨幣政策預期的變化。首先，美國財政刺激措施將對美聯儲貨幣政策產生較大影響。當前，華爾街人士普遍預期，美聯儲在新的財政刺激政策出台之後將會保持平靜，因為其仍致力於“平均通脹目標”戰略。直到2022年初，美聯儲每月的資產購買（量化寬鬆）規模不會減少。然而，如果美國經濟過熱，也不排除美聯儲提前收緊貨幣政策。屆時可能會影響全球金融市場的流動性，導致資金流出部分近期表現較好的資產或市場。其次，在通脹水平方面，美國經濟救助計劃規模大於實際需求，可能強化通脹預期，進而影響美國國內外金融穩定。從當前形勢看，美國及來自海外的供應或跟不上需求擴大步伐，進而推高物價。近期美股一度出現動盪，很大程度就是由於通脹預期上升。一旦這種預期進一步強化，市場動盪可能加劇。再次，美國的超大規模刺激措施可能影響其它經濟體，特別是基本面較弱經濟體的復甦進程。在疫情衝擊下，各國經濟都亟待復甦，而美國所依託美元優勢實施的刺激計劃可能削弱其它經濟體的復甦空間，部分經濟體的出口空間很可能受到擠壓。

而對中國市場和經濟而言，投資者無需過度擔憂。首先，相對於全球不少經濟體，中國疫情防控成效較好，經濟運行整體趨勢向好，良好的基本面使得中國資產近期一直受到資金青睞。展望未來，中國經濟向好的中長期趨勢不會改變，市場信心將進一步增強。其次，美國的財政政策“溢出”影響需要一定時間，貨幣調控轉向更需一定時間。中國在政策應對上有足夠的時間和空間，屆時能夠將可能的負面影響降低。最後，隨着新冠肺炎疫苗接種在全球加速推進，海外經濟整體復甦向好是大概率事件，這對於中國經濟和金融市場將構成進一步支撐。

來源:中國證券報