江鈴汽車“破產式”分紅引質疑 總負債逐年遞增
日前，江鈴汽車（000550.SZ）在其2020年度報告中披露的分紅派息預案引發外界關注。據悉，江鈴汽車擬每10股派發現金紅利34.76元（含税）。以公司總股本8.63億股計算，江鈴汽車本次分紅總金額達30億元；以披露日當日收盤價25.39元/股計算，股息率為13.69%，分紅比率高達544.86%。
值得關注是，江鈴汽車近5年累計淨利潤合計約28億元，公司本次派息金額將超過公司近5年利潤總和，有部分網友調侃稱其為“破產式”分紅，也有部分投資者對這一“非常規”操作產生質疑。
全聯車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示：“江鈴汽車或在為接下來的動作提前‘分家底’，不排除後續股東構成出現新變化的可能。”
1 大額分紅惹質疑
事實上，江鈴汽車進行大額分紅並非首次。公開資料顯示，2017年，江鈴汽車就曾推出22.7億元分紅方案，股利支付率達329.45%。自1993年上市以來，江鈴汽車已分紅22次，累計分紅94億元，分紅率為49.22%。
而此次分紅方案則再次刷新了江鈴汽車近年來分紅金額紀錄。對此，江鈴汽車方面表示，公司現金儲備較為充裕，且未來一個時期整體營運現金流仍然能夠保持強健。因此在保證公司健康持續發展的前提下，公司董事會擬定上述派息預案，以回報包括中小股東在內的全體股東。
“江鈴汽車一直有分紅傳統，但其去年整體表現並不亮眼，從此次分紅力度來看，其背後或另有原因。”曹鶴表示。
此次江鈴汽車大額分紅的流向也引起關注。江鈴汽車2020年度報告顯示，江鈴汽車前十大股東合計持有80%股份，其中，南昌市江鈴投資有限公司持有41%股份，福特汽車持有32%股份，雙方將通過此次分紅分別獲得12.31億元和9.6億元，成為此次大額分紅的最大贏家。
“作為此次分紅的最大受益者，公司大股東或通過此方式套現，以滿足資金需求。”曹鶴表示，站在資本市場角度分析，股東願在承擔高額税金的基礎上去推動大額分紅，不排除江鈴汽車未來有股東構成變動的可能。
另一方面，江鈴汽車股價的異常波動也引發了外界質疑。3月29日，還未公佈分紅方案的江鈴汽車股價強勢漲停，並於3月29日、30日連續觸發兩個漲停板。3月31日，江鈴汽車開盤再度大幅拉昇近6%，三天內公司股價從23.10元/股大幅漲至30.13元/股的近期高點，累計漲幅高達30%，與本週汽車板塊下跌1.35%的行業整體趨勢形成鮮明對比。
有觀點認為，江鈴汽車股價的上漲並非是行業整體走強，更多是企業自身利好消息催動。所以，其股價的提前啓動也令不少投資者產生疑問：“利好消息公佈之前資金就已經提前入場搶籌，是否意味着利好消息已提前泄露？”對此，江鈴汽車方面表示，經自查，公司不存在違反信息公平披露的情形。
2 總負債逐年遞增，新能源業務不及預期
事實上，江鈴汽車大手筆分紅背後仍有隱憂。江鈴汽車在2020年度報告中表示，其大額分紅源於公司現金儲備充裕，且未來一個時期整體營運現金流仍然能夠保持強健。
上述報告顯示，江鈴汽車2020年實現營業收入330.96億元，同比增長13.44%；淨利潤5.51億元，同比增長272.57%。2020年，該公司銷售了33.11萬輛整車，總銷量較上年同期增長14.15%。截至2020年12月31日，江鈴汽車的現金餘額為111.22億元。
但需要注意的是，江鈴汽車近幾年負債總額和資產負債率正快速攀升。Wind數據顯示，2018年~2020年，江鈴汽車總負債分別為130.11億元、138.02億元和171.99億元。其中，流動負債分別為126.69億元、134.24億元和166.42億元，呈逐年增長態勢。這也意味着，此次30億元分紅方案後，江鈴汽車的資金穩健度將受到新考驗。
而在主營業務方面， 江鈴汽車也並非一帆風順。根據江鈴汽車2020年度報告，江鈴汽車2020年全年銷量約為33.11萬輛，實現同比增長14.15%，但其庫存量卻同比增加了67.79%，遠超銷量增速。
此外，曾放言“到2020年實現佔國內電動車市場份額超過10%，銷量達到10萬輛”的江鈴新能源汽車板塊，也遭遇了“滑鐵盧”。數據顯示，2020年，江鈴汽車新能源客車、新能源乘用車及皮卡以及新能源貨車產量為558輛，銷量為542輛，銷售收入僅為9371萬元。
“江鈴汽車多年來在主營業務方面業績平平，此次大額分紅或與大股東投資方向轉移有關。”曹鶴説。