目前約有三成上市公司披露了2020年三季報業績預告/快報/報告，業績向好率達到46.9％左右。非金融A股業績將延續“√”型反彈，中小創盈利修復能力較強；大類行業業績恢復力度依次為，中游製造>TMT、醫藥、消費>資源品、金融地產。建議關注業績改善且景氣度向上的細分領域。
·截至10月15日上午，共有1310家A股上市公司披露了2020年三季報業績預告/快報/報告，佔全部A股的比例約為32％，其中絕大多數是以業績預告的形式存在。從業績預告情況來看，目前已經披露三季報預告的上市公司預告向好率為46.9％，相比中報預告向好率再次提升。（業績預告向好類型包含續盈、略增、預增、扭虧等四種類型）
·中小企業板業績預告披露比例相對較高，主板/創業板/中小企業板/科創板業績預告/快報/報告披露比例分別為26.1％/21.5％/53.6％/33.3％。
·預計三季度A股盈利將會延續中報以來修復的態勢。參考工業企業盈利指標，7月和8月工業企業利潤總額當月同比增速已經快速攀升至接近20％，由於工業企業和非金融類上市公司的成分股具備有一定的重合度，且二者利潤增速歷史值幾乎保持相似的變動趨勢；因此在工業企業利潤等高頻指標的指引下，三季度非金融A股盈利將會保持加速上行的趨勢。
·根據一致可比口徑測算，（即2020年三季報盈利測算值的樣本為目前已經公佈盈利情況的上市公司），非金融A股2020年三季報淨利潤累計同比增速為22.1％，單季度淨利潤同比增速為35.2％。（注意：此處測算樣本為目前已經公佈三季報業績預告的上市公司，由於可得樣本有限，因此測算值與真實值存在一定的偏差）中小板和創業板業績繼續保持改善趨勢，主板業績開始出現加速修復跡象。
·預計各個大類行業利潤都將出現不同程度好轉。從利潤改善程度和可持續角度來看，中游製造板塊利潤改善最為明顯，其中電氣設備、機械設備、汽車等行業均延續了二季度以來利潤快速上行的趨勢，與之對應的重要工業品如光伏、挖掘機、重卡、乘用車等產銷保持較高的同比增速。其次是TMT板塊利潤增速也進一步上行，主要在於電子、傳媒等板塊帶來較多的利潤增量。醫藥（醫療器械等）和消費服務板塊業績保持平穩改善的趨勢，地產後週期消費如家電、輕工製造等開始釋放業績。預計資源品板塊利潤修復力度相對較弱，部分產品價格上行將為業績改善帶來支撐。值得注意的是，在逆週期調節持續發力的作用下，二季度以來公用事業板塊業績表現亮眼，預計三季度依然能夠保持較高的增長。
·三季報業績較好且行業景氣度較高的領域：1.公用事業各個細分板塊均取得了不錯的業績表現，電力（原材料成本下降）、水務（雨水增多）、環保工程（基建項目投放領域）均取得了相對不錯的收入和利潤增長。2.集中了較多光伏、風電等企業的新能源板塊延續了二季度以來業績持續好轉的趨勢。3.汽車產業鏈：乘用車和新能源汽車產量和銷量均出現觸底回暖的態勢，板塊三季度盈利出現快速回暖，整車廠和產業鏈上游的零部件公司（如輪胎、精密器件、發動機等）基本面均出現不同程度改善。4.三季度消費電子板塊盈利加速改善。5.受益於基建項目落地的重卡、工程機械等板塊景氣度持續抬升。
風險提示：業績下修風險，政策支持力度不及預期
目錄
01
預告進度：披露比例超過三成，向好率環比提升
截10月15日上午，共有1310家A股上市公司披露了2020年三季報業績預告/快報/報告，佔全部A股的比例約為32％，其中絕大多數是以業績預告的形式存在。中小企業板業績預告披露比例相對較高，主板/創業板/中小企業板/科創板業績預告/快報/報告披露比例分別為26.1％/21.5％/53.6％/33.3％。
從業績預告情況來看，目前已經披露三季報預告的上市公司預告向好率為46.9％，相比中報預告向好率再次提升。（業績預告向好類型包含續盈、略增、預增、扭虧等四種類型）
02
盈利情況：加速改善，中小創增速佔優
預計三季度A股盈利將會延續中報以來修復的態勢。參考工業企業盈利指標，7月和8月工業企業利潤總額當月同比增速已經快速攀升至接近20％，由於工業企業和非金融類上市公司的成分股具備有一定的重合度，且二者利潤增速歷史值幾乎保持相似的變動趨勢；因此在工業企業利潤等高頻指標的指引下，三季度非金融A股盈利將會保持加速上行的趨勢。
根據一致可比口徑測算，（即2020年三季報盈利測算值的樣本為目前已經公佈盈利情況的上市公司），非金融A股2020年三季報淨利潤累計同比增速為22.1％，單季度淨利潤同比增速為35.2％。（注意：此處測算樣本為目前已經公佈三季報業績預告的上市公司，由於可得樣本有限，因此測算值與真實值存在一定的偏差）
中小板和創業板業績繼續保持改善趨勢，主板業績開始出現加速修復跡象。主板、中小板和創業板2020年三季報淨利潤累計同比增速測算值為0.8％/43.5％/53.6％；2020年中報主板、中小板和創業板淨利潤累計同比增速為-22.3％/13.0％/11.1％。
03
大類行業：中游製造>TMT、醫藥、消費>資源品、金融地產
預計各個大類行業利潤都將出現不同程度好轉。從利潤改善程度和可持續角度來看，中游製造板塊利潤改善最為明顯，其中電氣設備、機械設備、汽車等行業均延續了二季度以來利潤快速上行的趨勢，與之對應的重要工業品如光伏、挖掘機、重卡、乘用車等產銷保持較高的同比增速。其次是TMT板塊利潤增速也進一步上行，主要在於電子、傳媒等板塊帶來較多的利潤增量。醫藥（醫療器械等）和消費服務板塊業績保持平穩改善的趨勢，地產後週期消費如家電、輕工製造等開始釋放業績。預計資源品板塊利潤修復力度相對較弱，部分產品價格上行將為業績改善帶來支撐。
值得注意的是，在逆週期調節持續發力的作用下，二季度以來公用事業板塊業績表現亮眼，預計三季度依然能夠保持較高的增長，主要在於電力（原材料成本下降）、水務（雨水增多）、環保工程（基建項目投放領域）均取得了相對不錯的收入和利潤增長。
04
業績較好且景氣向上：汽車產業鏈/公用事業/光伏風電等新能源/基建產業鏈
● 公用事業：環保工程、火電、水電
公用事業各個細分板塊均取得了不錯的業績表現。對於環保工程及服務板塊，在逆週期調節持續發力的作用下，根據全國投資項目在線審批平台，上半年基建項目審批投資額實現翻倍增長，其中六成左右的投資額流向水利、環境和公共設施管理業務，因此環保工程及服務板塊部分公司表示項目運營數量增加使得營業收入大幅提升。
火電和水電板塊盈利也出現明顯好轉，前者主要受益於原材料煤炭價格降低從而增厚利潤，後者則是受益於雨水偏多使得發電量增加。
●新能源：光伏、風電
集中了較多光伏、風電等企業的新能源板塊延續了二季度以來業績持續好轉的趨勢。
風電：行業整體保持快速發展態勢，風電場建設加快，行業產能提升，且帶動產業鏈上下游需求旺盛。風電設備板塊部分公司第三季度盈利增速相比二季度增速進一步擴大，前三季度盈利甚至達到翻倍增長。
光伏：今年下半年以來光伏行業迎來了量價齊升的局面。一方面，供給端相對短缺促使硅料、硅片以及光伏玻璃等價格出現明顯上漲；另一方面，三四季度是海外光伏需求的旺季，光伏出口數量也維持在相對高位，因此光伏上市公司業績表現也較為亮眼。
● 消費電子
三季度消費電子板塊盈利加速改善。由於可穿戴智能裝備，三四季度往往是消費電子產品旺季，可穿戴智能裝備（如耳機）、智能手機等行業銷量保持較快增長。
●化工品：複合肥、農藥、煉化一體化、塑料、橡膠
2020年初以來玉米、水稻、小麥等農產品價格出現不同程度上漲，農户種植意願增強，促進複合肥、農藥等需求回暖。
二季度以來煉化業務持續復甦，部分公司擁有煉化一體化的競爭優勢，龍頭企業產量和銷量進一步增長。
塑料、橡膠等細分板塊也取得了不錯的業績增速，這主要是受益於汽車產業的逐步復甦，相應的材料等產品銷售恢復增長。
●建材：玻璃、消費建材
在前期產能收縮和汽車地產等下游行業復甦的作用下，三季度以來玻璃價格持續上行，銷量和價格雙雙提升促使企業利潤率得到改善。
受益於成本壓力下降以及地產竣工的好轉，三季度消費建材板塊基本面出現進一步改善。
三季度水泥價格呈現小幅上行的趨勢，目前全國水泥價格指數修復至接近於去年同期的水平。由於雨水季節干擾施工等因素的存在，預計第三季度盈利增速相比第二季度增速出現一定的放緩，即水泥行業第三季度利潤同比增速將會放緩至個位數增長。
● 汽車產業鏈
國內汽車行業逐漸恢復，乘用車和新能源汽車產量和銷量均出現觸底回暖的態勢。A股汽車板塊三季度盈利出現快速回暖，整車廠和產業鏈上游的零部件公司（如輪胎、精密器件、發動機等）基本面均出現不同程度好轉。
三季度以來新能源汽車產銷也處於快速改善中，相應電池板塊業績表現也較為不錯。新能源汽車是為數不多的具有確定性成長空間的行業之一，近日國務院常務會議通過了《新能源汽車產業發展規劃》，其中鼓勵車用操作系統、動力電池等開發創新。
●醫藥生物：醫療器械、化學制劑、生物製品
受新冠肺炎疫情的影響，醫療及防護產品需求大幅增加，尤其是三季度海外疫情尚未得到有效控制，部分能夠生產醫用防護用品的公司（集中在醫療器械和化學制劑板塊）有用較為充足的國內國外訂單，公司產品銷售及利潤率得到保持快速增長。若疫苗研發取得有效進展，依賴於生產醫療用品的企業可能難以一直保持較高的利潤增速。
三季度生物製品板塊利潤增速維持在較高水平，今年以來各類疫苗如肺炎疫苗和狂犬疫苗等簽發數量快速增長，相應疫苗類上市公司的收入具有較強的保障性。
●基建產業鏈：重卡、工程機械等
工程機械：去年四季度開始，基建項目審批速度快速提升，在上半年逆週期調節持續發力的背景下，基建項目審批進一步加碼，同時基建投資完成額也出現快速回暖。伴隨着下游基建項目的持續落地，起重機械、混凝土機械、挖掘機等核心產品的需求明顯提升，尤其是挖掘機銷量增長保持在高位，工程機械景氣度得到持續抬升，其業績改善確定性非常強。
重卡：基建逆週期調節下，重卡單價提升以及銷量超預期提升，且在中長期內行業增長中樞已經大概率出現上移，相應龍頭企業將會迎來核心產品量價齊升的機會。