交銀國際：寶勝(03813-HK)被低估了

寶勝(03813-HK)11月銷售同比下降9.2%，弱於10月的7.3%增長：4季度至今的銷售額持平（同比下跌0.5%）。月度銷售波動可能是由於疫情導致今年的促銷活動增多，例如，10月8日結束的全國消費促銷月可能提前透支了購買力。

線上銷售強勁，但線下疲軟：各家運動服公司都強調今年雙十一銷售額同比增長強勁（40-60%），這與我們的在線數據檢查一致，寶勝11月份的在線銷售也同比增長52%。但總體（線上+線下）銷售下跌（-9%）反映今年疫情讓線下銷售轉移至線上，所以線上數據不代表總體表現。

考慮到庫存水平健康，寶勝並沒有跟隨同行擴大折扣：我們跟蹤的線上數據也表明寶勝的線上單價趨勢優於同行。

重申買入和2.80港元目標價：交銀國際策略研究團隊預計價值股將在2021年跑贏增長股，寶勝等被低估的股票將受惠。寶勝目前2021年市盈率為6.5倍，低於滔搏的20倍，安踏的30倍，李寧的41倍和申洲的28倍。