事件：
2020 年12 月22 日，蒙娜麗莎正式發佈公告，碧桂園創投擬2 億元人民幣戰略入股蒙娜麗莎集團旗下子公司——廣西蒙娜麗莎新材料有限公司。增資後，碧桂園創投持有桂蒙公司13.5%的股份，並推舉一名董事。
投資要點：
碧桂園捲土重來，彰顯對現階段瓷磚板塊性價比的高度認可，有利於板塊估值修復。今年5 月，蒙娜麗莎曾發佈公告，碧桂園創投擬出資5 億元參與蒙娜麗莎定增，後因融資環境變化等客觀因素終止。此次碧桂園以子公司投資形式捲土重來，背後是創投主力團隊對建材家居行業進行了長期深入的調查與研判，認為目前我國瓷磚行業仍呈現“大行業、小企業”的產業特徵，集中度較低，有較大的產業聚合、創新升級空間。我們認為，當前瓷磚行業平均估值基本處於消費建材末尾，此次合作彰顯了碧桂園對現階段瓷磚行業性價比的高度認可，有利於板塊估值修復。
子公司合作預計是雙贏模式，賦能有利於支撐公司產能高速擴張。當前市場普遍擔心，碧桂園創投是以財務投資為主，賦能力度或有限：一方面，碧桂園傳統瓷磚業務2021 年區域份額已基本劃定，潛在賦能空間有限；另一方面，碧桂園創投若後續退出，潛在賦能力度存在脈衝式風險。但我們認為，企業間達成合作的前提是雙贏，瓷磚滲透率正在快速提升，尤其巖板等應用場景已不侷限於傳統瓷磚領域，潛在賦能空間仍大。此外，相對於長期穩定的賦能，對蒙娜麗莎而言，現階段的快速擴張更為重要，我們預計明年公司至少要實現30%增速才能匹配產能高速擴張計劃，碧桂園的支持有利於公司在龍頭搶跑階段佔據先機，更快建立規模壁壘。
盈利預測及估值：我們依然看好公司在零售的產品創新優勢和工程領域的厚積薄發，我們維持預計公司2020-2022 年歸母淨利潤為5.55 億元、7.36 億元、9.58 億元，對應EPS 分別為1.37 元、1.81元、2.36 元，當前股價對應PE 分別為21 倍、16 倍、12 倍，維持“買入”評級。