近日，愛慕股份交出2022年上半年“成績單”。數據顯示，上半年公司實現營收17.01億元，同比下降1.86%，實現歸母淨利潤1.51億元，同比下降40.92%。
整體來看，愛慕股份營收增長相對穩健，但盈利能力出現較大程度下滑。對此，公司表示，2022 年上半年，各地新冠疫情出現反覆，公司線下渠道營業收入降幅較大。
然而值得關注的是，愛慕股份盈利能力大幅下滑或不能完全歸因於疫情。今年上半年，期間費用尤其是銷售費用的同比偏大幅增長，對公司盈利能力損傷亦不小。
此外，愛慕股份於2021年5月31日上市，發行價格為20.99元/股，截至8月29日收盤時，公司股價為16.26元/股，已有約四個月的時間持續處於破發狀態。
雖一年限售期已滿，愛慕股份IPO首發原始股東多家未減持。未減持的原因也許不全是因為看好公司前景，“被套”或亦為原因之一。
疫情影響線下銷售 控費不佳盈利持續承壓
疫情對愛慕股份業績的影響是顯而易見的。
分季度來看，愛慕股份在國內疫情較為嚴重的二季度業績表現不佳。數據顯示，二季度公司實現營收7.66億元，同比下降8.54%，實現歸母淨利潤2076.63萬元，同比下降83.59%，實現扣非歸母淨利潤-360.19萬元，同比由盈轉虧。
且上半年愛慕股份主營部分線下直營渠道銷售及經銷渠道銷售、投資管理重要子公司北京愛慕服飾銷售有限公司、愛慕(蘇州)投資管理有限公司均實現淨虧損，分別淨虧損970.09萬元、591.04萬元。
但單從成本費用的角度而言，上半年愛慕股份盈利能力同比驟降，或與期間費用尤其是銷售費用同比偏大幅增長密切相關。
數據顯示，今年上半年，愛慕股份銷售費用為7.92億元，同比增長11.36%，增量數額達8077.08萬元，遠高於營業成本及其他期間費用增量數額，對整體營收增長貢獻相對不明顯。
實際上，營收同比增長較為有限，銷售費用卻大幅增長以致損傷淨利潤的情況早已不是第一次發生。
以2021年為例，當年愛慕股份歸母淨利潤同比下降22.42%，銷售費用卻高達15.95億元，同比增長16.77%，為其近五年來的最高值。
股價持續低迷 多家IPO首發原始股東或“被套”
愛慕股份於2021年5月31日上市，一年後，即2022年5月31日，包括嘉華優選(天津)企業管理諮詢合夥企業（簡稱“嘉華優選”）在內的約7家IPO首發原始股東開始解禁。
愛慕股份半年報顯示，解禁期滿至2022年6月30日，嘉華優選等5家持股數量較多的IPO首發原始股東基本上沒有減持。
雖不排除有股東依舊看好公司未來長期發展等方面的因素，但更重要的原因或在於愛慕股份股價長期低迷，這些機構始終沒能等來好的減持機會。
以嘉華優選為例，據愛慕股份招股書，2017年4月，嘉華優選7500萬元買入公司約346.78萬元出資額，約為21.63元/出資額的價格，後經公司股份制改革及轉增股本，及至上市嘉華優選持有公司約542.78萬股，約為13.82元/股。
鑑於愛慕股份近期持續低迷的股價，以8月29日收盤價16.26元/股參考計算，嘉華優選所持愛慕股份股票每股浮盈約2.44元，疊加公司上市以來兩次分紅，合計浮盈約1700萬元，收益率約為23%。嘉華優選自2017年至今，持有公司股票約5年，年化收益率約4%-5%。無論從任何角度而言，這樣的收益水平對嘉華優選這樣的知名PE投資機構都並不高。
此外，截至2022年6月30日，愛慕股份總股本4億股，其中限售股3.46億股，佔總股數的86.5%，流通股則不過5443.78萬股，以嘉華優選542.78萬股、公司第一大流通股東的體量，若是大量賣出，或對公司股價產生不小的負面衝擊。因此，對嘉華優選而言，即便是盈利，也僅為賬面浮盈。
從一定程度上而言，PE投資機構等待被投公司上市已相當不易，上市之後若實控人等持股比例過高，疊加其長達36個月的限售期，上市公司流通盤會相對較小，雖嘉華優選等投資機構限售期僅12個月，但解禁期滿時一般不會是減持的最佳時機，尤其是公司為非景氣賽道、股價持續低迷時。
而這也意味着嘉華優選等投資機構收回投資的戰線會被拉長，上市三年內減持要尤其小心。若公司上市後成長性趨弱、競爭優勢不明顯，股價長期低迷，對於上市公司IPO首發原始股東而言，亦相對不利。
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