中信建投：維持邁克生物(300463.SZ)“買入”評級 目標價72元

智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，邁克生物(300463.SZ)發展戰略清晰，重視診斷技術升級和產品品質，化學發光新儀器i3000和生化試劑已有良好的市場口碑，在國內化學發光行業競爭力有所提升，為公司提供長期增長動力。上調21-23年盈利為10.28/12.88/15.95億，同比增長29.5%/25.3%/23.8%，每股EPS為1.85/2.31/2.86元，當前股價對應分別為19.5/15.6/12.6倍PE，目標價72元，維持“買入”評級。

事件：公司發佈2021年中報公司2021年上半年實現營業收入19.60億，同比增長34.97%，歸母淨利潤5.32億，同比增長71.36%，扣非淨利潤5.25億，同比增長71.58%。經營性現金流淨額為4.48億元，同比增長173.86%。第二度單季實現營業收入8.91億，同比下滑4.58%，歸母淨利潤2.18億，同比下滑6.98%，扣非淨利潤2.14億，同比下降5.97%。

中信建投主要觀點如下：

業績符合預期，自產產品增長帶動盈利質量提升

公司2021年二季度主業繼續維持恢復增長勢頭，常規業務增長良好，Q2單季營收利潤同比下滑主要是新冠試劑銷售回落，去年Q2新冠試劑銷售2億、利潤貢獻1億使得同比基數較高。

分業務看，上半年公司生化業務增長45%、化學發光業務增長80%、臨檢業務增長75%，使得除新冠試劑外自產產品同比增長50.06%。

公司化學發光i3000、i1000裝機繼續穩健增長，上半年累計超600台。新冠試劑二季度受國內疫情管控良好、及試劑單價大幅下降影響，收入環比Q1大幅下降，在業績貢獻中佔比減少。渠道代理業務由於公司去年底調整結構，今年上半年同比僅增長2.32%，使得自主產品在營收結構中佔比達59.01%，利潤貢獻佔比超過80%，自主產品成為公司業績增長的主要動力。

上半年公司發佈血液分析流水線及工作站，可覆蓋至醫院下沉市場，預計下半年將為公司帶來新的收入增長。經過多年研發，公司現有產品涵蓋生化、免疫、分子、凝血、病理等多個細分市場，成為國內產品最全面、技術領先的IVD龍頭之一，全品類擴張戰略已初見成效。

現金流指標突出，毛利率同比上升

2021年上半年公司整體毛利率為58.1%，大幅提升5.78個百分點，主要是高毛利的自主產品佔比提升、低毛利的渠道代理業務下降。期間費用率22.35%，下降2.25個百分點，其中銷售費用率13.16%，下降0.82個百分點，管理費用率3.23%，下降1.02個百分點，研發費用率4.46%，提升0.6個百分點，財務費用率1.5%，下降1.01個百分點。經營性現金流淨額為4.48億元，同比增長173.86%。

風險提示：i3000裝機進度不達預期配套試劑註冊進度不達預期;行業競爭加劇，產品價格和毛利率大幅下滑;體外診斷招標政策對公司渠道打包業務的影響。