開源證券：給予平煤股份買入評級

2022-01-28開源證券股份有限公司張緒成對平煤股份進行研究併發布了研究報告《公司業績預告點評：Q4增長受益焦煤漲價，未來業績有望持續向好》，本報告對平煤股份給出買入評級，當前股價為9.03元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為90.85%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為開源證券的張緒成。

平煤股份(601666)

Q4增長受益焦煤漲價，未來業績有望持續向好。維持“買入”評級

公司發佈業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤28.75億元，同比增長107%；扣非後歸母淨利潤28.79億元，同比增長97%。全年來看，公司業績大增，主要受益煤炭價格走強以及精煤戰略下規模效益持續釋放。單季來看，Q4預計歸母淨利潤為11.1億元，環比增長55.8%，得益於Q4公司焦煤長協提價，業績彈性釋放，但低於此前預期，主因Q4成本增幅較大。根據業績預告，我們下調2021年盈利預測，維持2022-2023年預測，預計2021-2023年歸母淨利潤28.8（前值39.1）/73.2/81.5億元，同比增長107%/155%/11%，EPS為1.22（前值1.66）/3.12/3.47元；當前股價對應PE為8.0/3.1/2.8倍。公司焦煤維持高比例長協，受益焦煤長協價持續高位運行，公司業績有望穩健釋放。維持“買入”評級。

煤價高增不懼全年產銷量下滑，Q4量價雙增

全年煤炭銷量同比下降。2021年全年實現煤炭產/銷量2885/3065萬噸，同比下降6.4%/2.7%，其中自產煤銷量2659萬噸，同比下降4.5%。Q4單季產銷量環比增長。Q4單季產/銷量714/770萬噸，環比增長4.2%/6.3%，自產煤銷量665萬噸，環比增長8%。煤價同比上漲，Q4環比大漲。2021年全年噸煤均價（不含税）916元/噸，同比增長34%，其中Q4噸煤均價上漲至1235元/噸，環比漲幅35.3%，主要受益於Q4公司大幅上調焦煤長協價。成本同比增長，Q4噸煤成本壓力較大。全年噸煤成本637元/噸，同比增長30.6%；其中Q4為831元/噸，環比增長31.3%，對業績彈性釋放有一定拖累。煤炭盈利能力大幅提升。全年噸煤毛利279元/噸，同比增長43.3%；其中Q4噸煤毛利達404元/噸，環比增長44.4%，實現單季毛利31.1億元，環比增長10.8億元。

焦煤高長協價仍將延續，看好公司業績釋放

2022年全年來看，焦煤基本面或仍以緊平衡為主。供給方面，澳煤禁運或仍將持續，市場優質主焦煤供應相對稀缺，國內煉焦煤產地增量有限；需求方面，鋼鐵限產力度較2021Q4或整體偏寬鬆，考慮到宏觀經濟逆週期調控政策提出基建超前投入，全年需求表現或仍有韌性。焦煤價格有望獲得支撐偏高位運行。根據公司互動平台信息，2022Q1公司焦煤長協價仍延續2021Q4的高位水平，單季高盈利有望延續。看好2022年全年業績增長。分紅方面，以60%的承諾最低分紅率測算，預計2021年分紅總額達17.3億元，每股分紅0.73元，對應最新收盤價股息率可達7.5%，高分紅高股息率仍具吸引力。

風險提示：需求增長不及預期；煤價下跌超預期；安檢力度加大引發停減產

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家。證券之星估值分析工具顯示，平煤股份（601666）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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