投資建議：考慮到近期無論是內需刺激政策還是地產託舉政策的預期，我們認為板塊估值水平將逐漸恢復，進入長期配置階段。重點推薦在內需層面有望受益改善的白電、廚電和小家電板塊。個股方面，重點推薦有望受益於三四線小家電需求增長的蘇泊爾、渠道覆蓋廣度大，品類齊全的美的集團、高端化多品牌領先佈局效率優化的海爾智家、以及中央空調穩健發展家空及冰洗貢獻業績彈性的海信家電。
覆盤2007-2013家電補貼政策：1)背景：政策落地以國家經濟處於大幅度下行階段，內需急待提振為背景；2)資金：補貼資金以中央與地方財政共同承擔，其中中央財政承擔80%以上比例；3)執行：補貼形式多樣，家電下鄉、以舊換新屬於面向終端消費者的直接補貼，而節能惠民屬於面向推廣企業的直接補貼，消費者是間接的最終受益人；4)品類：以傳統大家電為主；5)效果：農村家電普及率快速提升，帶動企業營收端增長，但利潤端波動加劇。
對新一輪家電補貼政策的展望：1)補貼政策倡導與落地都以地方為主。除非需要較大範圍的內需刺激以託舉經濟，則家電補貼政策的實際落地仍將以地方實際市場需求與財政情況為準；2)根據18-21年政策吹風中對於鼓勵廢舊家電回收、綠色家電消費的倡導，以及能效標準後續的升級可能，未來政策落地方向我們認為可能更集中於以舊換新與節能惠民的深入；3)為達到有效的消費刺激作用，提升拉動效率，我們認為未來家電補貼政策可能會在補貼形式約束上做出改變，具體表現為以消費券的形式實現補貼形式前置化，放寬產品選擇自由度；4)補貼品類可能依舊以大家電為主，但若隨着農村地區泛消費刺激政策的落地，農村消費能力提升後，小家電也有望實普及率的快速提升，受益品類逐漸拓寬。
與市場認知的不同之處：我們認為新一輪全面補貼政策的落地可能性在於提振內需從而託舉全國經濟的需要，否則依舊以地方性政策為主。從當前經濟形勢與出口情況來看，GDP累計增速處於低基數影響後的回落階段，而海外終端消費者實際需求與渠道補庫存需求間存在時滯，前者已存在透支現象，回落影響還未能完全傳導至我國家電產品的出口訂單表現上。若明年內銷復甦慢於預期且出口開始出現明顯下滑，國家需要較大範圍刺激內需，全面性的補貼政策或有可能落地。
風險提示：補貼政策未能進一步擴大範圍實施或刺激拉動作用不及預期、疫情反覆壓制消費需求，農村消費能力難以提升。
（文章來源：國泰君安證券研究）