恆康醫療的債務危機已有時日，由之前大肆收購造成的資金緊張，成為該公司目前難以擺脱的陰影。在2019年業績仍不理想的狀況下，該公司前景難言樂觀
《投資時報》研究員 餘飛
併購是把雙刃劍，因為過於激進的併購被拖垮的上市公司並不鮮見。恆康醫療集團股份有限公司就是其中一個案例。
日前，恆康醫療披露公告稱，控股股東闕文彬與中企匯聯投資管理有限公司、五礦金通股權投資基金管理有限公司簽署協議。闕文彬自2020年4月15日起分別將其所持恆康醫療29.9%和12.59%股份對應的表決權，委託給中企匯聯和五礦金通行使。
這並不是債務纏身的闕文彬第一次讓渡表決權，其所持恆康醫療表決權此前曾轉移至宋麗華和高宏濱處，而相關委託在4月15日已到期。因此，闕文彬又找來了兩個“外援”。
《投資時報》研究員注意到，這兩份表決權的讓渡是有條件的，作為交換，中企匯聯、五礦金通將利用自身資源協助闕文彬和恆康醫療進行債務處置。
公告發出後，恆康醫療接到深交所下發的關注函，要求説明表決權委託是否符合相關法律法規的規定，是否存在通過此安排規避要約收購的情況。針對被委託方協助公司進行債務處置的情況，關注函要求補充披露擬採取的具體措施或計劃及其可執行性。
《投資時報》研究員注意到，恆康醫療的債務危機已有時日，其因之前大肆收購而造成的資金緊張，成為公司目前難以擺脱的陰影。在2019年業績仍不理想的狀況下，恆康醫療的資產還在陸續被司法凍結，前景難言樂觀。
大肆擴張 留下鉅額商譽
恆康醫療成立於2001年，其前身名為甘肅獨一味生物製藥股份有限公司，主要生產“獨一味”中藥膠囊。靠着一劑中藥優異市場表現，該公司迅速發展壯大，並於2008年登陸深交所。
不過，上市之後，作為作為實控人的闕文彬卻不甘心只在中藥製劑方面下功夫。利用資本市場融來的資金，闕文彬下起了“民營醫院”這盤大棋。
2014年8月，該公司通過非公開發行股份募資26.49億收購及改造多家醫院。其中7.78億補充流動資金，3.4億償還銀行貸款，其餘部分用於佈局“大醫療”。
於是，在同年頗具知名度的“獨一味”更名為“恆康醫療”，並把業務拓展至醫療服務、藥品製造、日化品及保健品業務等諸多業務。
定下目標的恆康醫療，收購起來可謂大手筆。
2014年，恆康醫療接連高溢價收購了邛崍福利醫院、大連遼漁醫院、四川福慧醫藥有限責任公司、萍鄉市贛西醫院有限公司、瓦房店第三醫院等多家公司及醫院，2015年繼續收購了盱眙縣中醫院、傑傲湃思生物醫藥科技、盱眙恆山中醫醫院有限公司、廣安福源醫院有限責任公司等多家公司及醫院。
接連吞下數家醫院並沒有滿足恆康醫療的胃口，經過2015年喘息後，大肆收購還在繼續。2016年，恆康醫療分兩次收購了崇州二醫院有限公司合計85%的股權。2017年，恆康醫療收購泗陽縣人民醫院、京福華採資產管理中心等公司。
除了國內的收購外，恆康醫療也將跟隨當年出海收購的熱潮，以16.9億元的高價收購了澳洲第二大醫療影像巨頭PRP公司。
不過，隨着中藥製劑向醫療服務業務轉型，該公司的業績經過短暫爆發增長後卻後繼乏力。
2014年至2016年，恆康醫療業績高速增長，分別實現營收6.86億元、11.82億元、21.75億元，淨利潤2.57億元、3.24億元、4.04億元。
隨着2017年大手筆收購PRP的完成，恆康醫療的利潤開始出現下滑，僅實現淨利潤2.03億元。到了2018年淨利潤更是繼續惡化，虧損額達到14.18億元，可以説將近年利潤虧個精光。
恆康醫療2014年—2018年歸母淨利潤情況
實控人慾撤退？
《投資時報》研究員注意到，恆康醫療收購擴張背後，主要推手正是控股股東闕文彬。
通過高比例股份質押，闕文彬將融來的資金用於對外收購，推高恆康醫療的營收規模。
不過，這種操作隨着2017年8月證監會對闕文彬操縱恆康醫療股價下發行政處罰書而倒塌。處罰帶來的影響並不小，據證監會公佈的2017年20起典型違法案例，闕文斌操縱恆康醫療股票案就名列其中。
從證監會向闕文彬下發行政處罰書不久，恆康醫療債務問題、股權凍結等開始陸續爆發。2017年11月，闕文彬持有的恆康醫療全部股權被司法凍結。
恆康醫療披露資料顯示，闕文彬夫婦、恆康發展質押恆康醫療股份所形成的債務及民生信託債務之本金達到50億元。
壓力之下，闕文彬開始策劃退出。2018年11月，闕文彬與北京中元融通投資董事長張玉富等簽署了股份轉讓協議和投票權委託協議。根據協議，張玉富、於蘭軍以承債方式作為受讓股份的對價，權益變動後張玉富持股份約佔公司總股本的29.95%；於蘭軍持股份約佔總股本的12.62%，交易後張玉富將成恆康醫療實際控制人。
不過，經過近半年時間，張玉富等仍未能就債務轉移、股份過户等具體事宜與債權人、法院等相關各方達成一致意見。這筆交易於2019年3月終止。
隨後，闕文彬將其持有的公司5.22億股股份、2.72億股股份所對應的投票權分別委託給宋麗華、高洪濱行使。而此次中企匯聯、五礦金通的進入，正是在宋麗華和高宏濱的投票權委託時間於4月15日到期之際，由闕文彬找尋到的“外援”。
恆康醫療公告顯示，中企匯聯、五礦金通將利用自身資源，依法協助闕文彬和恆康醫療進行債務處置。但究竟如何“協助”，公告中卻隻字未提。對此，深交所要求披露中企匯聯、五礦金通擬採取的具體措施或計劃及其可執行性。
值得注意的是，闕文彬持股比例為42.49%，其所持公司全部股份被法院凍結或輪候凍結。對此，恆康醫療也提示，股權存在部分或全部被司法拍賣的可能，導致公司控股股東及實際控制人存在極大的不確定性。
恆康醫療現狀，使得其在對外合作、銀行融資、股權融資等都難以開啓，留給恆康醫療的融資渠道越來越窄。面對大肆收購留下高額的債務，闕文彬能否找到“接盤俠”，仍需等待後續動作。