引入流動性服務機制 公募REITs試點提速 專家稱市場規模可達數萬億元

基礎設施公募REITs試點工作再迎新進展。近日，滬深交易所雙雙就基礎設施公募REITs的相關配套業務規則公開向社會徵求意見。這些配套文件將進一步落實、落細基礎設施公募REITs試點工作，以保障基礎設施REITs試點順利開展。

具體來看，此次配套文件充分借鑑了公募基金在股票和固定收益類產品的成熟經驗，“公募基金＋資產支持證券”產品結構較為複雜，考慮到REITs產品的特殊性，為減少工作重複，在釐清職責邊界的基礎上，配套文件還明確了基金管理人與資產支持證券管理人盡調協同和信息披露協同。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍對《證券日報》記者表示：“此次基礎設施公募REITs相關配套文件的下發，標誌着我國基礎設施公募REITs試點工作進一步推進。如果參照美國公募REITs市場佔GDP規模的比例，國內公募RETIs市場規模未來可達數萬億元。”

引入流動性服務商

可提供雙邊報價服務

9月4日晚間，滬深交易所發佈《公開募集基礎設施證券投資基金（ REITs）業務辦法（試行）》（下稱《業務辦法》）以及《公開募集基礎設施證券投資基金（ REITs）發售業務指引（試行）》；深交所同時還配套發佈《深圳證券交易所公開募集基礎設施證券投資基金業務審核指引（試行）》（下稱：徵求意見稿）。

作為基礎設施基金業務的基本規則，此次《業務辦法》對業務全流程的重要節點和關鍵環節做出了規範，確立了“公募基金＋基礎設施資產支持證券”的產品結構，引導基金管理人和資產支持證券管理人在權責清晰的基礎上強化工作協同，降低運作成本。

具體來看，《業務辦法》對基礎設施資產支持證券掛牌及基礎設施基金上市審查、基金份額髮售、上市、交易、收購、信息披露、退市和自律管理等方面都進行了規範。

一位券商金融業研究員對《證券日報》記者表示：“此次具體業務細則的落地，更加細化了公募REITs的相關規定，還提到了許多市場化規定，為公募基金REITs試點工作落地打好了基礎。”

在業內人士看來，本次規則修訂的最大亮點在於可以引入流動性服務機制。《證券日報》記者瞭解到，《業務辦法》第三章第三十三條明確提出，基礎設施基金交易可以引入流動性服務機制，流動性服務商可以為基礎設施基金提供雙邊報價服務。上述券商研究員認為，這有助於提高公募REITs產品的流動性，相當於引入做市商。

《業務辦法》還提到，基礎設施基金可以採取質押協議回購及交易所認可的其他方式進行交易，將進一步提高公募REITs產品的吸引力。

對此，光大證券金融業首席分析師王一峯認為，引入流動性服務機制，將在一定程度上緩解對公募REITs流動性問題的擔憂。“另外，REITs權益產品的屬性特徵更加明確。例如，超5％權益變動要發佈變動報告書，持股比例超30％時要發要約收購報告書，進一步明確了REITs權益產品的市場地位。”

採用詢價發行

提高公募REITs流通性

在發售環節，配套文件規定，將借鑑境內股票發行制度，並結合LOF基金的現有銷售方式，進行公募REITs詢價定價、網下投資者配售、公眾投資者認購、原始權益人戰略配售、份額登記等發售全流程。

事實上，與普通證券投資基金髮行有所不同的是，公募REITs採用詢價發行更能合理反映市場估值與需求，降低市場信息的不對稱。所以，此次配套文件明確表示，在試點項目的發行安排上，先對底層資產進行評估，並按照1元面值折成基金髮售數量；然後，比照股票詢價機制，採用網下詢價平台定價，定價後比照LOF基金模式發售。

流通性問題是業內人士最關注的話題。一旦二級市場出現流動性不足，將會影響定價效率，並制約試點項目的推廣。

“公募REITs是一種全新的創新產品，我們還在摸索，對於流動性、人員儲備等問題還在研究和佈局中。”一家公募基金相關負責人對《證券日報》記者表示，“此次配套文件特別強調了市場流動性的解決問題，例如，引入網下認購、場內及場外等不同認購方式，這些都有利於提高二級市場流動性。”

《證券日報》記者根據多家招聘網站信息統計後發現，包括博時、華夏、海富通、新華、泰達宏利、浙商、中航、德邦等在內的十多家公募基金及中金公司等券商已先後發佈REITs投研團隊的招聘啓事。為了嚐鮮公募REITs，券商和基金已在招兵買馬，為開闢萬億元藍海市場新業務而蓄勢。

來源：證券日報