研奧電氣首次發佈在創業板上市 上市主要存在風險分析
中商情報網訊：近日，研奧電氣股份有限公司首次公開發行股票並在創業板上市。據瞭解，研奧電氣股份有限公司主要從事軌道車輛電氣設備的研發、生產和銷售業務。近年來拓展了車輛檢修和線束服務業務，公司主要產品包括電氣控制櫃、電氣綜合櫃、司機操作枱、TCMS櫃、空調控制櫃、蓄電池箱、應急通風逆變器箱、電氣接線箱、照明燈具等軌道車輛電氣設備，產品主要應用於城軌車輛。
主要經營和財務數據及指標
根據致同會計師事務所出具的《審計報告》（致同審字第371ZA1109號），研奧電氣股份有限公司報告期內的資產狀況和經營業績情況如下。研奧電氣股份有限公司資產總額逐年增加，2017年度資產總額為60046.86萬元，2018年度總資產為63096.44萬元，2019年度總資產為68980.63萬元。
主要財務指標表
主要經營和財務數據及指標
本次上市存在的風險
（一）經營風險
（1）客户集中度較高的風險
公司主要從事軌道交通車輛電氣設備的研發、生產、銷售及檢修業務，下游客户主要為國內軌道交通整車製造企業。我國軌道交通整車製造企業以中國中車下屬企業為主，行業集中度較高，進而導致公司的客户較為集中。
按照同一控制下客户合併口徑計算，報告期內公司來自中國中車的營業收入佔比分別為85.21%、72.35%和63.93%；按客户單體口徑計算，公司第一大客户為中國中車控股子公司長客股份，各期收入佔比分別為41.13%、39.59%和33.06%。
公司因客户集中度較高而對重大客户有所依賴，雖然公司與主要客户建立了長期的良好合作關係，但是如果公司主要客户的生產經營發生重大不利變化或財務狀況出現惡化，將會對公司的生產經營造成重大不利影響。
（2）經營業績波動的風險
公司車輛電氣設備產品的應用領域以城軌車輛為主，近年來我國城軌建設速度和車輛數量均呈持續增長趨勢，對車輛電氣設備的需求持續增長，但城軌項目的建設週期較長且項目集中度較高，各地城軌項目的建設進度會對公司產品交付進度產生一定影響，導致經營業績出現波動。
公司經營業績受新造車輛需求和既有車輛維保需求影響較大，同時公司參與項目的建設進度會對公司經營業績產生較大影響，如果未來我國軌道交通發展速度或既有車輛的維保需求放緩，而公司不能及時調整決策應對市場需求變動，則公司經營業績將面臨一定的波動風險。
（3）市場競爭加劇的風險
公司在軌道交通電氣設備領域有着超過三十年的經營經驗和豐富的項目經驗，與眾多客户建立了長期穩定的合作關係，但是隨着我國軌道交通行業的快速發展和軌道交通裝備製造企業技術水平的不斷進步，市場競爭者在數量和業務範圍上均在不斷增長，如果公司不能及時、準確的把握市場需求的變化，或者產品結構或產品技術無法滿足未來市場的要求，公司將難以保持現有的市場地位和市場份額，從而對公司未來盈利能力和經營情況造成不利影響。
（4）產品質量風險
軌道交通對車輛的安全性能要求較高，公司需要確保產品及服務的安全性、可靠性，滿足整車製造企業對產品質量的要求。公司已經建立起嚴格的質量管理體系與產品檢驗、檢測流程，報告期內未發生重大的產品質量事故與質量糾紛，但如果未來公司產品出現重大質量問題，下游整車客户提出產品責任索賠或因此發生法律訴訟、仲裁等，可能會對公司的業務開展、經營業績及聲譽等方面造成不利影響。
（5）部分經營場所的租賃風險
截至本招股説明書籤署日，公司深圳研發中心和子公司成都研奧的生產經營場所均為租賃取得，其中：深圳研發中心主要從事產品研發，更換經營場所不會對公司生產經營構成重大影響；成都研奧租賃房屋主要用於生產經營，租賃期限截至2021年7月14日，出租方已取得了房屋使用權證，但如果租賃期屆滿後出租方拒絕繼續出租，公司更換生產場地的成本相對較高，可能會對公司生產經營造成一定不利影響。
（二）財務風險
（1）應收賬款餘額較高的風險報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為24,239.72萬元、22,845.80萬元和27,028.58萬元，佔總資產的比例分別為40.37%、36.21%和39.18%，公司應收賬款餘額較大，佔總資產的比例較高。
公司客户主要為國內信用較高、實力較強的大型整車製造企業，應收賬款發生大規模壞賬的可能性較小，但是如果因宏觀經濟形勢、行業整體資金環境、客户資金週轉等因素髮生重大不利變化，公司將承受較大的營運資金壓力，如果公司不能有效控制或管理應收賬款，應收賬款發生損失亦將對公司的財務狀況和經營成果產生不利影響。
（2）存貨規模較大的風險
報告期各期末，公司存貨賬面淨額分別為11,041.48萬元，10,978.34萬元和9,638.17萬元，佔同期末總資產的比例分別為18.39%、17.40%和13.97%，公司存貨規模較大，佔總資產比例較高。在訂單導向型生產模式下，公司產品滯銷的可能性較小，但如果公司未來出現存貨管控不善、產品或技術發生重大變化導致部分原材料無法使用等情形，公司將可能面臨存貨佔用資金比例較大、發生大額存貨跌價等風險，對公司財務狀況和經營業績產生不利影響。
（3）税收優惠政策變化的風險
公司於2011年被認定為高新技術企業，並於2014年通過高新技術企業複審，2017年通過高新技術企業重新認定，報告期內適用15%的企業所得税優惠税率。同時，子公司成都研奧可享受西部大開發企業所得税優惠政策，按15%優惠税率繳納企業所得税。報告期內，公司各項税收優惠金額合計分別為714.69萬元、690.44萬元和794.48萬元，佔各期利潤總額比重分別為13.13%、12.12%和11.34%。未來若國家及地方政府主管機關對相關税收優惠政策做出不利於公司的調整，將對公司經營業績和盈利能力產生一定不利影響。
（三）技術風險
（1）技術研發滯後的風險
軌道交通裝備製造業屬於技術密集型行業，近年來我國製造業各方面技術水平不斷進步，軌道交通車輛裝備呈現數字化、自動化、智能化、輕量化的發展趨勢。如果公司在技術研發和產品創新等方面無法緊跟技術更新步伐、準確掌握用户需求，則可能出現技術或產品創新滯後的情形，從而對公司市場競爭力和盈利能力造成不利影響。
（2）專業技術人員流失及核心技術失密的風險
公司所從事業務的技術含量較高，受研發團隊設計研發能力和創新能力的影響較大。公司目前已經擁有多項專利技術、非專利技術、軟件著作權和商標權，同時培養了一批研發水平高、項目經驗豐富的研發團隊和技能熟練的生產人員。
公司採取了多種措施以保持技術人員團隊的穩定性，報告期內未出現核心技術人員流失或核心技術泄密的情形。隨着市場競爭的加劇，若未來出現專業技術人員流失並引發非專利技術失密或知識產權受到侵犯，將可能會削弱公司主營業務的核心競爭力，從而對公司的未來發展產生不利影響。
（四）募集資金投資項目風險
（1）募投項目實施及新增固定資產折舊風險公司已對本次募集資金投資項目的合理性、必要性、可行性進行了充分分析論證，並對各項目的經濟效益進行了預測分析，但在項目實施過程中如果出現募集資金不能如期到位、募投項目不能按計劃推進，或者因市場環境發生重大變化、行業競爭加劇等情形，將導致募集資金投資項目無法實現預期收益的風險。
同時，本次募集資金項目實施後，公司固定資產規模將顯著增加，若新增固定資產未能得到充分有效利用或因市場環境變化等因素導致募投項目不能產生預期效益，公司將面臨因折舊增加而導致利潤下降的風險。
（2）淨資產收益率和每股收益攤薄的風險
報告期內，公司扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率分別為10.89%、9.38%和10.90%。本次發行完成後，公司淨資產將有較大幅度的增加，但由於募集資金投資項目的效益在短期內無法顯現，並且募集資金項目實施後公司固定資產和無形資產規模擴大將導致折舊、攤銷費用增加，因此發行後公司可能面臨每股收益或淨資產收益率下降的風險。
（五）內控風險
本次發行前，李彪、李善羣通過研奧集團間接持有公司61.37%股權，為公司實際控制人。雖然公司已建立較為完善的公司治理結構及內部控制制度，但是實際控制人仍能夠通過所控制的表決權控制公司的重大經營決策，形成有利於實際控制人但有可能損害公司及其他股東利益的決策。如果相關內控制度不能得到有效執行，公司存在實際控制人利用其控制地位損害其他中小股東利益的風險。
（六）發行失敗風險
根據相關法規要求，若本次發行時提供有效報價的投資者或網下申購的投資者數量不足法律規定要求，本次發行應當中止。若發行人中止發行上市審核程序超過深交所規定的時限或者中止發行註冊程序超過3個月仍未恢復，或者存在其他影響發行的不利情形，可能導致本次發行失敗。
（七）其他風險
（1）股票價格波動的風險二級市場股票價格不僅取決於公司經營狀況，同時也受利率、匯率、通貨膨脹、國內外政治經濟形勢及投資者心理預期等因素的影響，導致股價波動的原因較為複雜。本次股票發行後擬在創業板市場上市，該市場具有較高的投資風險。投資者應充分了解創業板市場的投資風險及公司所披露的風險因素，審慎作出投資決定。
（2）新冠肺炎疫情對生產經營影響的風險由於新型冠狀病毒肺炎疫情導致的春節假期延期復工，公司及下游客户的生產經營均受到一定程度的影響：一方面公司產品的生產和交付受到延期復工影響，相比正常進度有所延後；另一方面下游客户受延期復工的影響，對公司產品的驗收週期也會相應延後。受疫情影響，公司預計2020年一季度及上半年業績同比會有所下滑，但預計對全年和未來持續盈利能力不會產生重大不利影響。如果未來疫情持續加劇或出現其他不可控變化，將可能會對公司的正常生產經營造成較大不利影響。