生物醫藥行業整體毛利率下降1.79% 收入結構變化明顯！為何？
2019年生物製品、醫療服務、醫療器械板塊維持較好景氣度，醫藥商業板塊明顯好轉，化學制劑、中藥持續承壓。根據山西證券研究報告顯示，生物製品上市公司2019年營業收入增速為19.72%，淨利潤增速為21.16%，扣非後淨利潤增速為32.09%，行業持續高速增長。
盈利能力方面，生物醫藥行業整體毛利率下降1.79%，主要是部分企業收入結構變化所致，如智飛生物代理疫苗佔比增加，淨利率基本維持穩定；銷售費用率同比下降2.03個百分點，管理費用率及財務費用率維持穩定。
毫無疑問生物製藥產業仍是目前醫藥產業中發展最快、活力最強、技術壁壘最高的領域之一，根據目前醫藥行業各個子行業增速，可以大膽預測國內生物製藥將進入黃金時代，行業景氣仍將延續。
也就是説，特別是生物醫藥行業中的創新藥，依然是目前最確定的行業發展大趨勢，研發創新也依舊是藥品行業的未來，國家從審評到支付多維度支持創新藥發展，也正是因此佈局產品管線豐富的創新藥企業，2020年收穫才能滿載而歸！
筆者根據生物醫藥行業2019年年報與2020年Q1報，為大家整理了33家生物醫藥企業2019年、2020年Q1的“毛利率”與“淨利率”，方便尋找優勢企業，發現潛力企業。
生物醫藥企業市值在“醫藥製造業”中排名
當然在我們投資一家企業之時，我們除了研究其營收與利潤的同時，其毛利率變化也會是我們重點關注之一，毛利率逐年逐季、越變越高當然是好事，然而不是所有的事情都會按照我們設定好的方向去發展，如果毛利率開始下降了，那麼我們應該如何來判斷呢？
但企業毛利率出現下降的情況，首看公司的經營項目是否發生了重大變化，是否增加了毛利率比較低的項目，從而拉低了公司的總體毛利率。這是一個必然的過程，但這並不能表示公司已經變壞了，不是每個公司經營的項目都會有高毛利率的，有一些項目天生毛利率就是比較低的。例如以下公司“毛利率”與“淨利率”的下降，就不一定代表壞事。
四環醫藥
根據2019年年報顯示，四環生物的主營業務為醫藥、用材林、景觀工程、苗木、養護工程、其他業務，佔營收比例分別為：80.78%、7.26%、6.74%、4.72%、0.29%、0.21%。
根據公司發佈的Q1報，今年一季度四環醫藥實現淨利潤900萬元，扭虧為盈。營利與利潤雙增長，但公司整體毛利率卻有35.25%的降幅，一季度整體毛利率48.19%。
四環醫藥因此表示，公司業績扭虧為盈的主要原因為公司全資子公司廣西洲際林業投資有限公司出售林木資產收益，同比業績上升。而期間又由於疫情影響“用材林”銷售高於醫藥銷售，但“用材林”毛利率明顯低於醫藥，所以整體拉低企業整體毛利率。
不過，毛利率的降低純屬暫時情況，疫情過後有望快速恢復。但四環醫藥2019年年報中銷售費用大幅下降的問題，卻在近端時間引起了上交所注意，發往四環醫藥的問詢函中明確要求四環醫藥解釋在公司在2019年營業收入增長的情況下，公司銷售費用大幅下降的原因與各研發項目所處研發階段及累計研發投入情況。
神州細胞
神州細胞主要業務是單克隆抗體、重組蛋白和疫苗等生物藥產品的研發和產業化，但目前其所有在研藥品仍處於研發階段。業務需要大量的資本開支。截至目前，神州細胞尚未盈利且存在累計未彌補虧損。
另神州醫保2020年1-3月持續虧損，截至2020年3月31日，公司淨資產為-9,799.79萬元，歸屬於母公司股東權益為-9,676.35萬元，負債總額大於資產總額，淨資產及歸屬於母公司股東權益由正轉負。
所以毛利率與淨利率並無存在意義，數據再誇張也是枉然。
安科生物
安科生物2020年Q1報數據顯示，其毛利率增長2%，淨利率增長256.91%，營收3.15億元，同比下降9.21%，淨利潤收入8139萬，同比增長22.68%。
根據報告詳情，安科生物淨利率上升最主要的原因是2020年Q1加強成本及費用的控制，並積極落實全年工作計劃，基因工程藥物、多肽原料藥等產品收入繼續保持穩定增長，隨着其餘業務的有序恢復，利潤增速大於營收，以致淨利率的明顯上升。
舒泰神
2020年第一季度，因營銷活動的開展受新冠肺炎疫情影響嚴重，主要產品的銷量和銷售收入下降顯著；當期實現營業收入5,488.14萬元，較去年同期下降68.19%；報告期內，公司努力克服疫情困難，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-2,473.80萬元，較去年同期的2,793.14萬元產生了較大幅度變動，從而導致淨利率下降1191%。
同時，另外一方面，據報告顯示，舒泰神在疫情期間力保公司內部研發業務的持續正常推進，研發投入較去年同期有所增加；同時採取多項措施為員工提供工作與生活保障，當期支付給職工以及為職工支付的現金較去年同期上升15.72%。
因此，導致2020年Q1淨利率下降1191.53%。後續疫情恢復後有望快速恢復。
行業整體毛利下降
其次，毛利下降，還要看整體行業的毛利率變化情況，各種風險因素都會造成整體行業的毛利率的下降，一方面可能是各種政策原因造成的行業競爭越來越激烈，另一方面也可能是行業壟斷下企業的研發進度無法跟上，通過競爭淘汰一些企業，才能重新回到行業內的平衡。
1.政策風險加劇行業競爭
2019年12月1日，新修訂的《中華人民共和國藥品管理法》正式實施。主要修訂的內容包括鼓勵創新，上市許可持有人制度，明確監管事權，假劣藥定義及法律責任等。
尤其在鼓勵創新方面，對臨牀急需的短缺藥品、防治重大傳染病和罕見病等疾病的新藥、兒童用藥品優先審評審批；對治療嚴重危及生命且尚無有效治療手段的疾病以及公共衞生方面急需的藥品，藥物臨牀試驗已有數據顯示療效並能預測其臨牀價值的，可附帶條件批准等。
因此，隨着國家醫藥衞生體制改革的穩步推進，新的各類醫藥政策措施也陸續出台，都會給藥品研發、生產與經營都帶來一定的影響，造成行業競爭的新局面。
2.研發與壟斷下風險
行業產品毛利率保持較高的水平，若藥品集中採購價格發生變化、原輔材料和人工成本變化，將會對產品毛利率產生一定的影響，公司業績持續增長存在一定的不確定性。
個別公司主導產品較為集中，收入依靠壟斷產品，一旦藥品保護過期，公司將處於後繼無人的狀態，如果研發進度無法跟進，將會導致公司業績大範圍縮減。同時，新藥面臨的週期長、投入大、不可預測的因素較多，伴隨公司開發出的新藥不能適應市場需求的風險，將會對公司經營和發展帶來一定風險。
總結
所以毛利率的降低，這僅僅是一種現象，要去認真分析造成這種結果的原因，有些時候毛利率降低了企業的競爭反而增強了，不能一概而論，認為毛利率降低企業就變壞了，這樣的判斷太武斷了，必須具體情況具體分析，同理，淨利潤率也是一樣。
當然大多數情況下，毛利率的降低都不是好事兒，都是企業變壞的徵兆，是要引起注意的。唯有認真分析，從企業的實際情況出發做出判斷，才更有意義。