公司|“腰斬”債券利率萬科做了金地沒做到的事
6月3日晚間，萬科A(000002.SZ)發佈了關於“17萬科 01”票面利率調整及回售實施辦法的公告，公告對投資者回售部分債券做了安排，並表示於2019年7月18日至2020年7月17日期間回售部分債券的投資者，享有利息利率為4.50%。實際上，此前萬科已將該筆債券在剩餘兩年期限內的利率由4.5%下調至1.9%。今年4月20日，金地集團亦曾表示將“18金地03”的票面利率由5.29%調整為1.50%，此舉引來上交所和投資者的關注，但金地最終沒能降利率成功。如今萬科做了金地未做到的事。有接近萬科的券商人士表示，“17萬科01”是一筆“3+2”的債券，前三年過去了，後兩年萬科可以自由定價，因為萬科目前的發債成本為3%左右，所以它會故意壓低後兩年債的成本，它不在乎最後有多少人選擇繼續存續。整體而言，這是一個和市場博弈定價的出價過程。在6月3日發佈的公告中，萬科表示，根據《萬科企業股份有限公司2017年面向合格投資者公開發行公司債券（第一期）募集説明書》（以下簡稱“募集説明書”）的約定，公司有權決定在存續期的第3年末調整本期債券存續期後2年的票面利率。公告稱，根據公司的實際情況以及當前的市場環境，公司決定下調本期債券的票面利率，即本期債券在存續期前3年票面利率為4.50%，在本期債券存續期的第3年末，發行人選擇調整存續期後2年的票面利率為1.90%。2017年8月15日，萬科上市發行“17萬科01”債券，代碼為112546，規模為30億元人民幣，債券期限為5年期，附第3年末發行人調整票面利率選擇權和投資者回售選擇權。對債券利率的制定，萬科方面稱，該期債券票面利率4.50%。該債券票面利率通過簿記建檔方式確定，在其存續期的前3年內固定不變。在募集説明書中，萬科已經對債券利率可能發生變化做了説明。萬科表示，如發行人行使調整票面利率選擇權，則未被回售部分在其存續期後2年票面利率為前3年票面利率加調整基點，在其存續期後2年固定不變。如發行人未行使調整票面利率選擇權，則未被回售部分在其存續期後2年票面利率仍維持原有票面利率不變。企業在發債或進行贖回時，會根據市場行情來確定利率，以保證完成發行計劃或贖回計劃目標的同時，儘量降低企業發債融資的財務成本，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜告訴記者，近期因為逆週期調節和抗擊疫情的需要，各國普遍實行了財政與貨幣政策雙寬鬆政策，各主要國家的央行都同時為市場注入了較大的流動性，導致市場資金面和供求關係發生了較大變化，利率下行趨勢明顯，這也是萬科債券利率大幅下降的根本性原因。瀚米諮詢聯合創始人、總裁餘健在受訪時稱，“17萬科01”降低利率是一種純粹的市場行為，它是符合債券發行文件規定的調整行為的。目前市場環境下，市場不確定性風險增大，企業都有壓縮融資成本的動力，而頭部企業則具備壓縮成本的實力。按照該筆債券30億元的發行規模計算，下調利率每年可為萬科節省利息支出7800萬元，在餘下的兩年存續期共可以為萬科節省1.56億元的成本。“這相當於一個項目的利潤了。”有投資者稱。貝殼研究院發佈的數據顯示，2020 年前5月房企債券融資 5627 億元，融資規模較去年同期下降4%，降幅較1-4月收窄6個百分點。2020年前5月融資規模為2019年全年的48%，但全年房企融資規模有望超越2019年。根據中指研究院發佈的數據，5月份，房企海外債、信用債和資產證券化渠道融資總額為729.4億元，同比基本持平。其中，海外債融資渠道經歷4月份零發行後開始恢復，融資金額167.6億元，同比大幅增加。5月26日，央行行長易綱在“兩會”期間表示，針對利率市場化改革，下一步人民銀行將繼續深化LPR 改革，推動降低貸款實際利率，有序推進存量貸款基準轉換。某港股上市房企融資負責人對記者稱，現階段企業能活着就是最大目標，在國家金融市場放水的情況下，企業也在隨行就市，以較低的市場融資利率去負債。儘管融資市場已經相對寬鬆，但不同房企仍然展現出兩極分化的趨勢。4月28日，華夏幸福調整2018年發行公司債“18華夏01”利率，由6.8%降至5%；5月26日，該公司再度宣佈，調整2018年公司債（第二期）“18華夏03”利率，由7.15%降至4.4%，同樣展示出其在資本市場上的議價能力。餘健認為，重新調整債券利率是大勢所趨，既可節省融資成本，也能優化債務結構，未來應該還會有更多頭部房企加入調整隊伍，與此同時，投資人也可以用腳投票，反制房企的調價行為，在企業新產品的發行中加以充分考慮，重新進行風險與收益的衡量，最終會實現市場新的平衡。5月份，融創發行了33億元，票面利率為5.60%的公司債。金科發行了17億元，利率最低委5%的公司債。而萬科25億的公司債，利率低至2.56%。與此同時，恆大、保利、龍湖、旭輝等頭部房企的票面利率都出現了下滑。與之截然相反的是，6月1日，明發集團公告稱，公司擬發行一筆規模1.76億美元的債券。這筆債券於2020年12月5日到期，票面利率高達22%。這一票面利率，刷新了近兩年房企發債票息的紀錄。此前，明發集團還陷入一筆債券違約之中。今年1月20日，明發集團還曾發行一筆於2021年到期，規模為2.2億美元的債券，利率為15%。責任編輯：李紅梅 曹冉京
審讀：戴士潮
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文章來源:中國房地產報