郎酒股份急衝A股IPO：盈利飆升背後廣告銷售費鋭減近十億，負債率持續居高
日前，資本邦從證監會官網獲悉，川酒“六朵金花”之一郎酒於2020年6月5日正式遞交A股IPO上市申請材料，有望成為第20家白酒上市公司。
四川郎酒股份有限公司招股書顯示，公司主營業務為“郎”牌白酒的研發、生產與銷售，公司主要產品包括醬香、濃香、濃醬兼香型白酒。“郎”酒品牌因地成名，公司主要生產基地位於四川省古藺縣二郎鎮。二郎鎮地處赤水河畔，屬於“中國白酒金三角”醬香型白酒優勢產區。
郎酒集團持有公司33,935.00萬股股份，佔公司發行前總股本的61.70%，為公司控股股東。
2019年在郎酒集團的會議上，汪俊林表示要在5-10年之內趕上貴州茅台，與之並肩對立。這個目標不算低，要知道2019年19家白酒上市企業中，貴州茅台以854.3億元營收和412.1億元淨利潤穩坐榜首。
而郎酒股份財務數據顯示，2017年至2019年，郎酒股份實現營業收入分別是51.16億元、74.79億元、83.48億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別是3.04億元、7.12億元、24.25 億元。不過，2017年至2019年，郎酒股份業績漲勢迅猛，1018年、2019年公司營收同比漲幅分別是46.19%、11.62%，同期的歸母淨利潤分別達134.21%、240.59%，2019年盈利增幅是2018年的近兩倍。
郎酒股份招股書對比指出，2017年至2019年，彙總A股白酒上市公司業績情況，郎酒股份排第八位，市場佔有率分分別是0.90%、1.39%、1.49%。
報告期內，公司主營業務毛利率分別為 67.71%、 75.38%和 80.94% 。對比貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒等同類白酒上市公司，郎酒股份的毛利率不算高，2017年、2018年，郎酒股份毛利率均低於前述白酒上市公司均值，只是到了2019年公司增加高端酒品後毛利率才稍微超過80.44%均值至80.94%。
值得一提的是，2019年郎酒股份盈利額同比大漲兩倍多背後，該公司同期的銷售費鋭減。招股書顯示，報告期內，公司銷售費用分別為 182,053.53 萬元、 293,193.60 萬元和193,674.61 萬元，2019年銷售費用較2018年大幅收窄近10億元。考慮到銷售費用因素，該公司2019年的淨利潤同比增幅或許就沒那麼高了。
可以看到，在控制廣告費等銷售費用後，郎酒股份的銷售費用率大幅收縮。報告期內，銷售費用率分別為 35.58%、 39.20%和 23.20%， 對比貴州茅台等可比上市公司郎酒股份的銷售費用率仍偏高，遠高於相關公司銷售費用率平均值17.88%、17.47%、18.51%。郎酒股份坦言，與同行業可比公司相比，公司銷售費用高於同行業可比公司，主要因為公司主營業務仍處於高速發展期。
而2019 年銷售費用率有所下降，一方面受到廣告費下降影響，另一方面得益於公司整體銷售收入的增長 。尤其是廣告費收縮對公司盈利帶來極大改善，2017年至2019年，公司廣告費分別為 92,330.47 萬元、 174,083.54 萬元和 82,705.47萬元 ，2019年廣告費投入較2018年大幅收縮9.14億元。
從銷售區域上看，郎酒正在呈現泛全國化的趨勢，其中華東和西南是郎酒的主要銷售市場，分別佔到銷售額的28.75%和29.02%，而華北、華南的銷售均佔到總收入的10%以上，華中則佔到15%。
需要指出的是，2017年以來，郎酒股份的預收賬款持續增長。報告期各期末，公司預收款項餘額分別為213,933.26萬元、216,884.81萬元、349,832.32萬元，佔各期末負債總額的比例分別為23.62%、20.67%、25.29%。2019年末，公司預收款項餘額較2018年末上升132,947.51萬元，主要原因是：公司根據業務發展規劃在2019年上調核心產品出廠價格，分別於2019年6月1日上調青花郎單瓶出廠價79元、2019年9月1日上調紅花郎單瓶出廠價49元、2019年11月1日上調紅花郎單瓶出廠價19元、12月16日上調青花郎單瓶出廠價50元，部分經銷商為鎖定上調前的採購價格而向公司支付貨款;隨着公司銷售規模擴大、品牌效應進一步提高、市場競爭力增強，對經銷商的吸引力增加，導致2019年末預收款項餘額大幅增長。
在郎酒股份業績爆發和市場擴張的同時，公司資金也開始收緊。招股書顯示，2017年至2019年年底，郎酒股份母公司的資產負債率分別是64%、69.40%、70.95%，負債總額分別是90.57億元、104.95億元、138.33億元，同期公司合併口徑資產負債率為67.06%、67.02%、66.06%。
2017年至2019年，郎酒股份的資產負債率是同行上市公司的兩倍左右。對此，郎酒股份認為，可比上市公司已通過資本市場募集了發展所需資金，客觀降低了流動負債需求，而公司目前正處在業務擴張期，需要不斷通過自身經營積累和外部融資取得資金。
郎酒股份招股書指出，公司資產負債率較高的原因是公司近幾年通過負債方式大力拓展基酒產能與儲能、增加營銷投入等。公司在較高資產負債率的情況下，如果公司未來經營活動現金流入不及預期，會對公司的還本付息造成不利影響。
郎酒股份樂觀稱，公司本次發行上市後，將大幅提高公司的融資能力，特別是通過資本市場籌集長期資金，將有助於進一步改善公司資本結構，大幅提高公司的償債能力，進一步降低財務風險。
這也是此次郎酒股份急於A股IPO的主因。資本邦瞭解到，郎酒股份此次計劃登陸深交所，擬發行不超過7000萬股人民幣普通股，募資75億，所募資金主要用於擴大白酒產能等項目。目前郎酒醬香型基酒產能1.8萬噸，產能利用率已達94%，本次募投項目預計新增產能2.27萬噸，加上吳家溝等其他在建項目，醬香基酒整體產能將超過5萬噸;濃香型基酒已建成產能1.8萬噸，募投項目建成後也將超過5萬噸。
對於受市場關注的商標事宜，郎酒股份稱，古藺縣久盛投資有限責任公司為“郎”牌商標持有主體，目前共持有532項“郎”相關境內商標和24項中國港澳台地區及境外註冊商標。在商標使用權方面，根據郎酒股份與久盛投資簽署的《商標許可使用合作協議》，約定久盛投資將“郎”牌商標獨佔、有償許可郎酒股份使用，期滿自動延期，郎酒股份按雙方約定每年向久盛投資支付商標使用許可費。獨佔“郎”牌商標許可使用權，為郎酒股份下一步順應行業趨勢、穩定發展提供了保障。
資本邦瞭解到，2017年11月6日，郎酒股份與子公司久盛投資簽署《商標許可使用合作協議》，約定久盛投資負責公司品牌發展所需的所有商標的申請註冊、維護、續展等相關事宜，並作為230457號“郎”商標的所有人，負責可能對“郎”及其系列商標的價值造成影響的商標異議、撤銷、無效申請等案件。久盛投資申請註冊成功的商標均許可公司及其控股子公司使用。未經公司同意，久盛投資不得將註冊其名下的商標權轉讓給第三人;不得放棄續展註冊;不得申請註銷商標，不能妨礙公司合法使用商標等。同時約定將“郎”牌商標獨佔、有償許可公司及其控股子公司使用。合作使用期限為2017年1月1日至2026年12月31日，期滿可自動延期10年。公司每年按照經審計的白酒類產品銷售金額的1.2%向久盛投資支付商標使用許可費。合同生效後每年度4月30日前，公司將經審計確定的白酒類產品銷售金額以書面形式交久盛投資，經雙方確認無異議後，公司向久盛投資支付上一年度的商標使用許可費。
資本邦瞭解到，郎酒股份與貴州茅台一樣，同樣地處赤水河岸邊，為中國兩大醬香型白酒之一。因此方正證券研報曾指出，“隨着茅台終端價持續提升，品牌力一騎絕塵，帶動白酒行業掀起醬酒熱潮，而郎酒主要產品定位300元-1000元的高端和次高端價位段，充分享受高端和次高端價位快速擴容的紅利，近三年收入/利潤複合增速分別為28%/182%，遠高於行業平均水平，若能順利IPO增強資金實力，產能擴張後，業績有望繼續快速增長。”
資本邦瞭解到，早在2007年，郎酒股份就想要登陸資本市場。當年，郎酒股份剛剛在8月設立後，主要資產為貨幣資金，未實際從事業務。公司為了從事白酒生產、銷售相關業務，擬通過現金的方式收購郎酒集團所有的相關資產、負債以及業務體系。2018年7月，瀘州市公佈《瀘州市千億白酒產業三年行動計劃》顯示，到2020年郎酒股份公司成功上市。
當年12月，郎酒集團通過《股東會會議決議》，郎酒集團決定將郎酒生產經營相關的資產、負債及業務體系整體轉讓給郎酒股份;根據《四川郎酒集團有限責任公司擬出售部分資產項目資產評估報告書》，郎酒集團擬出售資產及負債評估值為 53,395.59 萬元。2008 年，本次重組各方已按照相關協議完成了重組資產交割以及款項支付。