與“央企下屬子公司”簽訂的合同上竟是“蘿蔔章”？更神奇的是，蓋有“蘿蔔章”的假合同被作為底層資產還發行了信託產品。
近日，信託公司再爆底層資產質量醜聞，這次“踩雷”的又是民生信託。直到被冒充的一方發佈聲明，民生信託才知道自己已經被套路。
這一事件令市場更為關注“泛海系”的資金狀況。民生信託是上市公司泛海控股的孫公司，泛海控股的實際控制人是盧志強。在2019福布斯中國富豪榜上，盧志強以222億元的身家名列第104位。
合同驚現蘿蔔章
事情要從中建五局的一則聲明説起。
9月10日下午，中建五局的官方微信號發出了一則嚴正聲明稱，近期，中建五局發現兩份盜用其子公司中建五局第三建設有限公司(簡稱“三公司”)名義、虛構交易事實、私刻三公司印章和天津華航供應鏈集團有限公司簽訂的《型材買賣合同》。
來源：中建五局微信公眾號
中建五局全稱是中國建築集團公司第五工程局有限公司，是妥妥的央企子公司。
中建五局表示，民生信託以上述虛假合同作為資產包發行了“至信1095號中建五局特定資產收益權集合資金信託計劃”產品。該產品與中建五局無關。中建五局並未參與、亦不知情。
中證君多次試圖聯繫中建五局，公司人士均掛斷了電話。截至中證君發稿時為止，中建五局並未回應此事。
9月11日，民生信託並未澄清此事，而是發出了一則提前結束“至信1095號中建五局特定資產收益權集合資金信託計劃”的公告。
公告稱，公司已第一時間聯繫資產轉讓方，要求其核實該筆資產的真實性和合法性，並立即終止該筆應收賬款收益權轉讓。為維護投資者利益，將提前結束該信託項目，並向投資者進行分配。
來源：民生信託微信公眾號
民生信託相關負責人接受中證君採訪表示：“項目的情況目前還不是很清楚，公司也是看到中建五局的公告後才得知此事。接下來會向業務部門瞭解情況，事情的原委也需要進一步去核實，現在不好説是哪方的問題。”
中證君在民生信託公司官網瞭解到，“至信1095號中建五局特定資產收益權集合資金信託計劃”合計發行六期，首期7月31日成立，第六期8月28日成立，產品期限均為15個月，合計成立規模1.848億元。最早的一期產品到2021年底結束。認購金額100萬-300萬元的投資者，預期收益為8.4%；認購金額300萬元以上的投資者，預期收益為8.6%。
來源：民生信託官方網站
公開資料顯示，該信託計劃資金用於認購天津曜暉管理諮詢合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“標的有限合夥”)有限合夥份額，標的有限合夥最終將本信託計劃實繳出資扣除相關費用後用於受讓國厚資產管理股份有限公司持有的標的應收賬款收益權或經受託人認可的其他特定資產收益權。
該信託計劃的還款來源為：一是標的有限合夥實現特定資產收益權，向該信託分配投資收益；二是標的有限合夥將特定資產收益權轉讓給第三方，獲得收益分配；三是該信託計劃向第三方轉讓有限合夥份額。
中證君獲得的一份該產品推介資料稱，該項目交易對手國厚資產為評級AA+的資產管理公司，業務增速較快，信用資質良好，具備優秀的業務擴展能力和專業穩健的風控體系。該項目標的資產債務人為大型上市國有企業控股子公司，中國500強企業，實力雄厚，償債能力良好。該項目總期限不超過15個月，有利於投資人較短期限內獲取回報。投資金額在100萬-300萬預期年化回報率為8.4%；300萬及以上為8.5%。
這其中的國厚資產為安徽省地方AMC，中建五局提到的天津華航則是一家保理公司。有保理行業人士對中證君表示，從現有的信息來看，問題很可能出在保理這一塊，應收賬款關係可能是假的。
除了該信託計劃，今年上半年，民生信託還“踩雷”金凰珠寶假黃金質押貸款。雖後來公告部分到期產品已向投資者兑付，但追償訴訟仍在進行中。
“泛海系”資金狀況受關注
民生信託隸屬“泛海系”。泛海控股半年報顯示，今年上半年，民生信託實現營業收入8.44億元，同比增長21.61%；淨利潤2.47億元，同比增長5.88%。受託管理資產規模2138.96億元，其中主動管理資產規模佔比92%。
用益信託網數據顯示，2019年底，民生信託集合信託資產餘額1634.38億元，在68家信託公司中排名第18位。
有業內人士表示，民生信託畢竟是行業中的中型企業，前述幾個已經暴露的風險單都有了解決方案，加之該項目發行規模不足2億元，對該公司和整個行業的影響並不算很大。相較於民生信託，其間接控股股東泛海控股乃至泛海系近期的資金狀況，更加引人注目。
天眼查數據顯示，“泛海系”持股民生信託股份數量超過90%，絕對控股民生信託。
來源：天眼查
市場近期對公司資金狀況的擔憂始於“15泛海MTN001”的兑付，該中票10月14日即將到期。
本週中有市場消息稱，“15泛海MTN001”如期全數兑付存在不確定性。加之民生銀行公告顯示，泛海系四家公司累計質押民生銀行股份佔前述4家公司持有總量的99.88%，幾近全數質押。
受此影響，9月10日，公司債券“11泛海02”大跌超過30%。當日泛海控股回應稱，公司目前正在多措並舉採取各種方式，包括但不限於加大房地產項目銷售力度、新增融資、資產處置、加強項目引戰及金融股權引戰等各項措施積極籌措資金，保障中票兑付平穩順利解決。同時，公司合理運用銀行間市場新推出的政策工具，積極溝通各中票持有人洽談債券置換業務。最終方案會充分考慮與持有人的溝通情況。
9月11日，泛海控股再度表示，中票10月份才到期，目前只是兑付方案溝通。受此影響，“11泛海02”上漲36.7%，盤中臨時停牌。
雖然公司已經回覆，但長期混跡資本市場的“老司機”們會從公司的表態中秒懂一些弦外之音。實際上，市場對於泛海控股資金情況的擔憂已經有一段時間，近期進入了一個小高潮。本週初，市場已經有人士在打聽泛海系資金狀況和信貸情況。
某投資機構人士對中證君表示，此前公司有意向投資泛海控股的債券，不過在近期的情況下，公司可能會暫緩債券的購買，會先觀望一段時間。
泛海控股成立於1989年5月，前身為南海石油深圳開發服務總公司物業發展公司，1994年在深交所掛牌，當時其股票簡稱為“深南物A”，此後歷經多次更名。
公司的業務線也經歷了多次調整。公司以房地產起家，2014年以來從單一的房地產上市公司轉型至金融+房地產等業務的綜合性控股上市公司。2020年，經證監會批准，泛海控股將所屬行業分類由“房地產”變更為“金融-其他金融業”。
2019年，泛海控股的房地產部分營收28.06億元，同比下滑42.20%。
儘管進入了夢寐以求的金融領域，且擁有了信託、證券、保險等多個牌照，但金融非一日之功，牌照多而不強，並沒有推動企業進入更高的發展階段。扣除非經常性損益後，2017-2019年歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為22.81億元、-5.58億元、4.92億元，波動較大。
2020年，受疫情影響，泛海控股業績壓力加大。中報顯示，公司上半年虧損超過4億元，去年同期為盈利17.37億元。上半年經營活動產生的淨現金流淨額為-6.55億元，而去年同期為15.37億元。
來源：公司中報
債務方面，短債壓力增大，融資成本居高不下。中報顯示，截至2020年上半年末，泛海控股融資餘額為844.48億元，平均融資成本為8.54%，833.92億元的融資以短期融資為主，有453.68億元融資額將於一年之內到期，佔總融資額半數份額。值得注意的是，844.48億元融資餘額中，有153.02億元來自於非銀行貸款，這部分參考年化利率高達11.2%。
自去年以來，泛海控股開啓“賣賣賣”模式，已經先後出售北京泛海國際項目1號地塊及上海董家渡項目100%權益、美國舊金山的相關境外資產等一系列資產，回籠資金態勢明顯。今年3月，泛海控股宣佈，擬對旗下控股子公司民生證券增資擴股，募集資金合計不超過25億元，泛海控股放棄認繳出資權。
（文章來源：中國證券報）
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