海富通王智慧：後市可期，順週期板塊可保持關注

　　2019年以來，在結構性市場行情下，權益投資的財富效應不斷凸顯。而今年7月份以來，市場快速上漲後又出現較為明顯的調整，牛市還在嗎？當前部分板塊估值已經不低，未來市場機會又在何處呢？

　　在7月19日的公開訪談節目中，海富通副總經理王智慧就旗幟鮮明地指出：資本市場後市可期，未來權益投資將會成為大家生活中的一部分。隨着經濟復甦開啓，投資者或可關注大金融、汽車家電、地產產業鏈等順週期行業的估值迴歸機會。

　　未來需關注貨幣政策變化

　　作為一家公募基金經理股票投資板塊的掌舵人，王智慧平時較為低調，公開發言並不多，但鮮有的幾次觀點，都頗為深刻。

　　2018年10月，王智慧曾在海富通的每週例會點評上指出：“市場急速下跌階段已基本結束，目前來看滬深300、上證50、創業板、中小板等各大指數處於歷史低點，估值水平均已接近歷史底部。”從2018年底至今，市場開啓結構性行情，財富效應頗為明顯。

　　時隔一年半，王智慧如何看當前市場？在7月19日的《上海證券報》直播欄目中，王智慧表示，今年7月份之前大盤指數漲幅並不明顯，市場以結構性行情為主；7月份之後，上證指數快速拉昇，呈現出行情擴散的趨勢。

　　不過，王智慧也指出，未來需要持續關注貨幣政策變化，而影響貨幣政策邊際變化的一個重要影響因素就是房地產價格。“從好的一面看，房地產行業是中國經濟復甦的重要推動力，如果房地產銷售和新開工回暖，那麼也能帶動產業鏈相關行業的復甦。但是，如果房地產價格上漲過快，政府必然會出手調控，甚至導致貨幣政策收緊，這是我們未來需要關注的。”王智慧説。

　　自年初海外疫情爆發以來，北向資金持續流入，但近期也出現了單日內的顯著流出。這是否意味着“聰明資金”不再看好市場了呢？王智慧對此並不認同，他坦言，外資決定是否投資A股市場，一定是出於全球橫向比較考慮。當前中國經濟無論是增長速度、還是在疫情中所表現出的韌性，都是全球首屈一指的，中國的資產對外資來説具有較大吸引力。其次，大部分外資的投資邏輯也更偏向長期，具有中國特色的消費個股、細分領域的龍頭公司等，都是外資更偏好的領域。“外資和國內投資者的審美還是有較大差別，比如某機械領域的龍頭公司，目前市值也不是很大，但它的估值已經顯著高出行業均值，我們發現外資持股很多，因為外資基於他們自己的經驗看，這個行業的滲透率還很低，這類公司作為行業龍頭未來成長空間很大，所以他們就願意給予溢價，賺企業成長的錢。”王智慧説。

　　“喇叭口”漸大，順週期行業存在補漲動力

　　下半年市場行情怎麼看？王智慧坦言，分析短期行情走勢的難度較大，且“大多是不靠譜的”。而立足中期行情，他認為，隨着“白馬資產”與順週期類資產之間的喇叭口越來越大，在經濟復甦的背景下，後者存在“補漲”動力。

　　“從機構投資者的角度看，我們能明顯感受到，過去一年，科技、醫藥、食品飲料等板塊的估值擴張速度是非常快的，與低估值行業相比估值喇叭口越來越大。未來可以稍微增加一點關注在順週期行業，比如地產、汽車、家電以及地產產業鏈相關行業等等。”王智慧指出，順週期類行業與經濟復甦密切相關。近期公佈的二季度GDP同比增長數據為3.2％，經濟呈現復甦態勢。考慮到今年基數較低，市場預計明年一季度有望看到同比超10％的增長速度，經濟持續復甦有望推動低估值的順週期板塊估值迴歸，而市場往往會走在經濟的前面，行情或將提前啓動。王智慧建議投資者可適度關注PB值較低的順週期板塊，尤其是一些龍頭公司。

　　不過，如果從中長期看，王智慧仍然更看好醫藥、消費和科技龍頭。“隨着機構力量崛起，A股投資者看的也越來越遠。這些板塊由於前期漲幅太大，短期可能相對收益沒有那麼突出，但長期看，我們認為機構投資者還會維持較大的倉位在這些領域。”王智慧説。

　　在轉戰公募基金前，王智慧曾是 “新財富”汽車行業排名第一的分析師，對汽車產業鏈研究頗深。他也非常看好新能源汽車產業鏈的前景，在他看來，新能源汽車總體上已經跨越了幻滅期，逐漸走向成長期，行業賽道非常好。“在海外資本市場，特斯拉的市值最近超過了豐田，我們認為這是一個標杆性事件。以前我們做汽車研究，習慣用豐田來對標，現在豐田汽車的產能依然遠遠超越特斯拉，但在資本市場投資者已經開始用腳投票。”王智慧説。

　　儘管對未來資本市場保持樂觀，但王智慧也多次強調，普通投資者不能忽視權益市場的風險。“隨着註冊制改革不斷推進，未來市場會湧現一批好公司，但同時也將加速淘汰劣公司，大家一定不能忽視其中的風險，千萬不要衝動輕率地做出決策。”王智慧説。