創業板即將迎來史上最大的IPO！
8月6日，深交所發佈公告，在創業板上市委審議會議上，益海嘉裏的首發申請獲得通過。
糧油“巨無霸”，收入規模碾壓蒙牛伊利茅台
益海嘉裏是我國最早經營包裝食用油的企業，以“金龍魚”品牌食用油起家，此後還推出了“歐麗薇蘭”、“胡姬花”、“鯉魚”、“元寶”、“香滿園”、“花旗”、“手標”、“巧廚”等品牌。
據Euromonitor數據，中國市佔率前十的食用油品牌中，益海嘉裏就佔了三個。其主要品牌“金龍魚”是食用油中市佔率最高的品牌，市場份額為33.7%，遠高於市佔率第二的“福臨門”（13.5%）。
除了食用油產品之外，益海嘉裏還經營大米、麪粉、掛麪、調味品等廚房食品，廚房食品中分為面向家庭客户的零售產品和麪向餐飲行業的餐飲產品。在包裝米和包裝麪粉行業，益海嘉裏的市佔率同樣是第一，分別是18.4%和26.7%。
另外，益海嘉裏還經營豆粕、菜粕等飼料原料。此類產品屬於對大豆、菜籽等食用油原料的全產業鏈利用。
據招股説明書，益海嘉裏在2017年到2019年的營收分別為1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元。
A股中能達到千億規模收入的企業並不多。據Wind數據，2019年收入達到1000億以上的A股上市公司僅有74家，其中並無食品飲料行業的公司。
在人們印象中的食品飲料行業的“巨無霸”企業，例如貴州茅台（600519.SH）2019年的營收為888.54億元，蒙牛乳業（2319.HK）2019年的營收為791.64億元，伊利股份（600887.SH）2019年的收入為902.23億元，均不及益海嘉裏的收入規模。相比之下，益海嘉裏的確是真正的食品行業“巨無霸”。
利潤微薄，原材料漲跌都躺槍
然而，收入規模接近2000億的益海嘉裏，在2017年到2019年的淨利潤卻僅有59.1億元、67.02億元和69.58億元，2019年公司整體的毛利率僅為4.52%，淨利率僅為3.26%，且相較於2017年3.5%的淨利率和2018年的淨利率，呈現出逐年下滑的趨勢。
糧油企業的確不及其他食品行業利潤豐厚。據Wind數據，2019年我國食用油行業的上市公司平均毛利率為7.08%，平均淨利率為2.45%。憑藉着規模優勢，益海嘉裏的淨利率水平依然高於行業平均水平。
影響益海嘉裏利潤水平的主要因素是原材料的價格水平。同時，貓妹發現，無論原材料價格是漲是跌，益海嘉裏的利潤水平都會受到影響。
據瞭解，益海嘉裏生產所需的主要原材料是大豆、水稻、小麥、棕櫚油及月桂酸油等。自2016年來，益海嘉裏產品毛利率較為穩定，僅在2017年出現了較為明顯的下滑。
據益海嘉裏招股書，這主要是因為2017年棕櫚油的價格位於近幾年來的高點，成本上升導致公司整體的毛利率出現了波動。
然而，2018年底大豆、豆粕等原材料價格大跌，益海嘉裏卻又需要對庫存的原材料計提存貨跌價損失。2018年和2019年，益海嘉裏分別計提存貨跌價損失10.6億元和20.9億元，分別佔當期收入的0.63%和1.22%，雖然佔比不高，卻足以在毛利微薄的情況下撼動益海嘉裏的淨利率。
新加坡糧商打開中國食用油市場，如今謀求“中國身份”
本次益海嘉裏的IPO，才讓許多人知道了原來國民糧油品牌“金龍魚”背後是一家外資企業。
據益海嘉裏的招股説明書，益海嘉裏的控股股東是BathosCompanyLimited，股權穿透後實際控制股東為新加坡的跨國糧油企業豐益國際。益海嘉裏是豐益國際最主要的子公司，2018年益海嘉裏的收入佔豐益國際全球營業額的56%。
豐益國際的創始人是新加坡華僑郭鶴年，90年代初憑藉華人的身份進入獲得了在內地投資的機會，從無到有地開拓了內地包裝食用油市場。如今，依然沒有本土企業能夠超越益海嘉裏的行業地位，包括當初引進了豐益國際投資的中糧集團。
益海嘉裏進入中國時（1988年），我國的糧油實行配給制，市面上僅銷售散裝油。益海嘉裏通過與中糧集團達成合作，投資設立了南海投資，在1991年生產出了中國最早的包裝食用油品牌“金龍魚”，最早通過在機關和事業單位發放職工福利在打入了中國市場。
中糧集團在1995年推出的“福臨門”小包裝食用油是最早的完全國產食用油品牌，但距離益海嘉裏打開中國食用油市場已經過去了4年時間。在此期間，金龍魚已經打入了北上廣大部分的五星級賓館廚房，並通過在央視和地方電視台投放電視廣告打開了食用油的自用市場。
益海嘉裏利用市場空白期奠定了金龍魚在食用油行業的地位。但在此後，本土的糧油企業也一直未能追趕上益海嘉裏的市場規模。截至2019年，益海嘉裏在我國包裝食用油市場的市佔率為40%，遠遠領先於央企中國糧油（市佔率15%），最大的民營糧油企業魯花集團（市佔率7%）更是望塵莫及。
在中國發展期間，益海嘉裏的產品策略也一直較為領先，例如2002年推出的第二代調和油就打出了”營養平衡“的概念，在央視大量投放的“1：1：1”的廣告頗有洗腦的效果，使得金龍魚成了家喻户曉的品牌。當時，金龍魚也是首先引入“健康”概念的食用油品牌。
但隨着經濟的發展，我國的食用油市場也逐漸變得多樣化。在零售市場中，小包裝的食用油變得更受歡迎，核桃油、菜花籽油、亞麻籽油等主打高端化的小眾油種不斷湧現，單純依靠概念營銷已經難以打動消費者。
本次IPO，益海嘉裏共為募集資金規劃了19個投資項目，總計投資金額高達179億元。
但事實上，益海嘉裏並不缺錢。且不論其背後郭氏家族雄厚的資本實力，益海嘉裏副董事長、首席運營官穆彥魁也曾對外表示：“金龍魚要在國內上市，融資並不是主要目的，而在於上市後，金龍魚便能順理成章地變身成為一家地道的國內企業，徹底擺脱外資的限制。”