文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)
6月10日，我們發表了一篇《一封問詢函，動了妙可藍多的奶酪》，藉助上交所的問詢函和事務所的審計報告結論，給讀者朋友們普及問詢函字裏行間潛在的含義。
因為篇幅所限，前文我們主要是對事務所的帶專項説明的審計報告和上交所的問詢函進行了預警，今天我們對公司的財務狀況再進行一下深挖。
一、
商譽風險
公司賬面商譽超過4億，主要來自2016年併購的廣澤乳業有限公司。這是一次實質上的反向收購，廣澤乳業作為妙可藍多的主體借殼上市。
年報顯示，2019年廣澤乳業營收10.4億，淨利潤8,118.84萬元。無論營收還是淨利潤，都佔公司的絕對大頭。
對於一家淨利潤只有1千萬上下（妙可藍多並表後，近兩年來淨利潤維持在千萬左右）的公司來説，4億的商譽意味着只需要2%-5%左右的減值損失，就可能導致虧損。
公司的抗風險能力，也太風雨飄搖了。
作為上市公司的真正主體，廣澤乳業的經營情況有沒有風險呢？
近年來的年報顯示，2017年，該 公司淨利潤6700萬元；2018年，公司淨利潤8291萬元；2019年公司淨利潤8119萬元，其中，2019年是在營收增加的情況下，淨利潤減少。
意味着什麼？
商譽就像懸在頭上的利劍，廣澤乳業的經營狀況並沒有逐年向上，風險越積越大，距離計提商譽減值準備也越來越近。
二、
“做”出來的現金流
衡量上市公司真實業績的指標，是現金流，尤其是經營性現金流。
公司2016年借殼上市以來，經營性現金流量淨額分別是8996萬元，-3860萬元，8679萬元和2.9億元。
經營現金流量淨額是公司銷售商品收到的現金和採購原材料支付的現金二者抵減後的差額，是公司“真實”賺錢能力的體現。
由於現金流量表造假難度非常大，和淨利潤相比，經營性現金流量淨額是更值得關注的指標。
從年報數據看，2019年的經營性現金流量淨額非常優秀，是因為公司的產品具有超強的競爭力嗎？
要是真的那麼供不應求，上交所也不會發問詢函了。
仔細比對公司的各項和經營性現金流有關的項目，大部分變動不大，除了應付款項。
公司的經營性現金流量淨額為較大額正數的背後，是公司應付賬款和應付票據從上年的1.5億激增到了2.4億。
也就是説，公司靠拖欠供應商貨款，實現了經營性現金流量淨額大幅增長。
除此之外，公司的投資性現金流和籌資性現金流，有大額的“單位往來款”充斥其中，嚴重干擾了正常分析。
比如，投資性現金流入，高達3.2億的單位往來款，支付的投資性現金流出，高達3.1億的單位往來款；收到的籌資款項中，6700萬的單位往來款；支付的籌資性款項中，1.5億的單位往來款。
什麼是“單位往來款”？
通常來説，企業間發生的非購銷類的資金往來，統稱為往來款。比如A企業和B企業都不是金融機構，但A企業借給B企業錢，入賬時就計入其他應收款、其他應付款，性質是單位往來款。
這類款項的對方單位往往是關聯方，公司年報也顯示，公司和關聯方之間存在着大量的資金拆借現象。
年報顯示，2019 年度存在控股股東關聯方非經營性佔用公司資金的情況，合計佔用資金金額 239,500,000.00 元，佔公司最近一期經審計淨資產的 19.66%。
根據CPA教材及相關指南，關聯方資金佔用，屬於重點審計對象，因為存在着關聯方利益輸送的可能。
三、
利潤從哪來
事先聲明，表哥並不認為得到政府補助多的企業不是好企業。
騰訊、阿里、兩桶油都有政府補助，像隆基股份更是被補貼成世界光伏霸主。
表哥認為的，對政府補貼過度依賴，不是好現象。怎麼算過度依賴？政府補助的金額佔淨利潤超過30%，可以定性為過度依賴。
2016年以來，妙可藍多政府補貼佔淨利潤的比例分別為：41.42%、441.8%、235.07%、122.98%。
換言之，如果沒有政府補助，2017年以來，公司鐵定虧損。
四、
奇異的所得税費用
除了2019年，公司的所得税費用均為負數。
其中，2018年公司虧損，所得税費用為負尚可理解，公司淨利潤為正數的時候，所得税費用是如何成為負數的呢？
原來，公司的各個子公司税率不同，且虧損的子公司比較多，部分虧損子公司的所得税費用為較大的負數，導致合併報表彙總後，整體所得税費用為負數。
從這個角度，也可以瞭解到公司的子公司發展質量參差不齊，大部分子公司虧損嚴重。
五、
總結
雖然得到蒙牛青睞，雖然廣告滿天飛，但是，從公司財報體現出來的指標看，妙可藍多最近的經營狀況並不太好。
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