聰明的人在開始的時候行事，而愚蠢的人在結束的時候動作。
樹資本董事長霍華德·馬克斯先生在諾亞的一場演講中，他談到了一個非常關鍵的點：世界是由不確定性組成的，真正傷害我們的，不是我們不知道的事情，而是那些我們自以為知道的事情。
而投資，就是通過一個完整的體系，來對抗這種不確定性。
可以是對於大週期的把握，可以是對於安全邊際的研究，可以是對於高質量公司的挖掘，也可以是對於人性的理解。
每個人都有自己的方法，但我們要知道，未來是無法預測的，世界的本質就是混沌的。
下面來看看霍華德·馬克斯先生是如何發展投資哲學的。
1.你必須理解世界是由不確定性構成的
我們要認識到，世界是一個充滿不確定性的世界，這樣才能瞭解如何應對這個世界。要是你覺得應對未來的方法是準確預測將來會發生什麼，認為自己正確無誤並把這作為行動依據，肯定是自找麻煩。要是意料之外的事情發生了，你的結局可能很糟糕。
幽默的馬克·吐温 (Mark Twain) 説過：“讓你陷入麻煩的，不是你不知道的事，而是你自以為知道、其實錯誤的事。”我認為，太相信未來可能是危險的根源。
2.太多的不確定性是我們這個世界危險的來源
把投資建立在對未來的預測上是一件很危險的事，我的預測不必比其他人好到哪裏，畢竟沒有人對未來宏觀能做出正確的預測。所以我們的投資組合一定要在各種宏觀情況下都有不錯的表現，以此控制風險。知道我們無知，才能接受未來的多種可能。
3.我理解的世界的發展往往是由隨機事件控制的
我們不能説未來一定會怎樣，未來是由可能發生的隨機事件組成的。就算你知道隨機事件的分佈、各個事件的相對機率，你也不知道這些事件什麼時候會發生。我覺得這很重要。
4.留下安全空間應對不確定性
可以説，在我的職業生涯中，我能取得成功，就是因為我研究將來可能發生什麼、但是不認為一定會發生，給不確定性留有餘地、給可變因素留有餘地，為不確定性的世界中的生活做好準備。
5.風險恰恰是大多數人認為不會發生的事
什麼是風險？一個非常好的解讀是：“風險是指總有意料之外的事情發生”(Risk Means More Things Can Happen Than Will Happen)(倫敦經濟學院教授埃洛伊·迪姆森 (Elroy Dimson) 指出的) 。
如果一個風險在當前市場上，大多數投資者都認為會發生，那麼這就不是風險；如果大多數投資者都認為某件事未來不會發生，那麼這件事就是風險之所在。
但是真相是我們永遠不知道某一件事情會不會發生，從這一點來看，我們又必須努力去認知未來，去了解其可能性，但是永遠不要假設我們已經完全搞清楚了。
6.沒有特別糟糕的記錄好過時好時壞
好的投資方法是什麼？穩健，沒有特別糟糕的記錄，這樣好過時好時壞。持續這樣10年，20年，30年，40年......，我們把這樣的投資業績稱為成功。
7.你應該如何投資呢？
第一，你要考慮未來會出什麼樣的投資結果。構建一個投資組合時，這個投資組合至少要OK，即在其任何可能出現的場景下依然是可行的，在這個條件下才來投資。
第二，努力控制風險。這個風險是要在你能夠考慮到的任何場景下不至於失控，這樣你才不至於遭遇到糟糕的投資績效。
第三，我們不會假設我們能夠理解宏觀經濟，但是我們確實應該知道更多微觀的東西。什麼是微觀呢？就是公司，行業還有證券。在這些具體，比較小的畫面的任務清單上，如果你能非常努力的研究這些項目同時又有正確的技巧，你就可以做到比別人更深入理解這些公司。
8.投資的聖盃：便宜貨
我過去10年形成的投資信念，你投資一些高品質的公司可能會虧錢，買入好公司不一定是好投資，我們買入一些差的公司，反而賺了很多錢。所以，你可以因為好公司虧錢，而因為買入壞公司而賺錢。這意味着公司的質地並不是決定投資績效的原因。
是什麼決定了投資績效呢？你支付的價格。從安全的角度講，我的投資哲學，我所意識到的不是你買什麼，而是你支付的價格是什麼。買入好東西不是成功的關鍵，但是買入的價格才是敏感的事情。
9.聰明的人在開始的時候行事，而愚蠢的人在結束的時候動作
最終來看，每一個投資的趨勢都有過度低位的時候。投資A股的人，當市場在2000點時候，他們入場是做了對的事情，但後來，其他的人被成功上漲的A股所吸引，隨着A股的上漲，人們不斷的買入，他們變得越來越激動，他們也有了更多的盈餘，有一些人就會在5000點買入，這就遇到問題了。這裏的觀點是當那些在2000點買入的人們是處於趨勢的早期，他們選擇的時間和價格都是正確的，在有充分安全邊際的情況下獲得了回報；而在趨勢後期買入的人們，沒有了時機和價格安全空間帶來的確定性，他們就會遇到大問題。
10.永遠不要忘記六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河裏
把投資當做生命的人們，應該明白這個市場是不足夠能讓大家平均地生存下來，但是把投資當生命的人們，我們必須每天都生存。所以我們的投資組合要能夠支持我們度過最困難的時光。我們投資組合要設計的有足夠的專業，充分的風險考量，足夠的保守這樣我們就能夠度過那些艱難的日子。
11.資產管理人的任務是什麼
第一，控制風險。
資產管理人的任務是什麼？是賺很多錢？擊敗市場？是跑贏華爾街？這些我們都不同意。資產管理經理的第一工作是控制風險。我們橡樹資產把風險控制放在最高級別來看待。
我們把自己定位為一個另類的資產管理人。我們不投資主流的股票，主流的債券，我們發掘教少被關注的公司債，可轉換證券，不良債券，可控投資(能源，基礎建設），房地產，公開上市的股票（低估），新興市場等，對應每一個類別，我們都有自己的投資策略。
第二，穩定性。
我們的投資績效不會今年排名第一，然後明年排最後。我們一般在中間，因為我們傑出的風險控制，我們會在艱難的時段會突穎而出。我們在過去30年達成了這個目標。
我們獲得平均的收益，平均收益在好時光已經算是可以了，在好時光每個人都賺錢，這已經足夠了，但是我們的客户想要我們在熊市的時候業績超出平均水平。非常簡單的概括就是：牛市我們獲得平均收益，熊市我們獲得超額收益。如果我們能夠一年又一年的，數十年的達成這個目標，會出現什麼情況呢？我們的業績波動性會低於平均水平。整體高出平均收益的回報，就是因為我們在熊市傑出的表現讓我們把這個目標做到了，這也確實是很有必要的，這樣我們的客户就會感到開心。我認為這就是我們公司成長的秘密，我們經過20年達到千億美元的規模，從2006的35億到達今天1000億，我們真正開始資產管理是2007，2008年這是危機的時段，我們至少在2007年接受了100億資金，因為我們的業績在熊市的時候會好過平均水平，我們能夠為人們展示這個投資結果，大家就覺得我們橡樹是值得信賴，我們有能力交付一個持續的穩定的投資成績。我們就成長了！
第三，我們尋找的是無效市場那部分。
我們認為人們能夠理解的那部分市場，投資者要獲得優勢去賺錢，那是非常困難的；但是對於人們通常不能理解的那部分市場，你能夠做到相對好一點。像債券，可轉債券，個人抵押，基礎實施建設，房地產，新興市場......這些項目相對要容易一點獲得投資的優勢，但是這也不是容易的，只是相對於充分有效的市場上的產品相對容易一點。
第四，我們相信宏觀經濟的預測不是成功投資的關鍵。
你不必因為能夠去預測宏觀經濟才能成為一個成功的投資者。我認識的成功的投資者，沃倫巴菲特他們的成功建立在是超越了宏觀經濟的預測，因為他們把重心放在對於微觀的部分上，運用他們在公司方面的知識，行業的知識，股票的知識而獲得成功的。最後，我們不是市場時間點的告知者。
我們不是收到了你的錢，當我們認為市場要上漲了，就把你們的錢投進去；然後我們認為市場要下跌了，就把你的錢退出來。如果你試圖這樣做，這樣就太容易犯錯了。
用打壘球的經驗來看，避免了損失，利潤自然會來。長期投資的成功，是建立了一個組合然後承受了比較少的虧損，較少地處於困難時光。如果你僅僅是把這些簡單的事情出現做到了，你就會獲得數十年好的投資記錄。這也是我們的目標。
來源：重陽投資
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