作者：時代財經 王言
投資者熱情地迎接回港二次上市的巨頭們，阿里、京東、網易等互聯網大鱷之後，餐飲業的巨無霸百勝中國正在尋求籌資將近193億港元的香港第二次上市。
9月1日，連鎖餐飲品牌百勝中國（NYSE：YUMC）發佈公告稱，計劃在香港二次上市中總計發售約4191萬股普通股。其中，國際配售約4023萬股，香港公開發行約168萬股，預計募集資金約192.74億港元。
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據悉，百勝中國最高招股價為468港元/股，9月1日紐交所收盤價58.29美元/股，溢價約3.5%。每手買賣單位為50股，入場費高達23635.8港元，僅次於瀚森製藥，為近十年來入場費第二貴的新股。以最高發行價計算，百勝中國總市值約為1952億港元。
不過，陷入“割韭菜”風波的胡祖六卻奪走了這一系列亮眼數據的風頭。
8月30日，一篇名為《胡祖六，你的良心不會痛嗎？》的文章在網絡刷屏。
文中的投資人胡先生於2011年以100萬元購買了胡祖六團隊的基金，而該基金在螞蟻估值450億美元時參與了A輪融資，胡先生本以為可以從中獲利不少，但在 2018年底，他接到通知，該基金所持有的資產（螞蟻金服0.1%和華夏基金7%），被低價打包轉讓給了第三方，這嚴重侵害了投資者合法利益。
最終結果是，胡先生投資的100萬元，經過胡祖六團隊接近七年的運營，扣去申購費、基金管理費後，總共獲得了不到八千元的收益。更令胡先生憤怒的事，這一轉讓的第三方接收公司負責人名字是：胡祖五、胡元滿。
一時間，胡祖六陷入了“割韭菜”風波。
8月29日，胡祖六執掌的春華資本發佈聲明稱，該文章包含大量虛假信息，構成誹謗、侮辱，嚴重侵害了春華及集團創始人胡祖六的合法權益，已於第一時間採取維權行動，並保留未來採取進一步法律行動的全部權利。
天眼查顯示，胡祖六不僅擔任春華資本集團創始人、董事長，還任百勝中國控股非執行董事長，香港交易及結算所獨立非執行董事，瑞銀集團董事，大連萬達商管集團獨立董事，華夏基金非執行董事，民生金融租賃獨立董事等多個職位。
如果百勝中國如期赴港上市，按照其1952億港元的市值計算，胡祖六所在的春華資本（持股6.3%）在百勝中國的股權價值將達到123億港元，相比最初投入的5000萬美元，翻了近32倍。
來源：百勝中國招股書
而除了公司高管的“插曲”引發外界關注外，靠着肯德基發家的百勝中國也有自己的故事要講。
半年淨利腰斬，肯德基業績獨大
根據弗若斯特沙利文的研究報告，按2019年系統銷售額計算，百勝中國是中國最大的餐飲企業。招股書顯示，2017至2019年百勝中國營收分別為77.69億美元、84.15億美元、87.76億美元；淨利潤分別為3.98億美元、7.08億美元和7.13億美元。
2020年上半年，百勝中國營收為36.56億美元，相較去年同期44.28億美元的營收同比下降17.43%；同期淨利潤僅為1.94億美元，較去年的4億美元同比大跌51.5%，利潤腰斬。
對於上半年業績下滑，百勝中國解釋稱，新冠肺炎疫情導致同店銷售額下降及餐廳暫時停業，經營利潤減少，從而導致利潤減少。
公開資料顯示，2016年，百勝中國從Yum!Brands分拆，並在紐約證券交易所獨立上市。中國市場上，百勝中國獨家運營肯德基、必勝客、塔克貝爾三個品牌，並完全擁有東方既白、小肥羊、黃記煌和COFFii&JOY等連鎖餐廳品牌。
雖然號稱多元化的餐飲集團，但從營收結構看，百勝中國愈發趨向成為一家品類單一的餐飲公司，肯德基和必勝客每年為百勝中國貢獻90%以上的營收，其他品牌產生的收入不足10%。
招股書顯示，2017至2020年上半年，肯德基的營收分別為50.66億美元、56.88億美元、60.4億美元和25.75億美元，佔比高達65.21%、67.6%、68.82%和70.43%。同期，必勝客的營收分別為20.93億美元、21.11億美元、20.54億美元和7.48億元，佔比達26.94%、25.09%、23.4%和20.46%。
在百勝中國兩大營收引擎中，肯德基稱得上中流砥柱，業績連年增長，而必勝客扮演拖油瓶的角色，下滑明顯。
新增長點在哪裏？
招股書顯示，2018至2020年上半年，肯德基客單價通過提價、推新等方式穩步增長，必勝客客單價則一路下滑。與此同時，肯德基和必勝客同期的同店銷售額均有所下滑，變幅分別為-1%、1%、-24%和-2%、7%和-15%。
營收高度依賴肯德基、必勝客，且這兩大品牌在客單價和同店交易額均有不同程度的下滑，百勝中國也需要尋找新的增長點。
來源：百勝中國招股書
事實上，除了上述自有品牌外，百勝中國一直在通過收購和推新的方式佈局中餐市場，尋求增長，但效果並不理想。
2004年，打着“肯德基兄弟品牌”名號的中式快餐東方既白在國內開店，但發展至今，東方既白門店數量還不到二十家；2012年，百勝中國又以46億元（人民幣，下同）收購中式火鍋小肥羊，後者也從港交所退市。儘管百勝中國花大力氣對小肥羊展開了一系列標準化改造，並在品牌、架構調整方面進行了升級，小肥羊門店數量也一度超過700家，但如今卻僅剩250家門店。
2020年4月，百勝中國完成了對燜鍋品牌黃記煌控股權的收購。根據招股書，截至今年上半年，黃記煌在國內外擁有超過600家餐廳。
不過，早在百盛中國收購前，黃記煌就已經成為一張“爛牌”。根據黃記煌前東家煌天國際控股有限公司披露的數據，2014至2016年，黃記煌的營收分別為4.17億元、4.99億元和4億元。同期，黃記煌單店每日銷售燜鍋數分別為93.1、80.8、66.6，單店日銷售額分別是1.6萬元、1.5萬元、1.3萬元，翻枱率為1.5、1.3、1.1，下滑明顯。
試水中式快餐屢戰屢敗下，百勝中國藉助黃記煌翻盤的可能性有多大，9月2日，餐飲分析機構餐寶典創始人汪洪棟在接受時代財經採訪時表示，百勝中國的核心能力在於規模化標準化複製，即便是在標準化難度較大的中餐領域，百勝中國選擇切入的細分賽道依然是易於標準化的品類，比如火鍋、燜鍋等。
不過，標準化幫助門店更易複製，但也磨損了中餐的個性化和煙火氣。汪洪棟認為，中餐標準化令菜品缺乏特色，消費者口碑不佳。同時，在其他品牌擠壓下，這幾大中式餐飲品牌已經泯然眾人。
如今，百勝中國又將目光聚焦在熟悉的西餐領域。
按照百勝中國的計劃，國內首家墨西哥快餐品牌塔可鍾（Taco Bell）最快將在今年開業；另一個有希望帶來增長的新品牌則是Lavazza咖啡，目前該品牌已在上海開有旗艦店，主營咖啡、甜點。
在西式快餐和咖啡品牌林立的中國市場，百勝中國能掀起多大水花，尚未可知。
百勝中國尋求增長的另一策略在於持續的下沉和擴張。
根據招股書，百勝中國在港二次上市募集資金將主要用於擴大和深化餐廳網絡，未來希望發展至超過2萬家餐廳。
今年8月，肯德基還在河南新鄉市封丘縣開出了首家“小鎮模式”店，並宣佈將會加大在河南開設小鎮模式店的力度。按照肯德基的規劃，未來會在推動河南省80個縣建設標準店的基礎上，進一步選擇28個縣（市）建設肯德基小鎮模式店。
9月2日，食品產業分析師朱丹蓬告訴時代財經，百勝中國持續開店擴張是必然選擇，百勝中國單店營收下滑，必須靠開新店來支撐業績和利潤增長。不過肯德基在一二線市場已經相對飽和，向三四五線市場下沉也會面臨較大風險，因為這些市場並沒有足夠多的消費者。“現在一個縣城裏，最多就兩三個商圈，在這些商圈開完店後，還能往哪裏開呢？”
汪洪棟則持有不同看法，他對時代財經分析稱，三四線市場仍存在一定空間。
“這類市場的消費能力長期以來被業界低估，而目前已經有不少連鎖品牌在佈局縣級甚至鄉鎮市場，百勝中國如果能探索出符合當地市場特色的經營模式，就有機會實打破如今的僵局。”汪洪棟説道。