瑞聯新材多項財務數據存疑，由國企變身民企過程並不清晰
西安瑞聯新材料股份有限公司主要產品包括OLED材料、單體液晶、創新藥中間體，用於OLED終端材料、混合液晶、原料藥的生產，產品的終端應用領域包括OLED顯示、TFT-LCD顯示和醫藥製劑，是國內OLED材料領域代表性企業之一。財務數據顯示該公司在最近三年業績增長平穩，但該公司披露的更多細節信息，卻非常值得關注。
首先值得關注的是瑞聯新材的股本演變歷史。根據招股書顯示，瑞聯新材前身為西安高華近代電子材料有限責任公司，成立於1999年4月，由西安高華電氣實業有限公司、西安近代化學研究所 共同出資成立。此後，高華電氣所持股份先轉讓給了農化公司，後於2001年轉讓給了西安中百信，最終在2004年西安中百信將所持瑞聯新材股份轉讓給了劉曉春等人實際控制的中國瑞聯。
目前，西安中百信早已被吊銷營業執照。
204所持有的瑞聯新材股份，也在2008年9月轉讓給了江西金財，作價1億元，參照的是瑞聯新材2007年11月的評估價值；僅一個月之後的2008年10月，江西金財將這筆股權又作價1.1億元轉讓給了深圳平安創投，也即江西金財在短短一個月裏就賺到了一千萬元差價。至於為什麼要讓江西金財充當“過橋”的角色持股一個月時間，並淨賺一千萬元收益，瑞聯新材並未做出任何説明。
此後在2012年，平安創投將瑞聯新材40.60%股權轉讓給了現在的第一大股東卓世恆立。卓世恆立的實際控制人為呂浩平與李佳凝夫婦，呂浩平還曾是“北京世信安投資管理有限公司”的股東及董事；“北京世信安投資管理有限公司”與2016年6月解散註銷，註銷前的法人代表、第一大股東為自然人蘇志剛，此人曾任中國核工業第二二建設有限公司的控股子公司“貴州中核水利水電建設有限責任公司”的董事，還曾與北京國際信託有限公司合資組建過“北京京博泰諮詢有限責任公司”。
從最終結果來看，瑞聯新材在成立時，是由高華電氣、204所合資組建的國資背景公司，但經過多次股權更迭後、最終變為由眾多分散個人投資者持股公司；據招股書第61頁顯示，瑞聯新材上市前多個投資類股東之間存在一致行動關係，背後都指向深圳市東方富海投資管理有限公司。
深圳市東方富海投資管理有限公司的總裁程厚博先生，最引人關注的身份曾是深圳市創新投資集團有限公司副總裁，但根據中國證券投資基金協會公示的信息，在此之前程厚博先生曾是機械部新添光學儀器公司、航天部北京701所工程師，以及西安安華實業發展公司總經理。
再繼續來看瑞聯新材的經營數據，根據招股書顯示，瑞聯新材的外協加工商中原先包括有“山西義諾電子材料有限公司”，
主要為瑞聯新材提供 OLED 材料的外協加工。山西義諾是瑞聯新材的關聯方，為了進一步規範關聯交易，招股書第94頁披露，瑞聯新材於 2017
年4月終止了與山西義諾的業務合作。
但招股書第173頁也披露到，2017年9月，自然人馬立國成為山西義諾的實際控制人，馬立國同時還是山東瑞辰的實際控制人，山東瑞辰則是瑞聯新材的第一大主要供應商，向瑞聯新材供應顯示材料和醫藥中間體的初級中間體並提供外協加工服務，2019年度的採購佔比高達19.51%。
但是根據瑞聯新材發佈的公告，在與山西義諾終止合作之前，山東瑞辰雖然也是瑞聯新材的供應商，但是涉及採購金額並不大，從2015年年報數據來看，當時對山東瑞辰的採購金額還不足三千萬元；到2019年則增加至近九千萬元，累計增幅在兩倍以上；而同期，瑞聯新材的營業額同比增幅尚不足一倍。
這也指向，瑞聯新材在已超過自身經營體量增長的水平，加大對山東瑞辰的採購，同時山東瑞辰的實控人“接盤”了山西義諾，為瑞聯新材解決了關聯交易的問題。對此有投資者提出質疑，瑞聯新材將外協加工採購從“山西義諾電子材料有限公司”轉移至“山東瑞辰新材料有限公司”過程中，是否虛假解除關聯交易？瑞聯新材則並未就此接受記者採訪。
此外，根據招股書披露，“山東盛華電子新材料有限公司”是瑞聯新材的主要供應商之一，2016年和2017年的採購金額分別為4404.84萬元和3416.96萬元。“山東盛華電子新材料有限公司”是新三板掛牌公司盛華科技的全資子公司，而根據該公司發佈的公開信息披露文件，2016年和2017年對瑞聯新材的銷售金額則分別僅為1666.42萬元和1882.46萬元，均與瑞聯新材披露的採購數據存在巨大差異。
產品數據也存在相似的問題，招股書披露，八億時空是瑞聯新材2018年的第三大客户，銷售產品為液晶材料，對應銷售金額為4426.27萬元；同時，八億時空在招股書中披露2018年對瑞聯新材的採購金額為4081.54萬元，兩家公司相差了三百萬元以上，差異幅度在8%左右。考慮到對產品的結算時點差異，這樣的偏離幅度是可以理解的。
不可理解是的銷售價格數據，根據招股書披露，瑞聯新材2018年銷售液晶材料總共136.91噸，對應銷售收入59767.31萬元，由此計算公司的液晶材料對外銷售均價高達436.54萬元/噸。但是根據八億時空招股書披露的對瑞聯新材採購數據顯示，2018年採購金額為4081.54萬元，對應19.85噸液晶材料數量，對應單價則僅為372.75萬元。也即瑞聯新材披露的銷售均價，相比八億時空披露的採購單價高出了20%。
這也意味着，儘管瑞聯新材與八億時空披露的購銷金額差異並不大，但是由於雙方對液晶材料購銷單價數據存在重大差異，導致兩家公司對於彼此的液晶材料採購數量，也存在重大差異。對此，瑞聯新材在招股書中並未能給出任何解釋。