億邦國際：“區塊鏈”第二股成色如何？

外匯天眼APP訊 : 關於億邦國際行業：區塊鏈(美股）

億邦國際成立於2010年，是專用集成電路（ASIC）芯片設計公司，同時也是高性能比特幣礦機制造商。公司是國內最早擁有自主研發的專用集成電路芯片的比特幣礦機代工製造商之一。目前已經完成了8納米專用集成電路芯片和7納米專用集成電路芯片的設計。

億邦國際收入來源主要有三部分：比特幣礦機及配件銷售、礦機託管和維修服務和電信網絡費。其中礦機及配件銷售收入佔總營收比例為82.4%。

公司2018年共出售41.59萬台礦機，2019年礦機銷量下降到29萬台。2019年營收1.091億美元，下降65.8%。2019年淨虧損4107萬美元，同比大幅擴大。

亮點：

1、行業成長性好，2019年在流通的數字加密貨幣總市值為1934億美元，同比增長48.5%。礦機硬件銷售2019年達到14億美元，複合增長率達到61.3%。

2、公司是國內領先的比特幣礦機制造商，擁有多年集成電路的生產經驗。

風險點：

1、公司的營收和利潤受比特幣價格波動影響巨大，收入來源過於單一，主要集中在比特幣礦機及配件銷售。2019年營收下降65.8%。

2、公司2019年虧損大幅擴大，經營活動現金流持續流出，可以看出公司並不具備自我造血的能力，必須通過外部融資才能維持公司的持續經營。

億邦國際新股評級詳解：

一、行業前景（佔比5%）6分

截至2019年12月31日，共有5035種數字加密貨幣在流通，總市值約為1934億美元，較2018年12月31日的約1302億美元增長了48.5%。截至2019年12月31日，最大的數字加密貨幣比特幣的總幣值約為1319億美元，約佔所有數字加密貨幣總幣值的68.2%。

根據F&S的報告，礦機硬件的銷售額（其中大部分是比特幣礦機的銷售額）已從2015年的約2億美元飆升至2019年的約14億美元，複合年增長率達到61.3%；預計2024年將進一步增長43億美元，複合年增長率達到約24.8%。

從市場規模來看，行業發展的前景不錯，但是礦機的銷售價格和銷售額取決於比特幣價格，一旦比特幣價格下滑，礦機的銷售價格和銷量將受嚴重影響。

二、市場地位（佔比10%）6分

目前億邦國際是世界排名第三的礦機生產商，排名前二的分別是比特大陸和嘉楠科技。

跟同樣在美股上市的嘉楠科技相比，億邦國際營收和算力都只有嘉楠科技的一半。在產品上，億邦國際礦機的主打產品的算力為55T/s，能耗比為57W/T，而嘉楠科技的阿瓦隆A1166能耗比為47W/T，比特大陸更是將能耗比控制在30W/T以下。

由此可見，雖然億邦國際已經屬於世界前三的龍頭礦機生產商，但其營收規模，產品能耗比離比特大陸和嘉楠科技仍有較大差距。

三、成長潛力（佔比15%）3分

億邦國際2018年和2019年的營收分別為3.190億美元和1.091億美元。淨虧損分別為1180萬美元和4110萬美元。

億邦國際收入來源主要有三部分：比特幣礦機及配件銷售、礦機託管和維修服務和電信網絡費。其中礦機及配件銷售收入佔總營收比例位82.4%。

2020年一季度營收640萬美元，同比增長6.1%。最新季度營收增長主要得益於礦機平均售價上漲以及銷售數量的增加。

由此可見，比特幣價格的變動會嚴重影響到公司礦機的銷售價格和銷售量。換句話説，億邦國際的成長性嚴重依賴於比特幣的市場行情。一旦市場行情不好，億邦國際的業績將會隨之下滑。

四、公司治理（佔比5%）5分

在首次公開募股之前，億邦國際董事和高管合計持有公司48,199,651股普通股，佔總股本的43.12%。其中，億邦國際創始人、董事會主席兼首席執行官胡東持有46,738,276股普通股，佔總股本的41.82%。

在億邦國際主要股東當中，胡東為第一大股東，持有46,738,276股普通股，佔總股本的41.82%；胡東的妹夫Shubo Qian和妹妹Jun Hu的關聯公司持有9,755,392股普通股，佔總股本的8.73%。

公司大部分股權控制在胡東家族手裏，股權比較集中。

五、財務質量（佔比15%）3分

公司的毛利率逐年下降，從2018年的7.6%下降至2019年的-28%，顯示出公司的盈利能力非常糟糕，

從現金流看，公司經營現金流淨額常年為負，可以看出公司並不具備自我造血的能力，必須通過外部融資才能維持公司的持續經營。

資產負債方面，截至2019年底，公司賬上現金和現金等價物346萬美元，長期借款1763萬美元。由此可見公司的資金面非常吃力，賬上現金並不夠償還公司的債務，需要通過IPO來緩和債務的壓力。

六、基石投資者

億邦國際沒有基石認購者，一般來説，有強勢基石投資者是有利於打新的，但沒有基石投資者也並不代表公司不好。由於沒有基石投資者，該指標的權重將給到保薦人。

七、保薦人（佔比25%） 5

承銷商為尚乘國際、路通金融、質數資本，知名度並不高，好在公司綠鞋制度，彌補了保薦人知名度不高的不足。

八、估值（佔比10%） 5

IPO之後公司將會有1.31億流通股，如果按發行價上限6.5美元進行計算，公司的市值將會達到8.5億美元。公司2019年的營收為1.09億美元，市銷率將達到7.8倍。對比同樣在美股上市的嘉楠，市值只有3億美元，市銷率1.5倍，所以億邦國際IPO估值比較高。

九、打新氛圍（佔比10%） 4

今年在美股上市的中概股數量不多，所以整體打新氛圍可參考的標的並不多。可以參考金山雲五月初在美股上市後的股價走勢，金山雲上市首日暴漲40%，但金山雲處於最近最火熱雲計算行業，而區塊鏈概念目前在美國並沒有那麼火熱。

十、會員推薦度（佔比5%） 3

參考嘉楠上市後在美股的表現，股價一直呈現下滑現象，股價已經蒸發了接近8成。可見美股投資者對於區塊鏈熱情並不高。億邦國際在成長潛力，財務質量等方面表現並不理想。