1
繼上市首日大漲超過7倍後，科創板新股龍騰光電8月18日盤中再度大漲逾50%，午盤兩度觸發盤中停牌。
截至收盤，龍騰光電漲幅35.03%，收於13.30元。上市兩日，最新股價已較公司發行價累計漲幅近10倍。上市首日，龍騰光電換手率80.03%，第二日，換手率依然高居不下，在74.91%。公司最新市值443億元。
從科創板新股首日漲幅看，龍騰光電僅次於國盾量子；從兩日漲幅看，排名第一；從累計漲幅看，龍騰光電也僅次於今年4月上市的滬硅產業-U11.57倍的累計漲幅。儘管漲幅較大，但因公司發行價低，只有1.22元，投資者中一簽龍騰光電目前浮盈6040元。
並非所有科創板公司如此被追捧，還有上市公司凱賽生物在上市僅四個交易日盤中便出現破發。
龍騰光電上半年業績翻倍，或許是公司股價拉昇的主因。2020年上半年，公司在營收未有明顯增長的前提下，業績卻出現了翻倍式增長，歸屬於上市公司股東的淨利潤4646.66萬元，同比增長115.88%。
然而，從產品競爭力、技術水平、對大客户的依賴程度來看，龍騰光電的前景都難言樂觀。
扣非淨利僅是兩年前一成
龍騰光電成立於2005年，控股股東為崑山國創投資集團有限公司，崑山市國資辦為公司的實際控制人，也是江蘇首家科創板上市的國資控股企業。
龍騰光電是一家液晶顯示面板製造商，是國內第一批建設TFT-LCD生產線的企業之一，其產品主要應用於筆記本電腦、手機、車載和工控顯示系統等終端產品。
公司因獨創單液晶盒單背光源HVA寬窄視角防窺技術，而走出防窺顯示屏的差異化路線。
據IHS統計，龍騰光電2019年筆電面板出貨量位列全球第六、車載顯示面板出貨量位列全球第八、智能手機面板出貨量位列全球第九。
從龍騰光電過往業績來看，公司業績波動十分明顯。
2019年公司淨利潤僅是兩年前的十分之一。招股書顯示，2017年至2019年，龍騰光電營業收入分別為43.06億元、37.25億元和38.49億元；同期歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為10.28億元、2.89億元和2.45億元；扣非後歸母淨利潤降幅更大，分別為10.04億元、1.95億元和1.06億元。
面板企業業績與行業週期性波動關係密切。
2018年國內多條高世代線陸續投產，行業產能迅速增加，結構性供過於求狀況造成行業各尺寸產品價格大幅下跌，行業內企業盈利大幅減少，多家廠商出現虧損。
對惠普的依賴
除與行業週期相關外，龍騰光電自身主營結構在近三年時間發生鉅變。
三年前支撐龍騰光電10億業績的主要產品為手機面板，如今營收大幅縮水。2017年至2019年，公司手機面板實現的銷售收入分別為24.56億元、13.19億元和9.04億元，佔主營業務收入的比例分別為 58.29%、36.63%和 24.02%。
如今是筆電面板為主力，這三年，筆電面板實現的銷售收入分別為7.77億元、15.61億元和 20.79億元，佔主營業務收入的比例分別為18.43%、43.35%和55.20%。
筆電面板營收上升歸因於大客户惠普。
2017年龍騰光電HVA寬窄視角防窺技術在筆電面板中實現產業化，併成功應用於惠普商務防窺筆記本電腦。2018年、2019年惠普上升為龍騰光電第一大客户。
2017年至2019年，龍騰光電對惠普的銷售金額分別為1.77億元、8.18億元和12.68億元，佔各期主營業務收入比例分別為4.20%、22.72%及 33.67%。
一個有着15年曆史的公司，在近三年業績呈下滑趨勢，主營結構也發生了變化，並對單一大客户形成依賴，龍騰光電經營透露着一定不確定性。
毛利率三年下降37.36個百分點
曾經貢獻利潤的主營產品手機面板毛利率下滑明顯。2017年至2019年，手機面板毛利潤分別為57.08%、35.38%和19.72%，三年下降了37.36個百分點。
儘管公司筆電面板的毛利率在上升，分別為7.60%、16.97%和16.98%，但並未能達到手機面板曾經的盈利水平。這也是公司利潤縮水嚴重的主因。
2017年至2019年，龍騰光電主營業務毛利率分別為41.46%、24.15%及17.34%。
產品和技術存替代風險
面板行業更新迭代，新品頻出。與面板巨頭多方向發展不同的是，龍騰光電在近15年的公司歷程中，支撐着公司經營的是一條14年曆史的生產線。
這條a-Si TFT-LCD生產線投產於2006年，公司稱，a-Si技術由於成熟穩定，投資成本相對較低，且可在所有尺寸產品上實現較高的良率，是目前市場主流顯示技術。
公司稱，這是國內單一產能最大的第5代TFT-LCD生產線，主要產品為中小尺寸a-Si TFT-LCD產品，主要面向筆記本電腦、手機、車載、工控等市場。
近些年，行業龍頭紛紛投入多條不同高世代生產線，龍騰光電僅靠這“一板斧”能順利在資本市場的面板江湖上行走嗎？
一條生產線，讓龍騰光電的瓶頸十分明顯。招股書稱，公司產品種類豐富程度不及行業龍頭企業，產量、營業收入等指標難以與擁有多條生產線的大型面板廠商相當，“無法擴大生產規模佔據更高的市場份額”，“目前公司無法通過更多的顯示技術組合應對市場變化，生產更高規格的產品”。
同時，公司也稱，“不排除a-Si技術路線可能面臨整體技術更新迭代的風險。”
此次上市，龍騰光電擬募集資金15億元，用於IGZO金屬氧化物面板生產線技改項目，改造部分現有非晶硅TFT-LCD生產線，形成年產216千大板玻璃基板的金屬氧化物生產規模。
可見，龍騰光電只是對這條生產線進行改造，卻不涉及新的生產線，且不涉及新的LTPS和OLED技術。
“公司產品和技術或存在被替代的風險”，顯然，這並非一句説辭而已。