美股順利度過“五月魔咒”，專家稱潛在下行風險不容忽視

　　隨着美國50個州逐步放鬆監管措施恢復經濟秩序，市場對於復甦的預期讓美股迎來了“紅五月”。雖然最新發布的經濟數據未出現明顯拐點信號，外界擔憂的拋售潮並沒有發生。

　　不過值得注意的是，5月底一名美國非裔男子疑遭當地警察暴力執法而死亡，抗議活動從明尼蘇達州開始蔓延至全美，如果抗議活動不能儘快得以平息，恐將讓美國經濟雪上加霜，而股市的漲勢或也難以持續。

　　美聯儲冷靜看待復甦

　　疫情對美國經濟的衝擊仍在繼續，因新冠病毒大流行導致經濟活動陷入停滯，佔美國經濟總量約三分之二的消費者支出4月環比下降13.6%，是美國商務部數據追溯至1959年以來的最大降幅。壓制美國家庭支出的重要因素是就業市場低迷，在過去的10周內，累計超過4000萬美國人申請了失業救濟。未來一週，美國將公佈5月非農就業報告，機構普遍預期整體失業率將升至20%左右。

　　美聯儲更新的5月經濟狀況褐皮書也顯示經濟在尋底中，與4月份相比，所有轄區經濟活動都出現下降，由於商場等零售場所繼續強制關閉，消費者支出進一步減少。考慮到經濟前景存在高度不確定性，多數企業對經濟復甦的潛在速度持悲觀態度。

　　在靜默期前，多位美聯儲官員對經濟前景發表看法。紐約聯儲主席威廉姆斯認為，雖然經濟在疫情衰退危機中的最糟糕時期可能已經過去，但艱難的日子還將延續。“根據我們現在看到的情況和數據，也許5月或6月將是低點，但不要忘記，這是經濟極端衰退，即使開始看到形勢可能趨於穩定，依然要保持警惕。”他説。克里夫蘭聯儲主席梅斯特29日在例行講話中指出，美國經濟活動可能會在第三季度回升，但經濟復甦很可能將是緩慢的，在有這麼多人失業時，很難想象我們會看到快速的‘V形’復甦。”

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，病毒對經濟的衝擊在4月達到了高潮，作為經濟的重要推動力，消費者支出的大幅下滑，預示着二季度GDP表現難以樂觀。可以看到，雖然有政府補助，美國4月私人儲蓄率達到了歷史峯值，擔憂情緒居高不下。

　　好消息是，形勢並未持續惡化。施瓦茨告訴記者，高頻數據印證了美國經濟正在企穩恢復，這激發了不少樂觀主義者的信心。當然干擾因素依然存在，各地區的復工進度有所不同，疫情防控的情況存在巨大差異，這是潛在的風險點。

　　接下來，美聯儲將推進對於中小企業的援助扶持政策，這對於實體經濟復甦至關重要。鮑威爾上週在出席普林斯頓大學格里斯沃爾德經濟政策研究中心舉辦的線上研討時透露，備受矚目的“主街信貸工具（Main Street facility）”將在未來數天內開始執行。信貸政策落地不僅將對處於生存困境中的企業提供幫助，也將穩定就業市場。根據美聯儲此前發佈的《美國家庭經濟狀況報告》，家庭收入低於4萬美元的家庭中，近40%的人已在3月份失去了工作。由新冠疫肺炎情引發的經濟衰退對美國人的打擊並不均衡，低收入人羣受到了最大沖擊，而就業正是美聯儲職責之一。

　　施瓦茨向第一財經記者表示，勞動力市場的穩定對於美國家庭支出及消費者信心恢復至關重要。密歇根大學消費者信心指數5月小幅反彈，但預期指數有所回落，顯示出美國人對未來的信心仍然脆弱。雖然有政府失業救濟金的保障，對疫情的恐懼和收入下滑將繼續限制美國人的消費意願和能力，這取決於經濟何時實現持續性平穩復甦。

　　機構眼裏的潛在風險

　　經歷了自3月低點反彈30%之後，華爾街對未來的美股行情看法分歧依然較大，疫情防控、地緣政治因素等不確定性都可能成為引發市場波動的“導火線”。

　　BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者採訪時表示，美聯儲近期多次重申了流動性的承諾，貨幣政策在可預見的未來仍將保持超寬鬆的狀態，這無疑是最大的利好消息。近期看漲情緒繼續控制市場，復甦論目前暫時壓倒了諸多利空因素。另一方面，各經濟體恢復正常秩序，需求回暖已經推動國際油價大幅反彈，隨着有關疫苗研發的消息不斷傳出，投資者有理由對未來感到樂觀，這支持了近期包括週期股在內的板塊表現。

　　然而在不少機構看來，疫情捲土重來、增量資金缺失和企業利潤下滑是引發股指短線回撤潛在的風險點。

　　美銀美林月度基金經理調查顯示，對疫情第二次暴發的擔憂連續兩個月成為投資者最擔心的風險。68%的投資者稱股市的上漲只是熊市反彈，只有四分之一的人認為股市已經進入了新的牛市。

　　對於復甦路徑，僅有10%的受訪基金經理預計經濟將以V形復甦，而75%的受訪者預計將是需要更長時間的U形或W形反彈。38%的基金經理預測未來12個月世界經濟將重回正軌。現金水平小幅下降至5.7%，但仍遠高於4.7%的10年平均水平，而債券配置比例躍升至2009年金融危機以來的最高水平，顯示出較高的避險情緒。

　　美銀美林：68%受訪機構認為目前是熊市反彈

　　花旗首席全球股票策略師巴克蘭（Robert Buckland）團隊指出，這輪反彈有一些不同尋常的地方——是在沒有資金流入股市的情況下完成的。他援引EPFR的數據稱，自2月份以來，1200億美元的資金流出股市。“我們懷疑股市的大幅上漲是由空頭回補推動的。從這裏開始，走高需要新的多頭和資金流入”。花旗對市場情緒變化的評估模型顯示，美股在接下來的12個月內下跌的可能性為70%。

　　此外，疫情對企業經營狀況造成嚴重負面影響，這對於估值處於歷史高位的美股而言同樣是一大隱患。美國商務部數據顯示，第一季度美國企業年化利潤1.84萬億美元，環比下降13.9%，這是自2008年第四季度以來的最大跌幅。

　　高盛首席美股策略師科斯丁（David Kostin）在報告中指出，今年標普500指數成份股盈利將比去年下降33%。從各個季度來看，二季度EPS預期將下跌70%，這是今年業績表現的最低谷。此外高盛進一步下調了下半年的美股盈利展望，將三季度EPS預期從此前下跌21%調整到下跌30%，將四季度EPS預期從上漲27%調整到下跌17%。

　　施羅斯伯格告訴第一財經記者，綜合多種因素考慮，他認為投資者不應對未來過於樂觀，現階段疲軟的數據下經濟復甦很難呈現出V形反彈。另一方面，投資者押注經濟復甦是對貨幣和財政政策的信心，但地緣政治因素已成為不容忽視的一點，這讓全球供應鏈和需求中斷的可能性和威脅有所上升，潛在的下行風險不容忽視。