“我是典型的雙魚座，天生性格敏感。在投資過程中，也會盡量發揮這種性格優勢，比如同一件事情，我可能比其他人看得更深刻。當然，也會注意迴避性格劣勢。”正是這種凡事比別人多想一層的敏感性，令融通醫療保健基金經理蔣秀蕾在今年多個關鍵節點，準確預判到疫情的演變，繼而提前佈局相關賽道，收穫了不菲收益。
截至7月23日，由蔣秀蕾管理的融通醫療保健基金年內收益率高達100.29%(同期業績比較基準為41.75%)。
今年上半年，醫藥主題基金整體表現頗為亮眼，這也引發了市場關於醫藥板塊估值過高，後續回調風險加大的擔憂。
談及下半年是否會改變投資操作，蔣秀蕾近日在接受《中國經營報》記者採訪時表示，“投資風格一旦定下來，不會輕易改變，我喜歡好公司，不會因為個股估值貴而暫時捨棄。我更看重產業邏輯的延續性，如果由於需求或供給端的變化，產業賽道階段性發生改變，我才會選擇放棄。”
理解成長性與政策底線
依靠本科學習藥理專業，研究生階段主攻藥物化學的專業背景，蔣秀蕾對理解專業賽道遊刃有餘。但獲取超額收益，只是具備專業知識還遠遠不夠。
7月以來，今年上半年大獲全勝的醫藥主題基金依然表現強勁。統計數據顯示，截至7月21日，業績排名前十的偏股混合型基金中，有7只為醫藥主題。其中，融通醫療保健行業以年內91.51%的收益率表現搶眼。該基金自2018年1月19日(蔣秀蕾任基金經理起始日)以來的收益率則超過170%。
擅長醫藥行業投資的基金經理不在少數，趕上醫藥行情延續，今年以來，除了融通醫療保健行業，其他排名靠前的醫藥主題基金的業績幾乎不分伯仲。能夠超越絕大多數基金經理，蔣秀蕾是如何做到的？他將其總結為兩方面的原因。首先，確認自己擁抱的是否是真正優質的龍頭公司；其次，依靠過往的積累，發掘二三線公司的絕對收益機會。“這需要借助對產業認知的提升，在看好的產業賽道(細分行業)中做更深、更前瞻的佈局。”他強調。
“我風格發生了一些變化，過往我會大比例配置我看好的細分領域和公司，而現在覆蓋面更全，佈局更分散，會關注多個優質賽道。”他坦言。
如何挖掘二三線公司的機會？在蔣秀蕾看來，這對基金經理的專業敏感性以及對產業賽道的認知能力，提出較大考驗。具體而言，他的投資操作萬變不離其宗，即在選好產業賽道的基礎上，挑選有潛力的公司，提前佈局。
他舉例談到，“今年4月中旬，國家為了防範疫情輸入型風險，開始進行檢驗檢測。我意識到，這屬於階段性非常強的產業邏輯，可以做中長線的佈局。於是，我開始觀察這些優質公司。同時，基於看好科創板的判斷，我重點在科創板尋找標的，最後佈局了幾家公司相關公司，當然也獲得不俗的收益。”
值得一提的是，這幾家被蔣秀蕾選中的公司中不乏此前默默無聞的企業，他的佈局也並非一時興起。而是早在1月中下旬，他就對疫情變化做出預判，並找到了這些“潛力股”，並且一直在持續跟蹤，等待好的買入時點。“如果一家公司業績表現良好，但市場認知嚴重不足，在這樣的節點買進去，大概率可以賺錢。”他總結道。
此外，對於醫藥行業的投資，蔣秀蕾還強調了底線思維。“除了與其他行業共有的預期增速、未來成長空間的底線，醫藥投資還需要特別關注政策底線，因為政策一旦發生變化，就需要對醫藥行業的理解進行調整。”他認為，未來醫藥行業的投資註定要建立政策的底線思維，在此基礎上，尋找機會。
不同賽道不同估值
自2007年進入證券投資行業，蔣秀蕾已經形成了明晰的投資理念：以價值投資作為核心和基礎，在醫藥大行業找尋未來可以長期投資的專業賽道，分享優質賽道中龍頭公司的長期發展機會。同時，以價值調節為輔，為投資組合添加“佐料”。
“在醫藥行業，對價值的理解首先來自於對產業賽道的認知，不同賽道的價值存在差異，比如，目前價值含量最高的是創新藥，但創新藥裏各個領域的價值也略有區別；其次，需求空間也決定了價值空間。”他解釋。
醫藥行業向來被視為攻守兼備的行業，今年以來，在新冠疫情衝擊下，醫藥行業確定性增強，吸引了各路資金追捧的同時，也引發市場對於醫藥板塊估值過高的擔憂。
在蔣秀蕾看來，醫藥股估值一直都很貴，在消費品行業中屬於最貴的類別，但各個賽道的估值方法又有不同。“比如，創新藥是用DCF的估值模型，也就是以未來現金流貼現的模式回溯，觀測對市值的促進作用。目前，有的公司已經有30%的增長，估值甚至超過100倍。未來5~10年，好的醫藥股可能還是處於這個估值水平。”
“空間大、增速高的產業賽道能夠成就部分公司在未來5~10年的維度，長期享受很高的估值溢價。”他進一步分析，判斷企業估值的空間：第一，要觀察企業的增速，在其所處的產業賽道是否是最優秀的；第二，其各自的產業賽道相比於醫藥行業整體增速是否更快；第三，產業賽道是否具備非常大的增長空間。
蔣秀蕾表示，下半年，選股標準和投資操作不會有太大變化，“好公司能帶來持續穩定的長期回報，對於這類公司，我不會因為估值貴而暫時捨棄，我更看重產業邏輯的延續性。如果產業賽道因為需求或供給的變化階段性發生改變，就會考慮放棄。”他補充説。
對於新冠肺炎疫情對醫藥投資的影響，他表示，專家預測在有疫苗應對的情況下，大概兩年時間可消滅疫情。“我也做好了兩手準備，也會考慮比如階段性疫苗出來，醫藥股是不是會跌？必要時，我也會切換到其他板塊。但我相信醫藥行業具有長期生命力。”
談及後市，蔣秀蕾指出，就需求端而言，老百姓醫療需求進入快速爆發的高速增長期，醫藥行業值得長期投資、長期堅守；另一方面，未來隨着註冊制的落地，會出現更多科技屬性強的醫藥企業，科技屬性使醫藥行業在未來享受到超過消費品行業平均的估值溢價。他看好的細分賽道包括創新藥、創新醫療器械、疫苗以及生物製品等。
（文章來源：中國經營網）