理想美股上市，140億市值直逼蔚來，值嗎？

北京時間7月30日晚間，繼蔚來之後，理想汽車成為第二家登陸納斯達克的造車新勢力，上市首日，盤中最高漲幅52%，市值近150億美元，最終收漲43.13%，報16.46美元，市值139.17億美元，逼近蔚來汽車當下市值144.50億美元。

7月11日，理想首次遞交招股書，計劃募資1億美元。25日，更新招股書，計劃以8美元-10美元每股的價格區間發行9500萬股ADS，同時IPO承銷商有1425萬股的超額認購權。30日，也就是上市前一天，又將發行價改為11.5美元，募資額相應提升至12.56億美元。

本次IPO共引入四位基石投資者，認購價為IPO最終發行價。其中美團認購3億美元，王興個人再認購3000萬美元，王興及美團共持股24%。字節跳動認購3000萬美元，KevinSunny認購2000萬美元，合計3.8億美元。值得注意的是，高瓴資本在清倉蔚來後也站邊蔚來，認購了3億美元。

上市完成後，創始人李想僅持股21%，但由於美股允許同股不同權機制，李想仍掌握72.7%的投票權，有着絕對話語權。另外，王興及美團享有8.3%的投票權。

一向被市場認為是國內新能源汽車老大的蔚來，在2018年9月上市之初，發行價為6.5美元，市值僅67.72億美元。蔚來今年上半年達成銷售14169輛，是理想9500輛的1.5倍，看上去仍穩坐冠軍寶座。而理想一上市，市值就比蔚來當初翻了兩倍多，甚至直逼蔚來辛苦兩年跑出的一百多億市值，是否有所高估？

招股書顯示，今年第二季度，理想汽車的交付量、營收環比均翻倍增長。公司報告期內共交付6604輛新車，環比上漲128%；營收為人民幣19億元，環比上漲128.6%，毛利率從第一季度的8.0%上升到13.3%，主要由於產量增加帶來的規模經濟效益；截至二季度末，公司擁有37億元人民幣現金和現金等價物、限制性現金、定期存款和短期投資，餘糧也比較充足。

更關鍵的是，雖然公司仍在虧損狀態，但比蔚來虧得少。二季度公司總運營費用環比增長44.1%，淨虧損7520萬元人民幣，較先前有所收窄。公司上兩年淨虧損分別為15.3億元與24.3億元，兩年合計淨虧損39.6億元，相較蔚來上市前兩年淨虧損額25.7億元和50.2億元有明顯優勢。

區別主要在於，蔚來在研發投入上比理想高得多，而理想在成本控制方面更嚴格。理想汽車今年一季度的研發投入僅1.9億元，遠低於蔚來的5.2億元。且理想汽車區別於別家新能源車企的“增程式技術路線”，使得其材料成本更接近於內燃機車的材料成本，遠低於同等級的純電動車。

理想汽車表示，此次上市募得的大部分資金都將用於資本支出和新產品的研發。公司將持續專注於SUV細分市場，計劃在2022年推出一款全尺寸SUV，並將配備新一代增程系統。也就是説，公司未來兩年在售的將僅有理想ONE一款產品。這輛交付半年多以來，發生過多起質量問題的車，能為理想未來兩年貢獻多少銷量？

雖然理想也表示，上市後將進一步拓展銷售網絡，優化效率，進行運營和成本改善，但“省錢”省不出高市值，理想汽車今後還能給市場多大的想象力，能繼續撐起百億市值嗎？