中國經濟網編者按：9月15日，四川合縱藥易購醫藥股份有限公司（以下簡稱“藥易購”）將首發上會。藥易購擬於深交所創業板上市，本次公司擬公開發行新股不超過2391.67萬股（佔發行後公司股份總數的25.00%），保薦機構為申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司。藥易購本次擬募集資金4.45億元，分別用於合縱醫藥電商物流中心項目、藥易達物流配送體系建設項目、電子商務平台優化升級項目、補充流動資金項目。
據投資者網報道，電子商務平台優化升級可看做是物流體系建設的配套。但藥易購計劃重點建設的物流項目，也可能面臨激烈競爭。調研發現，目前順豐、京東、中國郵政等第三方超大物流企業都已介入藥品配送業務。
根據招股書，藥易購收到的現金低於營業收入。2016年至2019年，藥易購的營業收入分別為12.41億元、15.87億元、20.24億元、22.89億元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為9.28億元、12.70億元、17.44億元、22.46億元。
藥易購的經營現金流連續四年低於淨利潤。2016年至2019年，藥易購歸屬於母公司股東的淨利潤分別為2889.96萬元、4459.79萬元、5655.78萬元、6466.35萬元；經營活動產生的現金流量淨額分別為-558.23萬元、2304.22萬元、716.71萬元、4233.38萬元。
今年上半年，藥易購的淨利潤下滑。2020年1-6月公司實現營業收入13.35億元，同比增長29.75%，實現歸屬於母公司股東的淨利潤2249.74萬元，同比下降25.59%，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤2236.07萬元，同比下降26.40%。
中國經濟網記者注意到，藥易購2020年9月8日報送的招股書與2019年6月19日報送的招股書中，現金流數據“打架”。
2020年9月8日報送的招股書顯示，2017年和2018年，藥易購經營活動產生的現金流量淨額分別為2304.22萬元和716.71萬元。而2019年6月19日報送的招股書顯示，2017年和2018年，藥易購經營活動產生的現金流量淨額分別為2263.25萬元和645.22萬元。
藥易購的應收賬款賬逐年增長。2016年末至2019年末，藥易購的應收賬款賬面餘額分別為402.04萬元、1440.74萬元、2222.26萬元、3310.10萬元，應收賬款賬面價值分別為381.94萬元、1364.02萬元、2093.88萬元、2987.16萬元。
藥易購的應收賬款週轉率呈下滑趨勢。2016年至2019年，藥易購的應收賬款週轉率分別為154.06次、172.22次、110.51次、82.76次，按月度平均餘額計算的應收賬款週轉次數分別為22.08次、19.80次、17.32次和15.58次。同行業公司平均值分別為7.01次、6.32次、5.47次、5.26次。
藥易購的存貨增長。2016年末至2019年末，藥易購存貨賬面餘額分別為1.63億元、1.70億元、2.25億元、2.96億元，存貨賬面價值分別為1.62億元、1.69億元、2.23億元、2.92億元，佔流動資產的比例分別為53.10%、54.16%、47.95%、53.75%。
2016年至2019年，藥易購的存貨週轉率分別為8.54次、8.65次、9.37次、7.99次，同行業公司的平均值分別為8.33次、8.32次、7.79次、7.04次。
藥易購的零售業務毛利率低於可比公司平均值。報告期內，公司主營業務毛利率分別為8.48%、8.99%、8.33%和8.78%。零售業務毛利率分別為26.17%、26.74%、32.79%、34.15%，同行業可比公司零售業務的毛利率平均值分別為39.30%、39.28%、39.28%、37.87%。
2016年末至2019年末，藥易購的負債總額分別為1.36億元、1.34億元、2.21億元、2.56億元。2016年至2019年，資產負債率（母公司）分別為41.02%、27.80%、31.91%、31.37%。
藥易購四川省主營業務收入佔比八成。2016年至2019年，藥易購來自四川省的主營業務收入分別為10.00億元、12.77億元、16.45億元、18.55億元，佔主營業務收入總額的比例分別為80.61%、80.53%、81.60%、81.47%。
據企業觀察網報道，藥易購的財務勾稽關係異常。以2019年為例，四川合縱藥2019年營業收入總額22.89億元，經計算2019年其含税營業收入金額達26.218億元。同期“經營性現金流入”為22.536億元。2019年預收賬款增加額0.023億元，同期應收賬款在剔除了壞賬準備影響後較2018年增加了0.521億元，這也就意味着2019年公司經營性債權增加了0.498億元（0.521-0.023），因此，若將新增的經營性債權加回到經營性現金流入後，應該有23.034億元將體現為當年真實營業收入，該金額比含税總收入少了3.184億元。2017-2019年3年累計差額達到14.18億元，而這三年藥易購的總利潤僅有1.75億元，僅為累計差額的12.36%。
招股書解釋稱這“消失”的14.18億元一方面是因為公司與其他醫藥商業企業之間“換貨”且採用“淨額結算”形成，另一方面是銷售收款環節收到來自客户的銀行承兑匯票再度背書給上游供應商而不產生現金流造成。
據大眾證券報報道，公司董事李錦為實控人李燕飛之弟及一致行動人。對於李錦的對外投資及兼職情況，招股書中僅披露李錦目前持有甘孜州中海鶴匯生態農業有限責任公司40%的股份，並在該公司擔任執行董事一職，藥易購還稱與此關聯方之間不存在同業競爭關係。然而數據顯示，李錦還在科創集團中擔任監事一職，科創集團主營業務上與藥易購之間存在重疊之處。工商登記信息則顯示，2013年11月20日，科創集團登記變更由李錦擔任監事，之後再未有與李錦任職相關的變更信息。對此，藥易購在招股書中未進行任何披露。
藥易購人在報告期內還存在三次因銷售劣藥被監管機構分別處以4270.65元、1200元、1480元行政處罰的情形。藥易購稱，公司在購進上述藥品時，已經查驗了供貨商的相關資質及藥品相關資質，並索取了相關藥品檢驗報告，公司不知道所銷售或者使用的藥品是假藥、劣藥，已經履行了藥品流通企業的應盡義務，上述劣藥情形應均主要系生產廠家原因。
據中國網財經報道，四川科倫醫藥貿易有限公司連續四年蟬聯藥易購醫藥流通企業類供應商的第一名，然而，這家公司曾在2017年1月12日，因購進並銷售劣藥“菟絲子”案中，被認定為經營不符合規定，按劣藥論處，上了成都市食藥監局的“黑榜”。此外，前五名供應商中的四川本草堂藥業有限公司、四川海王金仁醫藥集團有限公司也曾因藥品質量受到成都市食藥監局的行政處罰。
中國經濟網記者就相關問題向藥易購發去採訪提綱，截至發稿，未獲回覆。
醫藥流通綜合服務商擬創業板上市
藥易購是一家專注於“院外市場”的醫藥流通綜合服務商。公司通過創新的互聯網及大數據技術、高效的倉儲及物流系統、完善的品類管理以及全方位、多層次的服務體系等，逐步減少院外市場中間流通環節，為廣大的社區醫藥終端和基層醫療機構提供便捷、高效、低成本的醫藥流通服務。
截至招股説明書籤署日，李燕飛直接持有公司3537.00萬股股份，佔公司總股本的49.30%，同時李燕飛作為合森合夥、合齊合夥的執行事務合夥人，通過合森投資、合齊投資間接控制公司11.47%的股權，合計控制公司60.77%的股權，為公司的控股股東、實際控制人。周躍武、李錦、合森投資及合齊投資為其一致行動人。周躍武與李燕飛是配偶關係，李錦與李燕飛是姐弟關係。
李燕飛，中國國籍，無永久境外居留權，1970年2月出生，大專學歷。1995年起開始從事醫藥流通行業，2007年4月創立四川合縱醫藥有限責任公司，現任公司董事長。
藥易購擬於深交所創業板上市，本次公司擬公開發行新股不超過2391.67萬股（佔發行後公司股份總數的25.00%），保薦機構為申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司。藥易購本次擬募集資金4.45億元，其中2.03億元用於合縱醫藥電商物流中心項目，4350.00萬元用於藥易達物流配送體系建設項目，3300.00萬元用於電子商務平台優化升級項目，1.66億元用於補充流動資金項目。
收到的現金低於營業收入 經營現金流連續不敵淨利潤
藥易購收到的現金低於營業收入。2016年至2019年，藥易購的營業收入分別為12.41億元、15.87億元、20.24億元、22.89億元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為9.28億元、12.70億元、17.44億元、22.46億元。
藥易購稱，“銷售商品、提供勞務收到的現金”低於含税營業收入，主要原因包括：一方面，公司與其他醫藥商業企業之間的商業分銷業務存在互通有無的“換貨”且採用“淨額結算”的情形（2018年下半年起已逐步部分變更為“總額結算”，即以各自的購銷金額分別支付和回收貨款）；另一方面，銷售收款環節收到來自客户的銀行承兑匯票，若再度背書給上游供應商而非到期承兑或貼現，收付環節均不視為產生現金流量。
藥易購的經營現金流連續四年低於淨利潤。2016年至2019年，藥易購歸屬於母公司股東的淨利潤分別為2889.96萬元、4459.79萬元、5655.78萬元、6466.35萬元；經營活動產生的現金流量淨額分別為-558.23萬元、2304.22萬元、716.71萬元、4233.38萬元。
對此藥易購表示，報告期內，公司經營活動現金流量淨額持續低於淨利潤，主要系存貨的持續快速增長，以及經營性應收項目即預付款項的增加所致。而對於醫藥流通企業而言，存貨和預付款項不僅是利潤的來源，同時也具備較高的流動性，是公司持續盈利的保障。
2020年1-6月公司實現營業收入13.35億元，同比增長29.75%，實現歸屬於母公司股東的淨利潤2249.74萬元，同比下降25.59%，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤2236.07萬元，同比下降26.40%。
中國經濟網記者注意到，藥易購2020年9月8日報送的招股書與2019年6月19日報送的招股書中，現金流數據“打架”。
2020年9月8日報送的招股書顯示，2017年和2018年，藥易購經營活動產生的現金流量淨額分別為2304.22萬元和716.71萬元。
2020年9月8日報送的招股書
而2019年6月19日報送的招股書顯示，2017年和2018年，藥易購經營活動產生的現金流量淨額分別為2263.25萬元和645.22萬元。
2019年6月19日報送的招股書
應收賬款週轉率下滑
2016年末至2019年末，藥易購的應收賬款賬面餘額分別為402.04萬元、1440.74萬元、2222.26萬元、3310.10萬元，應收賬款賬面價值分別為381.94萬元、1364.02萬元、2093.88萬元、2987.16萬元。
近兩年藥易購的應收賬款週轉率下滑。2016年至2019年，藥易購的應收賬款週轉率分別為154.06次、172.22次、110.51次、82.76次。
藥易購稱，以年末應收賬款餘額計算的應收賬款週轉率不能準確反映實際週轉情況，報告期內公司按月度平均餘額計算的應收賬款週轉次數分別為22.08次、19.80次、17.32次和15.58次。
與同行業公司相比，藥易購的應收賬款週轉率處於較高水平。2016年至2019年，同行業公司平均值分別為7.01次、6.32次、5.47次、5.26次。
藥易購表示，比較可見，公司的應收賬款週轉率遠高於同行業上市公司、掛牌公司，一方面，公司的醫藥電商模式下的終端純銷業務均為現款交易，且電商業務比例較高；另一方面，公司對所有的客户包括醫藥商業企業和零售連鎖企業，均於年末進行應收賬款的集中回收，而可比公司對該兩類客户的應收賬款期末餘額及佔比都較高，其中，康澤藥業 2017 年電商業務收入佔比雖然高達60%，但線下批發業務的應收賬款很高，拉低了總體週轉率水平。
存貨逐年增長 佔流動資產比例五成左右
2016年末至2019年末，藥易購存貨賬面餘額分別為1.63億元、1.70億元、2.25億元、2.96億元，存貨賬面價值分別為1.62億元、1.69億元、2.23億元、2.92億元，佔流動資產的比例分別為53.10%、54.16%、47.95%、53.75%。
藥易購的存貨以外購的庫存商品為主，發出商品主要系截至期末公司已發貨但客户尚未完成收貨驗收、不滿足收入確認條件的在途商品，規模較小。2016年末至2019年末，庫存商品分別佔比97.92%、97.75%、98.96%、98.79%。
2016年至2019年，藥易購的存貨週轉率分別為8.54次、8.65次、9.37次、7.99次，同行業公司的平均值分別為8.33次、8.32次、7.79次、7.04次。
零售業務毛利率低於可比公司平均值
報告期內，公司的毛利率分別為8.48%、9.05%、8.56%和9.11%。其中，主營業務毛利率分別為8.48%、8.99%、8.33%和8.78%。
2016年至2019年，藥易購終端純銷和商業分銷的毛利率分別為8.39%、8.76%、8.04%、8.55%，同行業可比公司平均值分別為7.99%、7.37%、7.18%、7.56%。
藥易購表示，比較可見，公司批發業務的毛利率略高於同行業上市公司/掛牌公司的平均水平，但不存在明顯異常。醫藥流通企業的毛利率受諸多因素的影響，包括不同公司的業務結構、區域性的市場競爭情況等。九州通包括了大量的毛利率偏低的商業調撥業務，同濟堂的藥店配送業務主要集中於競爭較為激烈的華東、華中地區，正大龍祥規模較小、尚未形成規模優勢，瑞郎醫藥毛利率與公司基本相當，康澤藥業銷售的藥品以慢病藥為主、毛利率較高。
在零售業務方面，藥易購的毛利率低於可比公司平均值，報告期內分別為26.17%、26.74%、32.79%、34.15%，同行業可比公司零售業務的毛利率平均值分別為39.30%、39.28%、39.28%、37.87%。
藥易購稱，比較可見，公司零售業務的毛利率略低於同行業上市公司的平均水平，但已呈現出上漲並接近的趨勢。醫藥零售是典型的經營規模與盈利水平正相關的業務，更多的直營門店將形成更顯著的規模效應，“集採”形成的成本下降將顯著提升盈利能力。上述上市公司借力資本市場強大的融資能力，進一步擴大直營門店數量和質量，毛利率保持行業領先水平。公司的直營門店數量較少，在集團範圍內主要扮演加盟平台的角色，由此帶動終端純銷業務的增長併成為未來批發業務的盈利增長點之一。但公司已逐步體現出批零一體化的優勢，毛利率呈上升趨勢。
2019年末負債2.56億元
2016年末至2019年末，藥易購的負債總額分別為1.36億元、1.34億元、2.21億元、2.56億元。
2016年至2019年，藥易購的資產負債率（母公司）分別為41.02%、27.80%、31.91%、31.37%。
2018年末和2019年末，藥易購短期借款分別為4000.00萬元、4000.10萬元，佔流動負債的比例分別為19.12%、16.79%。
報告期內分紅653.76萬元
報告期內，藥易購共進行一次分紅。
公司對截至2017年底的未分配利潤按0.1元/股進行現金分紅，年末計提應付股利653.76萬元，分紅款已於2018年內及時支付給股東。
2019年4月16日召開2019年第三次臨時股東大會，審議通過了《關於公司上市後未來三年股利分配計劃的議案》，明確了最低現金分紅比例：公司上市後未來三年每年以現金形式分配的利潤不少於當年實現的可分配利潤的10%，在確保公司足額現金股利分配的前提下，若公司發展且董事會認為公司股票價格與公司股本規模不匹配時，公司可另行增加股票股利分配和公積金轉增。
因銷售劣藥被監管機構處罰3次 “甩鍋”供應商
藥易購在報告期內存在三次因銷售劣藥被監管機構分別處以4270.65元、1200元、1480元行政處罰的情形。
2017年12月5日，成都市金牛區市場和質量監督管理局（以下簡稱金牛區市場和質管局）對藥易購作出《成都市金牛區市場和質量監督管理局行政處罰決定書》（金牛）市場監罰決[2017]XA018 號），罰沒合計4270.65元。
以上處罰的具體原因為，2017年9月29日，金牛區市場和質管局對藥易購經營的骨刺消痛膠囊（批號：1161004）藥品進行檢查，經黑龍江省食品藥品檢驗所檢驗，未檢驗出與甘草次酸相應的斑點（不合格規定），屬於劣藥情形。以上藥品由藥易購2017年3月從四川國森醫藥有限公司進貨，除部分因包裝破損和滯銷退回供應商外，已經於2017年全部實現銷售。
2018年4月10日，金牛區市場和質管局對藥易購作出《成都市金牛區市場和質量監督管理局行政處罰決定書》（金牛）市場監罰字[2018]JN86號），對合縱醫藥處以沒收違法所得1200 元。
以上處罰的具體原因為，2018年2月6日，金牛區市場和質管局對藥易購藥品抽驗不合格進行現場檢查，發現藥易購於2016年11月從萬邦德製藥集團浙江醫藥銷售有限公司購進，並於2016年11月至12月實現銷售的“茶新納敏片”除去包衣後花片，色澤不均勻，不符合規定，系劣藥。
2019年10月8日，四川省藥品監督管理局對藥易購作出《四川省藥品監督管理局行政處罰決定書》（川藥監罰決[2019]3 號），對藥易購處以沒收劣藥雙黃消炎片535盒及沒收違法所得1480元的行政處罰。
上述處罰的具體原因為，藥易購經營的雙黃消炎片（批號：180402，生產廠家：廣西南寧德致藥業有限公司）經監督抽驗，“重量差異”項不符合國家藥品標準規定，違反了《藥品管理法》第四十九條第一款“禁止生產、銷售劣藥”之規定，按銷售劣藥論處。
藥易購稱，公司在購進上述藥品時，已經查驗了供貨商的相關資質及藥品相關資質，並索取了相關藥品檢驗報告，藥易購未違反《藥品管理法》和《中華人民共和國藥品管理法實施條例》的有關規定，有充分證據證明藥易購不知道所銷售或者使用的藥品是假藥、劣藥，已經履行了藥品流通企業的應盡義務。上述劣藥情形應均主要系生產廠家原因。
據中國網財經報道，四川科倫醫藥貿易有限公司連續四年蟬聯藥易購醫藥流通企業類供應商的第一名，然而，這家公司曾在2017年1月12日，因購進並銷售劣藥“菟絲子”案中，被認定為經營不符合規定，按劣藥論處，上了成都市食藥監局的“黑榜”。
此外，前五名供應商中的四川本草堂藥業有限公司、四川海王金仁醫藥集團有限公司也曾因藥品質量受到成都市食藥監局的行政處罰。
四川省主營業務收入佔比八成 募投項目競爭激烈
2016年至2019年，藥易購來自四川省的主營業務收入分別為10.00億元、12.77億元、16.45億元、18.55億元，佔主營業務收入總額的比例分別為80.61%、80.53%、81.60%、81.47%。
藥易購稱，目前公司的業務主要集中於四川省，主營業務的區域性特徵明顯，區域內其他醫藥流通企業也在院外市場持續拓展，包括髮行人在內，四川省共有6家企業進入2019年度醫藥批發企業全國百強，公司面臨未來可能被其他企業擠壓四川省內市場份額的風險。公司已走出跨區域發展的重要一步，在河南設立了控股公司，拓展河南市場。
據投資者網報道，藥易購近年來有兩次“走出去”的經歷。2018年4月，該企業與新疆浩天於達網絡科技有限公司合資設立了一家名為新疆合縱浩邦(下稱“合縱浩邦”)的互聯網醫藥B2B平台。與藥易購類似，合縱浩邦也主打線上醫藥批發，結果當年出現虧損。而截至2019年年底，合縱浩邦仍有324.94萬元的貨款未付給藥易購。
2018年7月，藥易購又在河南投資設立了河南藥易購。目前，河南藥易購亦處於虧損狀態。這種情況下，其迅速調整，收縮戰線。合縱醫藥表示，“因為合作未達到預期等原因，先後對外轉讓了合縱浩邦、廣元太星、遂寧華通等公司的股權。”
之後，藥易購調整方向，專注於物流體系建設。本次IPO的募投用途顯示，在擬募資的4.45億元中，有2.46億元用於其電商物流中心和藥易達物流配送體系的建設，另外0.33億元用於電子商務平台優化升級。實際上，電子商務平台優化升級仍可看做是物流體系建設的配套。
但藥易購計劃重點建設的物流項目，也可能面臨激烈競爭。調研發現，目前順豐、京東、中國郵政等第三方超大物流企業都已介入藥品配送業務。
多家子公司虧損
據投資時報報道，藥易購共有12家子公司，9家控股子公司，3家參股公司。2018年，除成都合升易科技有限公司和四川字庫山製藥有限公司有小幅利潤外，其餘公司均有不停程度的虧損。其中，四川合縱藥易購健康之家藥房連鎖有限公司淨利潤為-666.06萬元。
到了2019年，仍有四川合縱藥易購健康之家藥房連鎖有限公司、四川合時代食品飲料有限公司、四川合縱中藥飲片有限公司、四川易診雲醫院管理連鎖有限公司和四川神鳥世紀科技有限公司5家子公司實現18.48萬元—428.22萬元等不同程度的虧損。
存在7項股權出質
天眼查顯示，藥易購存在7項股權出質，公司均為質權人，範德英、侯建軍、鄧元欽、李衞東出質股權數額分別為40萬元、490萬元、290萬元、40萬元。其中，侯建軍的490萬元仍為有效狀態。
財務勾稽關係異常
據企業觀察網報道，根據會計學原理，資產負債表、損益表和現金流量表存在一定的勾稽關係。其中一項勾稽關係是指，含税總收入應該近似等於現金流入和經營性債權的增額之和（也要考慮預收賬款的變動）。然而，從合縱藥招股説明書(申報稿)所披露的數據來看，這種匹配關係並不成立。
以2019年為例，四川合縱藥2019年營業收入總額22.89億元，經計算2019年其含税營業收入金額達26.218億元。再看其現金流量表，同期“經營性現金流入”為22.536億元。最後看資產負債表，2019年預收賬款增加額0.023億元，同期應收賬款在剔除了壞賬準備影響後較2018年增加了0.521億元，這也就意味着2019年公司經營性債權增加了0.498億元（0.521-0.023），因此，若將新增的經營性債權加回到經營性現金流入後，應該有23.034億元將體現為當年真實營業收入，該金額比含税總收入少了3.184億元。2017-2019年3年累計差額達到14.18億元，而這三年藥易購的總利潤僅有1.75億元，僅為累計差額的12.36%。
招股書解釋稱這“消失”的14.18億元一方面是因為公司與其他醫藥商業企業之間“換貨”且採用“淨額結算”形成，另一方面是銷售收款環節收到來自客户的銀行承兑匯票再度背書給上游供應商而不產生現金流造成。
招股書披露，四川合縱藥2019年向品種交互業務合作伙伴採購金額高達11.76億元，佔採購總額的54.88%；向品種交互業務合作伙伴銷售金額7.36億元，佔主營業務收入32.34%。這部分鉅額交易才造成上述財務勾稽出現明顯的異常。也就是説，藥易購的供應商和客户大量重合，導致大量的營業收入確認“繞開”了現金流量表。
招股書裏的解釋有一定的説服力，但資本市場對大量的“換貨”交易無法察覺和驗證，因此對這類交易的真實性感到十分擔憂。
“遺漏”實控人之弟兼職信息
據大眾證券報報道，公司董事李錦則為實控人李燕飛之弟及一致行動人，他持有240萬股公司股份，佔公司總股本的3.34%，目前為公司的第八大股東，同時他還在藥易購的控股子公司四川合縱藥易購健康之家藥店連鎖有限公司、四川合縱尚醫企業管理諮詢有限公司、四川藥易達物流有限公司、四川合時代食品飲料有限公司、四川合縱中藥飲片有限公司擔任法人代表。
對於李錦的對外投資及兼職情況，最新版的招股書中僅披露李錦目前持有甘孜州中海鶴匯生態農業有限責任公司40%的股份，並在該公司擔任執行董事一職，藥易購還稱與此關聯方之間不存在同業競爭關係。
然而數據顯示，李錦還在科創集團中擔任監事一職。資料顯示，科創集團成立於1993年，註冊資本22.08億元，經營範圍中包括批發生化藥品、中藥材、中藥飲片、生物製品、醫療器械等及衞生、保健用品的銷售等，這意味着主營業務上與藥易購之間存在重疊之處。
工商登記信息則顯示，2013年11月20日，科創集團登記變更由李錦擔任監事，之後再未有與李錦任職相關的變更信息。對此，藥易購在招股書中未進行任何披露。
資料顯示，科創集團控股股東為張燕，其直接和通過科創控股合計持有科創集團50%以上股份。統計顯示，涉及科創集團的法律訴訟超過999件，而且2015年3月-2020年3月這五年間，其因為“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務”、“違反財產報告制度”、“無正當理由拒不履行執行和解協議”等原因9次，被列為失信執行人。除此以外，其還有39條歷史失信信息。而控股股東張燕本人也有作為失信被執行人、限制高消費的記錄，其失信被執行信息多達37條，限制高消費信息高達數百條;此外，張燕還有股權出質、股權凍結等相關信息。
與科創集團謎之股權轉讓
據大眾證券報報道，合縱有限成立於2007年4月，註冊資本為300萬元，當時李燕飛、田文書、李錦分別持有其51%、39%、10%的股份。
2011年5月18日，合縱有限進行了第一次股權轉讓，股東會決議同意李燕飛將所持有的公司120萬元出資額、佔註冊資本40%的股權，以及田文書將所持有的公司87萬元出資額、佔註冊資本29%的股權，還有李錦將所持有的公司3萬元出資額、佔註冊資本1%的股權轉讓給何志明，股權轉讓各方於當日簽訂協議，經此，合縱有限共計70%的股權被轉讓給何志明。
只不過，此次股權轉讓的背後，何志明只是站在前台的代持人，其所持有的合縱有限70%的股權皆系替科創集團代持。至於代持原因，科創集團稱為經營需要。
根據李燕飛等三人與科創集團的協議，此次股權轉讓作價1690萬元(税後)，並由科創集團承擔李燕飛、田文書、李錦在該次股權轉讓中涉及的全部個人所得税。
然而，此次股權轉讓價款分兩期支付，第一期股權轉讓價款1480萬元，由科創集團直接向李燕飛等三人支付，第二期剩餘股權轉讓價款210萬元，則由合縱有限代科創集團支付。
2012年7月，科創集團通過何志明向合縱有限支付210萬元，該款項應實際支付給李燕飛等三人作為第二期股權轉讓款，然而稱為保障合縱有限正常經營需要，李燕飛等三人一直未要求合縱有限支付剩餘股權轉讓價款210萬元，僅是在賬務上形成李燕飛、田文書和李錦對合縱有限的210萬元債權。而且原商定涉及轉讓的個人所得税合計320萬元，科創集團也一直未予繳納，直至2018年1月，才由李燕飛、田文書和李錦三人自行申報繳納。
更蹊蹺的是三年之後，合縱有限進行了第二次股權轉讓——2014年7月，科創集團、李燕飛、田文書、李錦、何志明又簽署協議，約定科創集團將此前購得的合縱有限70%的股權又全部轉讓給李燕飛，股權轉讓價款仍為1690萬元。
而且，該筆轉讓款的支付過程更是充滿着複雜的謎之“債權的衝抵”——其中，由合縱有限代李燕飛向科創集團支付210萬元(何志明代為收取)，由此形成合縱有限對李燕飛210萬元債權，該債權與李燕飛歷史上享有的對合縱有限債權進行衝抵;而截至2014年6月，因歷史上合縱有限曾對科創集團提供財務支持，合縱有限又對科創集團享有的債權1500萬元，由李燕飛代科創集團償還，由此形成李燕飛對科創集團的債權1500萬元，該債權與李燕飛應支付給科創集團的剩餘股權轉讓價款1480萬元進行衝抵，差額20萬元李燕飛自願放棄相應債權;同時合縱有限與科創集團歷史上1500萬元的債權債務關係了結;因李燕飛代科創集團償還對合縱有限的1500萬元借款，由此形成合縱有限對李燕飛1500萬元債權，該債權與李燕飛“歷史上享有”的對合縱有限債權又進行了衝抵。
2014年8月27日，合縱有限向何志明支付210萬元;2014年12月，合縱有限就其與李燕飛、科創集團之間三方互負的金錢債務抵銷事宜進行了賬務處理。上述債權債務抵銷後，科創集團與李燕飛之間因本次70%股權轉讓所形成的債權債務關係消滅。
三年之內，科創集團買入合縱有限70%的股權，然後又原價悉數賣出，並且在此過程中，又恰好形成和再次售出價格幾乎相當、複雜的“債務衝抵關係”，這其間股權“左右手騰挪”的背後，原因是什麼?藥易購在《説明》中解釋稱：“2011年科創集團受讓70%股權的原因，系2011年初由於李燕飛懷孕待產等個人原因，李燕飛與另外兩名股東田文書、李錦協商一致，擬對外轉讓所持合縱有限的控股權。轉讓價格綜合考慮了合縱有限當時淨資產、已具有的銷售網絡資源及業內良好聲譽等情況，協商一致作價1690萬元(税後)。”
至於2014年，科創集團又將70%股權轉讓給李燕飛，理由是“科創集團對合縱有限的經營理念、經營風格與之前李燕飛作為實際控制人時差異較大，且李燕飛願意復出繼續主導公司經營管理工作，經協商一致，科創集團同意退出合縱有限。”