從A股各行業龍頭估值分位圖，尋找未來幾年的投資機會
一、首先説明一下什麼叫估值分位：
一首先説明一下什麼叫估值分位
估值分位的含義是將歷史股價和所處的PE值相疊加得出當前股價的估值所處在的歷史百分位情況
二為什麼要看估值分位這個指標
估值分位很大程度上反應了市場對不同行業不同公司的樂觀和悲觀程度通過這個指標你可以發掘出基本面優異但市場卻偏悲觀的行業和公司也就是所謂的預期差當預期差達到極限的時候估值處在歷史最低分位附近的時候往往藴含了巨大的投資機會
我們舉個簡單例子先看貴州茅台的情況
我們發現茅台歷史最低PE是2014年初的8.83倍從那之後伴隨着茅台業績的增長和市場情緒的轉暖茅台股價短短6年間翻了10多倍也就是著名的戴維斯雙擊特別是從2018年底至今的一年半時間裏茅台股價翻了3倍其中估值的貢獻遠遠大於業績的增長更多的是市場情緒的影響我們可以看出茅台當前的估值處在近十幾年來的最高位
我們再看看著名的銀保地三傻的情況
1招商銀行
首先招商銀行目前處在近幾年來的估值中位附近10倍PE基本和業績的增速相匹配略微疊加了市場對優質龍頭銀行的偏樂觀預期招行近十年來的最佳投資機會和茅台一樣也是2014年初正好是創業板炒作最瘋狂的時期其次是2018年底和2020年初PE都回落到7倍附近是個相對不錯的買點
除了招行寧波等少數幾家銀行外大部分的銀行其實都處在歷史偏低估值分位附近
當然不同銀行的資產質量和利潤增速差距巨大所以估值分位不同是很正常的
再看中國平安
平安目前處在近幾年來估值分位偏低的位置反應了市場的悲觀預期近5年來最佳的買點是2016年初熔斷的時候其次是今年年初估值都打到了8倍PE附近
再看萬科A
萬科同樣處在近幾年來估值分位偏低位置最佳買點是2015年初最近幾年的萬科由於增速放緩股價和估值保持在一個穩定區間內
再看保利地產
別看保利近期創了歷史新高估值依然處在偏低位置這就是價投最喜歡的股價隨業績增長估值卻不漲
看完三傻我們看看其它行業的龍頭
首先看看處在歷史最高分位的幾家
1海天味業
2恆瑞醫藥
3中國中免業績下降股價飛昇快要脱離地心引力了
4五糧液和茅台基本保持同步
5長春高新
6愛爾眼科
7立訊精密
8片仔癀
9中國軟件和估值已經毫無關係
以上幾家公司都處在估值歷史最高位附近這幾年股價的上漲主要都是市場情緒的因素為主至於能否永遠維持在歷史最高估值位這就見仁見智了一旦業績增速不達預期很可能就迎來慘烈的戴維斯雙殺
再看看估值處在中位附近的幾家
1海螺水泥
2格力電器
3萬華化學
4騰訊控股
5中信證券
海螺格力萬華騰訊同樣的大牛股但你會發現股價的上漲基本和業績增速保持同步當前的估值也處在偏合理狀態當然未來幾年的走勢如何要結合公司的基本面去綜合判斷
中信證券等券商股是典型的週期股業績波動較大股價的上漲往往都是市場情緒的因素推動
最後看看估值處在歷史最低分位附近的幾家
事實上這樣的公司已經非常非常罕見基本就只有幾家二線地產股
1華僑城A
2金地集團
3榮盛發展
4新城控股
5華髮股份
6綠地控股
7中南建設
很多人覺得地產近期的上漲是因為沾上了免税概念事實上我認為是典型的估值修復行為在6月末這些二線地產股基本都處在上市以來的歷史最低分位附近充分體現了市場最悲觀的預期隨着上半年地產銷售數據的出爐市場產生了明顯的預期差帶動了情緒的轉暖所以才有了這波估值修復行情
總結
通過以上這些圖你可以得出以下幾個結論
1有些公司股價上漲是靠業績推動有些公司股價上漲更多靠的是情緒推動也就是漲的是估值但估值的上漲是一次性的你從50倍PE漲到100倍PE如果你業績增速跟不上想要估值長期維持在100倍甚至1000倍PE以上你只能期待市場永遠保持樂觀但從歷史來看這樣的期待往往是不切實際的因為即便是茅台當市場情緒變悲觀時估值也可以打到8倍PE
2如果你是一個真正的價值投資者你應該賺公司的錢而不是市場情緒的錢也就是公司估值不變股價隨業績的增長而穩步上漲當然如果市場過於悲觀時價投還可以賺市場預期差的錢但價投應該為自己預留足夠的安全邊際也就是投資之前先假定市場長期估值不修復單靠公司業績增長和股息的增長也能維持不錯的投資收益
3當一家優秀的公司被打到歷史最低估值分位附近的時候往往是一次絕佳的投資機會當然也要結合公司的基本面綜合去判斷有的時候公司估值處在歷史較低分位但其實公司未來幾年的淨利潤會大幅下滑甚至虧損你這個時候買入就會陷入到估值陷阱當中例如前兩年的東阿阿膠
估值分位的含義是將歷史股價和所處的PE值相疊加，得出當前股價的估值所處在的歷史百分位情況。
二、為什麼要看估值分位這個指標：
估值分位很大程度上反應了市場對不同行業、不同公司的樂觀和悲觀程度。通過這個指標你可以發掘出基本面優異，但市場卻偏悲觀的行業和公司，也就是所謂的預期差。當預期差達到極限的時候（估值處在歷史最低分位附近的時候），往往藴含了巨大的投資機會。
我們舉個簡單例子，先看貴州茅台的情況
我們發現茅台歷史最低PE是201年初的8.83倍，從那之後，伴隨着茅台業績的增長和市場情緒的轉暖，茅台股價短短6年間翻了10多倍，也就是著名的戴維斯雙擊。特別是從2018年底至今的一年半時間裏，茅台股價翻了3倍，其中估值的貢獻遠遠大於業績的增長，更多的是市場情緒的影響。我們可以看出，茅台當前的估值處在近十幾年來的最高位。
我們再看看著名的銀保地“三傻”的情況：
1、招商銀行
首先，招商銀行目前處在近幾年來的估值中位附近（10倍PE），基本和業績的增速相匹配，略微疊加了市場對優質龍頭銀行的偏樂觀預期。招行近十年來的最佳投資機會和茅台一樣，也是2014年初，正好是創業板炒作最瘋狂的時期。其次是2018年底和2020年初，PE都回落到7倍附近，是個相對不錯的買點。
除了招行、寧波等少數幾家銀行外，大部分的銀行其實都處在歷史偏低估值
當然，不同銀行的資產質量和利潤增速差距巨大，所以估值分位不同是很正常的。
再看中國平安：
平安目前處在近幾年來估值分位偏低的位置，反應了市場的悲觀預期。近5年來最佳的買點是2016年初熔斷的時候，其次是今年年初，估值都打到了8倍PE附近。
再看萬科A：
萬科同樣處在近幾年來估值分位偏低位置，最佳買點是2015年初，最近幾年的萬科由於增速放緩，股價和估值保持在一個穩定區間內。
再看保利地產：
別看保利近期創了歷史新高，估值依然處在偏低位置。這就是價投最喜歡的，股價隨業績增長，估值卻不漲。
看完三傻，我們看看其它行業的龍頭：
首先看看處在歷史最高分位的幾家：
1、海天味業：
2、恆瑞醫藥：
3、中國中免（業績下降，股價飛昇，快要脱離地心引力了）：
4、五糧液（和茅台基本保持同步）：
5、長春高新：
6、愛爾眼科：
7、立訊精密：
8、片仔癀：
9、中國軟件（和估值已經毫無關係）：
以上幾家公司都處在估值歷史最高位附近，這幾年股價的上漲主要都是市場情緒的因素為主，至於能否永遠維持在歷史最高估值位，這就見仁見智了。一旦業績增速不達預期，很可能就迎來慘烈的戴維斯雙殺。
再看看估值處在中位附近的幾家：
1、海螺水泥：
2、格力電器：
3、萬華化學：
4、騰訊控股：
5、中信證券：
海螺、格力、萬華、騰訊，同樣的大牛股，但你會發現股價的上漲基本和業績增速保持同步。當前的估值也處在偏合理狀態，當然未來幾年的走勢如何，要結合公司的基本面去綜合判斷。
中信證券等券商股是典型的週期股，業績波動較大，股價的上漲往往都是市場情緒的因素推動。
最後，看看估值處在歷史最低分位附近的幾家：
事實上，這樣的公司已經非常非常罕見，基本就只有幾家二線地產股：
1、華僑城A：
2、金地集團：
3、榮盛發展：
4、新城控股：
5、華髮股份：
6、綠地控股：
7、中南建設：
很多人覺得地產近期的上漲是因為沾上了免税概念，事實上我認為是典型的估值修復行為。在6月末，這些二線地產股基本都處在上市以來的歷史最低分位附近，充分體現了市場最悲觀的預期。隨着上半年地產銷售數據的出爐，市場產生了明顯的預期差，帶動了情緒的轉暖，所以才有了這波估值修復行情。
總結：
通過以上這些圖，你可以得出以下幾個結論：
1、有些公司股價上漲是靠業績推動，有些公司股價上漲更多靠的是情緒推動，也就是漲的是估值。但估值的上漲是一次性的，你從50倍PE漲到100倍PE，如果你業績增速跟不上，想要估值長期維持在100倍、甚至1000倍PE以上，你只能期待市場永遠保持樂觀，但從歷史來看，這樣的期待往往是不切實際的，因為即便是茅台，當市場情緒變悲觀時，估值也可以打到8倍PE。
2、如果你是一個真正的價值投資者，你應該賺公司的錢，而不是市場情緒的錢，也就是公司估值不變，股價隨業績的增長而穩步上漲。當然，如果市場過於悲觀時，價投還可以賺市場預期差的錢。但價投應該為自己預留足夠的安全邊際，也就是投資之前先假定市場長期估值不修復，單靠公司業績增長和股息的增長也能維持不錯的投資收益。
3、當一家優秀的公司被打到歷史最低估值分位附近的時候，往往是一次絕佳的投資機會，當然，也要結合公司的基本面綜合去判斷。有的時候公司估值處在歷史較低分位，但其實公司未來幾年的淨利潤會大幅下滑甚至虧損，你這個時候買入就會陷入到估值陷阱當中。例如前兩年的東阿阿膠：（作者：雕弓滿月）