19年淨利潤負增長，未來福耀玻璃業績能否扭虧為盈並持續增長？

福耀玻璃於1993年在上交所上市，專注汽車玻璃30餘年，其宗旨就是為世界貢獻一片透明、有靈魂的玻璃，為世界汽車工業當好配角。2019年年報數據顯示，企業汽車玻璃營收佔比91%，另外9%的收入來源於汽車玻璃的上游浮法玻璃。正是因為其只專注汽車玻璃，淨利潤由1993年0.6億元增長到2019年29.0億元，年複合增速15.8%，市佔率全球第二，成為汽車玻璃領域的龍頭企業。

2019年福耀玻璃實現歸母淨利潤28.98億元，同比下降29.66%。很多人對福耀玻璃的未來感到擔憂，那麼福耀玻璃能否扭虧為盈呢？在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來是可以的，其實福耀玻璃股票（600660）有很多優勢，我們今天重點從“量”和“價”兩個方面分析具體原因。

一、汽車行業增量空間大，單車玻璃用量不斷提升

1、全球市場佔有率有望提升

福耀玻璃成立30多年，在汽車玻璃賽道上不斷成長，市場地位持續提升。全球汽車玻璃市場呈寡頭壟斷格局，前五名汽車玻璃企業市佔率高達89.5%，行業集中度很高。其全球市場佔有率22.55%，位於全球第二僅次於日本的旭硝子（27.0%）；而在中國汽車玻璃領域，福耀玻璃市佔率61.20%，以絕對優勢碾壓其他同類企業。

2019年福耀玻璃汽車玻璃營收佔比91%，是真真正正專心做汽車玻璃的企業，而旭硝子汽車玻璃營收佔比只有26%。雖然福耀玻璃在國內的市場佔有率已經很高，但從全球角度而言，仍有很大地提升空間。

2、新能源汽車拉動業績增長，單車玻璃面積提升

隨着消費升級和環保政策實施，汽車行業也不斷轉型升級，新能源汽車應運而生。全球新能源汽車銷量由2015年123.6萬輛增加至2019年716.80萬輛；2015—2019年新能源汽車銷量分別為33.11萬輛、50.7萬輛、77.7萬輛、125.5萬輛和120.6萬量，整體呈直線上升趨勢。新能源汽車銷量增加，無疑會增加對汽車玻璃的需求量，福耀玻璃的龍頭地位、品牌優勢及技術優勢都會增加產品競爭力，進而促進汽車玻璃業績增長。

2019年受補貼大幅退坡等因素影響，新能源汽車產銷量依次為124.2萬輛和120.6萬輛，同比分別下降2.3%和4.0%。據中汽協數據顯示，2020年1-6月中國新能源汽車累計產銷分別為61.4萬和61.7萬輛，同比增長48.5%和49.6%。在2019年汽車銷量整體下滑的環境下，新能源汽車成為重要拉動力。預計今年國內新能源汽車市場全年銷量為110萬輛，其中預計特斯拉全年銷售10萬輛。

隨着消費升級，汽車玻璃朝着“安全舒適、節能環保、造型美觀、智能集成”方向發展，全景天窗等高端玻璃逐漸被更多車型所採用，單車玻璃用量也在不斷提升。全景天窗採用最新的玻璃模壓、包邊總成集成技術，使整片天窗玻璃最大面積達近3㎡。

二、銷售毛利率高，汽車玻璃單價持續提升

1、毛利率水平高，產品盈利能力強

2015—2019年福耀玻璃毛利率分別為42.43%、43.07%、42.76%、42.63%、37.46%，基本維持在40%左右。2019年毛利率雖下跌至37.46%，但仍高於同行業旭硝子 26.1%、板硝子 26.2%、聖戈班 25.5%和信義玻璃 36.2%。銷售淨利率基本維持在15%以上，盈利能力強。利率下跌主要是因為公司汽車飾件新業務處於整合期，沒有開始正常生產。

福耀玻璃毛利率高是因為浮法玻璃是汽車玻璃生產的上游材料，佔生產成本30%左右。公司建立浮法玻璃4基地10產線，高自供率有效降低成本，並且收購了三峯飾件、福州磨具，自制生產設備，將降本增效體現在產業鏈每個細小環節。

2、汽車玻璃單價持續提升，產能放量實現量價齊升

隨着汽車玻璃智能化、集成化功能的提升，玻璃製造工藝升級，或是以玻璃為載體，集成更多功能，使得單位面積玻璃的附加值提高，汽車玻璃單價持續提升。

2015—2019年福耀玻璃汽車玻璃每平方米價格分別為136.83元、142.79元、150.60元、164.47元、173.8元，年複合增長率約4.6%。

另外，福耀玻璃股票（600660）海外拓展進入收穫期，美國工廠550萬套產能放量助力全球市佔率提升，“量價齊升”打開成長空間。公司收購SAM進軍鋁飾件，車窗鋁亮飾條單車價值量約1500元，是汽車玻璃的2-3倍，新業務打開巨大成長空間。

三、研發投入高，強強合作拓展業務邊界

福耀玻璃屬於重資產企業，但其始終保持高研發投入。2010-2019 年研發投入分別為5.93億、7.27億、8.03億、8.88億、8.13億；2015—2018年研發費用率一直保持在4%以上，2019年下降至3.85%，但仍高於同行企業。公司注重研發創新，高研發投入對於公司產品升級換代、保持汽車玻璃行業領先地位具有重要戰略意義。

此外，福耀玻璃股票（600660）與北斗智聯、京東方合作，推動汽車玻璃智能化。2020 年 6 月 1 日，與京東方簽訂戰略合作協議，在汽車智能調光玻璃和車窗顯示等領域進行戰略合作，京東方是全球半導體顯示行業的龍頭，目前全球已經有超過 1/4 的顯示屏生產自京東方集團。

2020年7 月 1 日，公司與北斗智聯簽訂戰略合作協議，致力於GNSS 高精度定位與通信多模智能天線+汽車玻璃融合的解決方案創新開發與產品化。北斗智聯是其母公司北斗星通為抓住汽車電子的“智能化、網聯化、電動化”的新發展趨勢而設立的，目前已具備了全套汽車智能座艙類產品專業開發及量產能力，而且有能力承接高級別的汽車軟件工程開發項目。

四、總結

公司2019年營收增長而淨利潤下滑主要是由兩個原因導致的：一、福耀玻璃2018年存在出售福通75%股份而獲6.64億元的一次性投資收益；二、該公司因收購德國SAM汽車飾件資產還處於整合期，造成公司整體毛利率水平下滑。

貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為在國內市場，福耀玻璃絕對龍頭的地位幾乎不能被其他企業取代，而且海外生產基地的多點佈局也將有利於福耀玻璃全球市場佔有率的提升。隨着新能源汽車推廣、天窗一體化滲透率提高，福耀玻璃扭虧為盈不在話下，保持業績持續增長也並不是難事。（ty015）