疫苗概念點燃生物醫藥板塊，指數化佈局靜待靴子落地

作者 | 梁杏

今年以來，醫藥行業持續走好，申萬一級行業中，醫藥行業的表現排名第二，年初至2020年8月13日收益率達51.40%。對應到ETF領域，收益率前10名的ETF中，醫藥類佔據半壁江山，其中生物醫藥ETF收益率達到81.29%。

業績支撐下生物醫藥板塊強者恆強

2020年因為疫情的緣故，醫藥行業持續上行。夏季，全球新冠肺炎疫情沒有被高温削弱，反而有愈演愈烈之勢。此時，全球都把希望寄託在了新冠肺炎疫苗的研發上，疫苗是阻斷疫情傳播最有力的措施。整個醫藥行業在疫苗的帶動之下，估值水平也節節攀升。

短期迅速上漲也帶來了調整壓力，8月5日生物醫藥ETF創出104.51%的收益率高峯後，開始進入調整階段。截至8月13日，生物醫藥ETF依然錄得81.29%的收益率。

雖然醫藥行業包括生物醫藥行業的估值不算低，但行業的業績表現確實很強：從二季報目前披露的信息來看，截至8月13日，已有160家申萬一級醫藥生物行業的上市公司披露了業績預告，其中有76家業績預增，在疫情對國內經濟造成衝擊的情況下，這一比例難能可貴，也位居所有行業前列，較好的業績增長也可以在一定程度上化解一部分高估值。

另一方面，長期來看，醫藥是一個長青行業。1990年1月1日至2019年12月31日，在申萬28個一年行業排名中，醫藥行業以700%的收益率排名第2位。因此我們建議在做醫藥行業或者生物醫藥行業的投資時，可以以更長的視角來看待這個行業。

指數化投資佈局 劍指新冠疫苗最大紅利

在突發事件之前，我國就已有多個重磅國產疫苗獲批上市，包括四價流感疫苗等。2019年底已有13價肺炎疫苗和2價HPV疫苗獲批，均為市場空間廣闊的品種。預計未來2～3年，隨着更多疫苗上市放量，整個行業將進入業績兑現期，帶動疫苗行業保持高景氣度。

而新冠疫苗為行情再添一把火。根據美國CIDRAP預測，如果想要終止新冠疫情，預計需要60%～70%的人羣獲得免疫能力，因此國內接種率按該比例測算。出口方面，中低收入國家出於成本因素考慮，可能會優先採購我國疫苗，保守估計接種率達20%～30%，其中70%由中國提供。據此測算，我國企業生產的疫苗可以覆蓋全球約14億～18億人口。

根據國藥集團研究結果，滅活疫苗注射2次可產生較高滴度抗體。參考中央甲流疫苗採購，新冠肺炎疫苗採購單價可能在30元每支左右，淨利潤15元左右。那麼，新冠疫苗給我國企業帶來的利潤空間可能達到420億～540億元，而去年全行業的收入僅為400億元左右。

當下，國內有新冠疫苗項目的上市疫苗公司所採取的技術路徑不同，目前還難以明確哪個技術路徑會更加成功。在每個疫苗項目研發的過程中，也存在有效性和安全性的風險。因此選擇疫苗行業個股有比較大的難度和不確定性，建議投資者還是通過指數化的方式進行投資，把握疫苗行業大的方向，同時分散個股風險。

8月11日俄羅斯發佈了疫苗註冊的消息，這一信息的發佈也引發國內疫苗公司海外市場被分流的擔憂，因此短期加大了疫苗股的調整壓力。我們對俄羅斯疫苗暫時持保留態度，因為俄羅斯該款疫苗僅完成了臨牀一期實驗就進行了註冊，在安全性和有效性方面的數據支撐不夠。

結合基金看，目前已上市的共12只醫藥類ETF，分別跟蹤11個醫藥指數，我們可以從醫藥行業的劃分來入手。大醫藥行業可以劃分為7個細分子行業，分別為化學藥、生物醫藥、中藥、醫療器械、醫療服務、醫藥流通和醫藥零售。

在11個醫藥指數中，8個是在整個大醫藥行業選擇成分股的，區別在於樣本空間（如滬深300、中證500、中證全指等）和考察的風格（如規模、估值、盈利能力等）指標不同。這些醫藥指數可以看作是“醫藥中的寬基指數”。而另外3個醫藥指數主要是在1個或幾個醫藥細分子行業裏選擇成分股，可以看作是“醫藥中的細分行業指數”。

今年在疫情的影響下，與新冠肺炎相關的領域如疫苗、核酸檢測等呈現供需雙升的局面，並且強者恆強。其中中證生物醫藥指數囊括了大量疫苗和核算檢測等與疫情直接相關的股票，因此生物醫藥ETF跟蹤的中證生物醫藥指數這兩者權重佔比雙高，成為年內醫藥類漲幅最高的指數。

（本文已刊發於8月15日《紅週刊》，作者系國泰基金基金經理，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅週刊》立場，提及基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）