國泰君安黃燕銘：低利率和資產荒時代的資產配置之道

8月25日，由京東數字科技集團攜手《中國經營報》舉辦的“第二屆資管科技行業高峯論壇”在上海舉行。本次高峯論壇的主題是“攜手跨越 重塑增長”。在此次論壇上，國泰君安證券研究所所長黃燕銘就對於股市的看法和資產配置之道，分別給出了自己的看法。

國泰君安證券研究所所長黃燕銘

黃燕銘認為，現在牛市的行情其實已經結束了，6月到7月的行情叫牛市，第一波牛市大家已經看到了，但是第二波牛市並沒有如期而至。

黃燕銘表示，之前6月、7月行情跟無風險利率下降有很大關係，利率下降的趨勢在今年債券市場之前已經表現很清楚，雖然最近一段時間10年期國債利率有所回升，但是股權市場的無風險利率實際上是下降的，這對銀行理財收益下行有很大關係，也直接導致了股市的行情。此外，黃燕銘強調，無風險利率下降是未來兩三年市場的總體趨勢，現在雖然暫時告一段落，但只是暫時性的，而不是長期性的結束。

就配置方向而言，黃燕銘指出，未來一段時間的投資重點應該是在順週期的行業、消費品行業以及科技行業。對於如何選擇，黃燕銘表示，如果整個市場的風險偏好往上走，那麼應該重點投資科技類股票；如果風險偏好往下走，應該重點關注價值類的股票；結合無風險利率下行和風險偏好下降，兩個指標合在一起的對象就是順週期類的股票。

此外，黃燕銘認為，現在整個金融市場面臨的是利率持續往下走的過程，隨着未來金融市場的改革，打破剛兑是未來的大趨勢，在這個過程當中需要的恰恰就是低利率的環境，促使整個資本市場的價格迴歸到正常的水平，所以在低利率環境下股權類的產品依然是很好的配置選擇。

對於債券，黃燕銘表示，現在還不是配置債券的好時點，今年底到明年初應該是比較好的時間點。大的趨勢上來講直接融資的佔比越來越高，而間接融資的佔比逐漸減少，這個過程中權益類和債券類的產品是未來投資發展的方向。

關於中國經濟產業鏈轉移對於股市的影響，黃燕銘表示，中國現在開始發展經濟雙循環，在這個過程當中發展內需很重要，促進內需是以後的長期發展趨勢。對未來中國經濟的發展，黃燕銘看好幾個因素：第一個是低利率環境；第二個是中國經濟在今年四季度和明年一季度基本上能夠恢復；第三個中美關係可能有短期回暖，這對科技股會有一個相對利好。

長期來看，中國經濟的發展很考驗自身的恢復能力、環境以及治理水平，這個過程中不管是科技、消費、週期，包括其他各個板塊都會向着健康的發展方向走。

黃燕銘同時強調，以前投資A股就是投銀行、週期，靠政策來發展經濟，但是最近兩三年，我國成熟的行業龍頭公司應對經濟和外圍環境的能力越來越強，所以現在是佈局股權投資的好時間。

最後，關於低利率環境下貨幣寬鬆政策帶來的通脹問題，黃燕銘還是比較擔心。他表示，未來影響經濟的因素有兩個，一個是通脹，還有一個就是美國大選。未來如果出現通脹情況，建議大家買科技股，這是抵抗通脹最好的品種。

編輯：曹馳 校對：燕鬱霞