5月28日，申萬宏源證券舉行了新三板精選層線上投資策略會。
多位業內人士在會上表示，深化新三板改革是在經濟轉型升級背景下，完善資本市場基礎性制度、提高多層次資本市場服務實體經濟能力的一個重要改革舉措。
申萬宏源新三板首席分析師劉靖預計，精選層轉板制度最早在今年四季度有實質性推進。新三板精選層業務對投行的挑戰初步顯現，承銷能力更關鍵。
跟創業板、科創板錯位發展
全國股轉公司監管一部總監助理時晉表示，精選層更多關注有較大額的融資需求、處於快速成長期的企業，優先支持創新創業型實體企業。其定位裏所重點服務的企業類型，跟創業板、科創板形成錯位發展，可能不一定特別嚴格的體現在行業分界上，而更多體現在對企業不同發展階段的服務。
此前全國股轉公司發佈實施的《全國中小企業股份轉讓系統精選層掛牌審查問答》中指出，精選層設立初期，優先支持創新創業型實體企業，暫不允許金融和類金融企業進入精選層，後續將結合深化新三板改革措施落地情況及監管環境統籌考慮。
劉靖認為，科創板強調科技屬性；創業板對創新的包容性更強，放寬要求的同時偏向於已盈利的企業；而精選層對行業包容性最強，發行門檻最低，制度最靈活，傾向於孵化創新型中小企業。
他認為，創業板註冊制和精選層平穩運行一段時間後，預計精選層轉板制度最早在今年四季度有實質性推進。
建議提前組建保薦團隊
全國股轉公司數據顯示，截至5月28日，已有35家申請公開發行並在精選層掛牌的企業被受理，其中31家已被問詢。
申萬宏源普惠金融總部業務一部負責人胡曉明建議，所有擬上精選層的掛牌公司，提前組建保薦團隊，按照IPO的要求，對自身財務合規等各方面情況進行梳理，真正提升自身財務基礎、內控機制和規範運作意識，避免出現光看利潤指標但實際進場發現不符合條件的狀況。
時晉表示，從近期企業申報過程中關注到，券商在按照IPO的標準進行盡職調查中，相對於企業歷史上申請掛牌、日常的定期報告和臨時報告披露等環節，所遵循的規則、標準和尺度都有一定的差異。對於對這些問題，應該本着既嚴格遵守規則制度，同時也尊重歷史因素的原則去妥善處理。
開源證券中小企業服務部負責人彭海認為，可把目前所有的擬上精選層的企業分為三大類，一是有轉板預期的，二是上市公司子公司，三是目前在市場中體量稍微偏小、可能達不到轉板標準，或存在創業板負面清單情況的企業。從估值角度來説，以現在市場的運行機制，不會很高。
在定價機制方面彭海認為，如果新三板公司本身在二級市場交易不活躍的話，用二級市場交易價格打折的方式並不是特別公允，建議用最近一兩年增發價作為底價的重要參考。
挑戰初步顯現
根據申萬宏源統計，截至5月26日，168家公開表達精選層意向的新三板公司有58家督導、保薦輔導券商。其中，項目數量排名前10券商的項目數量佔比達到45.8％，已申報的36家公司有22個保薦券商。
“新三板精選層業務對投行的挑戰初步顯現，承銷能力更關鍵。在網下詢價對象小而散的情況下，挑戰更大。”由於網下投資者結構特殊，劉靖認為大資金參與偏謹慎，增加了投行承銷難度。
劉靖預計，首批項目發行人和承銷商不會主動設置分支詢價與配售規則，可先積極尋找戰略配售，鎖定部分資金，增強網下投資者信心。偏謹慎的投行可能希望第二批發行，理由是首批制度紅利顯現後，第二批相對好發，投資者也更明確。