外匯天眼APP訊 : 6 月 26 日，港交所披露，雞肉巨頭山東鳳祥股份有限公司（以下簡稱 “ 鳳祥股份 ”）已通過香港交易所聆訊。6 月 30 日至 7 月 7 日，鳳祥股份在 H 股進行公開招股，股票代碼 09977.HK，發行區間介於 3.33-5.10港元/ 股，並將於 7 月 16 日正式在港交所掛牌。
招股資料顯示，鳳祥股份擬全球發行 3.55 億股股份。其中，香港公開發售 3550 萬股約佔 10%，國際配售 3.195 億股約佔 90%，另有 15% 的超額認購權。
鳳祥股份表示，募集所得資金 45% 用於生產能力擴張、42.5% 用於改善財務狀況、10% 用於營銷活動及 2.5% 用於增強研發能力。
公開資料顯示，鳳祥股份是中國第二大全面一體化白羽肉雞生產商，也是 2018 年中國最大的全面一體化白羽雞肉出口商。雞肉產品常年出口歐盟、日本，是麥當勞肯德基的重要供應商。
圖據肯德基官方微博
公司是典型的家族企業，由創始人劉學景家族控股。其中劉學景、妻子張秀英、兒子劉志光、劉志明通過新鳳祥集團、廣東橫琴合計持股 74.64%，其餘為公眾股東。
劉學景家族企業
白羽雞龍頭，產品遠銷歐盟
黃羽雞和白羽雞是肉雞的兩個細分品類。相比中國本土的黃羽雞，從海外引進的生長速度快、出欄時間短，已成為肉雞市場的主導雞種。2019 年，白羽雞的生產量和消費量分別為 7.7 百萬噸、7.6 百萬噸，均超過黃羽雞生產量和消費量的 5.1 百萬噸。
根據弗若斯特沙利文報告，就 2019 年商品肉雞的產量而言，鳳祥股份是中國第二大全面一體化白羽肉雞生產商，市場份額為 3.1%；就 2018 年出口收入及出口量而言，鳳祥股份是中國最大的全面一體化白羽雞肉出口商；按 2019 年雞隻生產數量及生產噸數計，鳳祥股份在中國白羽肉雞及黃羽肉雞總產量中所佔市場份額分別為 1.7% 及 1.4%。
招股書顯示，2017 年 -2019 年，鳳祥股份飼養的白羽肉雞總數分別為 111.4 百萬只、103.8 百萬只及 101.7 百萬只；加工的白羽肉雞總量分別約為 18.4 萬噸、17.4 萬噸及 17.4 萬噸。
公司雞肉製品已遠銷至日本、歐盟、馬來西亞、韓國、蒙古及新加坡，2019 年海外銷售額達到 966.4 百萬元，佔當年總收入比例的 24.6%。
渠道銷售
生雞肉製品漲價 去年淨利潤暴增
近年來，鳳祥股份的業績表現不俗，2016 年 -2019 年，公司營業收入分別為 23.54 億元、24.34 億元、31.97 億元、39.26 億元，複合年增長率為 18.6%；同期利潤分別為 1.20 億元、0.37 億元、1.37 億元、8.37 億元，複合年增長率達到 91.1%。
從產品形態來看，生雞肉製品依然是鳳祥股份收入貢獻的大頭，但深加工雞肉製品發展迅猛。2016 年 -2017 年，鳳祥股份深加工雞肉製品的收入從 6.28 億元增加至 14.33 億元，複合年增長率為 31.7%，快於公司整體業務增速，貢獻率上升 9.8 個百分點至 36.5%。
2016 年 -2019 年，鳳祥股份的毛利率由 2.9% 攀升至 10.9%; 純利率由 5.1% 猛增至 21.3％；公司股本回報率（調整後）和資產回報率（調整後）分別上行至期末的 37％及 18.9％。由此可見，鳳祥股份近年呈現出深加工雞肉製品比重不斷升高、單位毛利不斷提高的趨勢。
得益於非洲豬瘟爆發造成的雞肉替代效應，以及海外祖父母代種雞苗供應預期出現短缺，2019 年鳳祥股份生雞肉製品的平均售價上漲約 19.2%。
系麥當勞肯德基重要供應商
鳳祥股份在全球擁有 3000 名客户所組成的多元化客户羣，包括國際知名食品加工商、貿易商以及快餐連鎖店。2019 年，前五大客户分別是來自中國大區的客户 A（一家從事炸雞業務的領先美式快餐連鎖店）、日本大區的 Foodlink Corporation、來自馬來西亞的客户 B、生鮮電商每日優鮮、來自馬來西亞的 Ayamas FoodCorporation SdnBhd，合計貢獻收入總額的 28.9%。
五大客户
除了每日優鮮，其餘大客户與鳳祥股份的業務關係達到 20 年左右，長期穩定的合作在一定程度上是鳳祥股份的業績保障。
據公開報道，鳳祥股份是百勝中國、麥當勞、7-11 及羅森等大型連鎖集團的重要合作伙伴。近年來，肯德基、麥當勞等品牌連鎖快餐餐廳明顯提速擴張。截至 2020 年 Q1, 肯德基中國門店數量增至 6699 家；麥當勞中國門店數量增至 3485 家門店，預計到 2022 年底增加至 4500 家。
鳳祥股份已經搭建多層次的渠道網絡，通過 B2B 模式及 B2C 模式進行銷售，B2C 模式則是其今後的努力方向。
目前，鳳祥股份 90% 以上的收入來源於 B2B 模式。但 2016 年 -2019 年，鳳祥股份的 B2C 模式的收入貢獻從 2％增至 6.4％，其中線上模式更是從 0.3％增至 4.3％，實現 10 倍增長。
鳳祥股份 2018 年和 2019 年的 B2C 業務同比增長分別高達 118.5% 和 137.8%，2020 年的前 4 個月，鳳祥股份 B2C 客户所得收入同比增加了 500% 以上。
卓創資訊分析師馮筱程向紅星資本局表示，作為領先的白羽雞生產商，鳳祥股份已將縱向一體化業務模式擴展至整個家禽產業價值鏈，包括飼料生產、養雞、屠宰加工、禽肉製品的分銷及銷售。“ 從農場到餐桌 ” 一體化模式使得鳳祥股份能夠通過減少中間環節來提升運營效率及優化其成本結構，以及確保肉製品的原材料供應，還使得鳳祥股份能夠更好地抵禦市場風險、監控產品質量及向市場客户提供安全健康的肉製品。
紅星資本局 袁野 吳丹若
編輯 鄧凌瑤