南財快評：精選首秀月底登場， 推動三板進一步改革
今天據媒體報道，全國股轉公司副總經理李永春7月10日表示，目前首批企業審查核準已完成，正在開展股票發行，精選層設層交易的相關準備工作已就緒，預計精選層將於本月底正式組建。
從進度看，目前首批32家公司已經完成詢價/定價，目前首批32家公司已完成詢價或定價，還有部分公司還處於網上申購階段。從網上申購參與度來看，熱情超市場預期。目前已經公告網下詢價結果的公司中，網下配售比例平均為6%。根據已出發行結果公告的公司，整體來看，網上申購熱情超預期，第一批兩家公司凍結申購資金超過2000億，截至最新網上配售比例平均下來約為0.2%-0.3%。在滬深市場非常活躍的背景下，還有如此多資金申購精選層，説明投資者對於精選層公司相對青睞。與此同時網下中籤率相對網上較高，平均約4%-5%，但對投資者的詢價的專業性要求較高。
圖1： 首批32家公司行業分佈
首批32家集中在TMT、醫藥、高端裝備、新材料等行業，研發強度比肩創業板公司，營收體量較大部分還需培育。可以發現首批32家精選層公司的特點兼具“巨無霸”和“小而美”。首批公司中行業龍頭貝特瑞、穎泰生物營收體量在40-50億，除此之外，其餘公司平均營收3-4億，利潤5000萬左右，募集資金平均是2.55億。
橫向對比來看，成長性方面，精選層首批公司的淨利潤增速中值達到25%，和科創板、創業板公司中值接近。在毛利率、淨利率和研發投入佔比方面，創業板和精選層基本為30%，研發投入方面，科創板公司研發投入佔營收比為9%-10%，創業板和精選層首批公司是4%左右。其中，TMT、生物醫藥類公司平均研發投入佔達10%左右，比如創遠儀器（23%）、艾融軟件（11%）、微創光電（10%）等。也有細分領域龍頭如貝特瑞（鋰離子負極材料龍頭，出貨量已連續7年位列全球第一）、連城數控（設備品種豐富，實現單晶爐國產化，客户為隆基股份）、新安潔（重慶市環衞龍頭，向全國進軍，異地管理經驗豐富）等。
從規模體量來看，精選層公司和新三板其他層次比，規模明顯較大。只是略小於創新層和科創板（已上市）、創業板（目前已受理），營收和利潤規模相對較小，科創板、創業板公司營收中值為5-6億，精選層公司為3億，科創板、創業板淨利潤中值是8000-9000萬，精選層公司是5000萬。
圖2： 科創板、創業板（受理）、精選層首批營收利潤對比
來源：Wind
圖3： 科創板、創業板（受理）、精選層首批2019增速對比
從後備軍來看，根據股轉公司數據目前已有199家公司公告擬公開發行並在精選層掛牌。根據統計，其中181家已輔導（32家發行中、14家已問詢、22家已受理、2家已驗收、111家輔導中）。目前95家公司公佈發行底價及發行方案。
從行業分佈看也充分反映了高科技和高端裝備的特徵，TMT行業公司共50家，大消費領域37家，設備領域33家，新材料化工領域28家，醫藥領域28家，建築行業13家，環保行業8家。從上述這些數據來看，精選層的帶動效應明顯，已經吸引了一批公司從創新層中脱穎而出。
整體來看，我們判斷精選層將發揮包容性，並形成聚集效應，特別適合（1）較高科創屬性公司，尚需 1年才能達到滬深其他市場標準公司；（2）暫不符合分拆條件上市公司子公司（3）新興產業的細分領域龍頭公司。（4）行業高速成長，需要融資且不能長期排隊等待IPO的公司，可選擇精選層+轉板來回避一些不確定性的公司.
(諸海濱系安信證券新三板研究首席)