在一季度營業收入同比下滑近40%的情況下，王府井的股價卻在一個多月的時間裏翻了一番還多。“事出反常必有妖”,在王府井公告免税牌照這一重大利好後，不光投資者憤慨，連交易所都難免產生了內幕交易的懷疑。不過王府井卻説“這個真沒有”。至於到底有沒有，恐怕還有待於監管機構的徹查。
瘋狂的股價
6月9日晚間，王府井發佈關於公司獲得免税品經營資質的公告，稱公司於2020年6月9日收到控股股東北京首都旅遊集團有限責任公司轉發的《財政部關於王府井集團股份有限公司免税品經營資質問題的通知》，授予公司免税品經營資質，允許公司經營免税品零售業務。
這讓王府井成為中國第八個擁有免税牌照的企業。
國內免税行業的競爭格局目前是中免一家獨大，除中免集團外，主要的免税企業還有深圳免税、珠海免税、海南免税、中出服及港中旅，牌照是非常稀缺的資源。
中信建投預測，若未來王府井與中免北京市內店對半分流北京市場，到2024年前者可由此業務獲利7億—10億元，市場成熟之後有望達到15.8億元，疊加公司零售業務，每年淨利潤約26億—30億元。
以近年來盈利大漲、股價不斷走高的中國國旅為例，2019年公司免税業務實現收入458.18億元，同比增長37.89％，毛利率達到50％，成為業績貢獻的主力。
這樣的重大利好，讓投資者沸騰了，股價一路走高，從6月9日到6月12日連拉四個漲停，目前股價已經36.44元，有望創下歷史新高。
王府井接連發布風險提示。6月13日王府井公告稱：“自2020年6月9日至2020年6月11日已連續三個交易日漲停，累計漲跌幅達33.11%，三日累計成交額為27.38億元，換手率為15.97%。較前期增幅明顯。公司特別提醒投資者，注意二級市場交易風險。”
從市盈率角度看，截至2020年6月12日，公司靜態市盈率為29.42，滾動市盈率為79.48，公司所處零售業行業靜態市盈率為19.56，滾動市盈率為21.99，王府井的市盈率指標明顯高於行業水平。
王府井還在風險提示公告中指出，目前公司僅取得免税品經營資質，相關業務處於起步階段，尚未實質開展免税業務，也未與任何客户和合作方進行商業洽談，未簽署任何協議。“目前公司主營業務仍為有税商品零售業務，免税業務短期內對於公司經營業績不會產生影響”。
內幕交易質疑
然而，免税牌照的重大利好並沒有淹沒關於內幕交易的質疑。
有調查記者實名舉報王府井內幕交易，要求證監會啓動調查程序，徹底釐清上述重大事項的內幕消息形成過程、保密措施和內幕知情人登記情況等，就連上交所都發了監管函。
其實，就在消息發佈的當天，王府井股吧裏關於內幕交易的討論就已經刷屏，有投資者表示“沒有內幕，鬼才信”，還有投資者表示：“以前內幕消息都是異動完當天晚上出消息，這可好，都拉了這麼久，打這麼久的提前量。”
自4月27日起，王府井的成交量就持續急劇放大、股價連續大幅上漲，截至公告前的6月9日收盤時，短短29個交易日累計漲幅121.70%，累計換手率100.5%，累計成交額115.9億元。
從財報上看，王府井的業績表現並不令人滿意。2019年全年，王府井營收267.89億元，同比增長0.29%，淨利潤9.61億元，同比減少19.98%；一季度受疫情影響營收15.2億，同比減少78.79%，剔除執行新收入準則影響後，同比下降37.79%，淨利潤-2.02億，同比減少150.16%。
在沒有強勁業績表現支撐的前提下，若在這段時間裏發佈關於免税牌照進展方面消息，也會提振股價。但是從4月底到6月9日這段時間，王府井在公告中對此隻字未提。在給上交所的回函中，王府井提到免税牌照的申請進展：
2019年初，公司開展了免税經營相關資料的收集、整理和研究工作，對全球以及國內免税行業的發展現狀進行分析，深入瞭解免税業發展現狀和方向。
2019年4月，公司及控股股東北京首都旅遊集團有限責任公司（以下簡稱“首旅集團”）開始申報免税品經營資質業務。
“此後，公司及控股股東沒有收到任何政府部門的文件，也未開展實質推進工作，申請始終處於論證研究階段，沒有與任何客户或合作方進行商業洽談，未簽署任何合同或協議，因此不存在應披露未披露的信息，所以公司此前未進行相關信息披露。”
巧合的是，4月份開始申報免税品經營資質業務，也是王府井股價起飛的時間。
一個鮮明的對比是，在首旅拿到免税資質前，5月11日晚格力地產披露與珠海免税集團的重組計劃。5月22日，又披露了定增預案，擬向珠海市國資委、城建集團發行股份並支付現金，購買其持有的免税集團100%股權。同時公司擬向中國通用非公開發行股份募集配套資金預計不超過8億元。
因為珠免是唯一一家全資擁有免税、有税、報税（跨境）三大業務運營管理實踐經驗的國有獨資企業，受此消息刺激，從5月25日起，格力地產股票連拉8個漲停。
不同的是，格力地產在此前的一個多月中股價一直處於不温不火的低迷狀態，而非像王府井開了掛一樣起飛。
對於市場和監管內幕交易的懷疑，王府井表示：“在內幕知情人管理方面，經審慎核實，2019年4月末，公司已按照有關法律法規和公司內幕知情人管理制度就該事項建立了內幕知情人檔案，並根據實際情況陸續調整內幕知情人檔案。公司在建立和調整內幕知情人檔案的同時，向相關人員宣讀並強調內幕知情人管理制度，督促有關人員嚴格履行信息保密職責。公司在相關信息正式披露前嚴格遵守了相關法律法規要求，不存在提前泄露內幕信息的情形。”
同樣巧合的是，控股股東在消息公佈前公佈了增持計劃。並在5月13日，發佈了《關於公司控股股東增持股份進展的公告》，稱首旅集團於2020年2月11日至2020年5月11日期間，通過上海證券交易所集中競價交易系統，以自有資金累計增持王府井813110股，佔公司已發行總股份的0.1%。
對於控股股東的增持，王府井解釋是“基於對公司未來發展的信心和價值的認可，執行其已預先披露的增持計劃，公司已履行相應的信息披露義務，且控股股東不存在短線突擊大額買入的情況，不存在利用內幕信息從事內幕交易的情形。”
除了首旅集團，另一國資系統的股東成都工投資產經營有限公司也在2019年12月23日至2020年5月11日期間，增持了0.02%的王府井股份。增持完成後，該公司持有王府井5.02%股份。
沒有不透風的牆
世界上沒有不透風的牆。關於免税牌照，其實網絡上早在5月份已經有了蛛絲馬跡：
早在5月7日晚間，就有人在股吧發帖：“下一個亮點，免税業務”。
5月19日，又有雪球網友發佈題為《【天風商社】保持理性，客觀看待》的文章，疑似天風商社團隊在實地調研中得知，王府井控股股東首旅集團存在申報免税牌照的可能，並將這一消息提前泄露。有投資者懷疑，天風證券在研報公開之前先向核心客户做了定向發佈。
不過目前該用户已經刪除此帖，而天風證券方面則在6月10日予以否認，零售首席分析師劉章明向媒體明確否認發過相關研報以及任何相關的公開的東西。
5月24日股民發帖，稱“王府井炒的免税牌照預期，不是什麼餐飲和網紅經濟。”
此外，在王府井的公告中曾經披露，“5月28日中午，有媒體記者突然在微信中詢問公司工作人員關於大股東申請免税牌照事宜，公司工作人員表示未曾聽説相關情況，考慮到對方公共媒體的特殊身份，相關人員也提示對方不要隨意相信傳聞並傳播相關內容，以避免對市場進行誤導。”
嚴厲打擊
近年來，證監會加大了打擊內幕交易的力度，據證監會官網顯示，2019年全年，證監會共下發136份行政處罰書，較上年增加5份。下發市場禁入決定書13份。其中涉及內幕交易的案件多達55宗，佔比超過40%，其中不乏 “天價”罰單。比如在陽雪初內幕交易深圳中青寶一案中，陽雪初被沒收違法所得1.97億元，並處以一倍罰款，罰沒金額將近4億元。
根據我國2019年修訂的新《證券法》第一百九十一條規定，證券交易內幕信息的知情人或者非法獲取內幕信息的人違反本法第五十三條的規定從事內幕交易的，責令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，並處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足五十萬元的，處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。
單位從事內幕交易的，還應當對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，並處以二十萬元以上二百萬元以下的罰款。國務院證券監督管理機構工作人員從事內幕交易的，從重處罰。
內幕交易的形成主要涉及幾個方面：包括當事人與內幕信息知情人關係密切且在內幕信息公開前頻繁或存在可疑聯絡，交易時點與內幕信息知情人接觸時點高度吻合，交易時點與內幕信息形成及公開過程基本一致，交易涉及內幕信息股票的資金情況等。
而這也是監管機構在監控追蹤過程中重點關注的內容，這背後離不開一套強大的大數據監管系統。這套系統有多強大呢？
灃京資本基金經理吳悦風表示：“這套實時大數據監控系統厲害到什麼程度，所有的相關交易、對倒交易、操縱式掛單，都能實時報警監控，甚至能跨全國追蹤關聯賬户。”
“深交所和上交所都組織過基金經理去參觀交易所的實時監控大廳。我認識的每一個基金經理出來後，都誠懇地説‘我要好好做人’ ”
在上海證券交易所交易監察部門，高性能的預警引擎每天可以處理上億筆的交易數據，並快速識別其中的異常交易行為。而智能化線索分析模型，可以對超過20年的海量歷史數據進行比對分析，精準挖掘出違法違規嫌疑賬户。
以迪貝電氣股價操縱案為例，迪貝電氣2017年5月上市，股價開板之後的三個月時間裏，累計上漲幅度超過40%，與同期大盤指數相比，偏離幅度超過30%，連續觸發多項預警。
發現異常後，上交所及時向證監會稽查部門報告了情況。證監會稽查總隊調查人員將400多個賬户和160多萬條交易信息輸入大數據模型，進行數據清洗和賬户串並，終於把不同賬户關聯起來。
在大數據嚴監管下，二級市場近些年越來越透明，這也促使市場投資風格向價值投資轉變。吳悦風同時提到，上交所的這套監控系統已經性能過剩，所以沒事開始去跑歷史數據，於是這兩年看到了很多追溯到最早到2010年前後的各種處罰案例。
證監會科技監管工作委員會副主任張野在兩會期間表示：“在應用系統建設上，我們今年將重點推進上市監管、私募監管、機構監管、稽查處罰等系統的建設，積極利用大數據、人工智能等先進技術，在上述幾個監管條線開展更深層次的公司畫像、風險預警、監測監控等功能建設，實現穿透式監管，並加大系統集成力度，在前端實現統一門户登錄和豐富的信息展示、檢索能力。”
不知道在強大的大數據科技監管體系下，王府井的內幕交易質疑能否洗清呢？
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