經濟日報-中國經濟網8月25日訊（記者朱國旺 郭文培）8月24日，山東未名生物醫藥股份有限公司（以下簡稱“未名醫藥”）披露的《跟蹤評級公告》顯示，聯合信用評級有限公司(以下簡稱“聯合評級”) 將未名醫藥主體長期信用等級由AA下調至AA-，展望負面；將未名醫藥公開發行的“17未名債”的債券信用等級由AA下調至AA-。
聯合評級稱，跟蹤期內，未名醫藥的醫藥及農藥中間體業務尚未復產，醫藥板塊安福隆銷量增長，而核心產品恩經復銷量受行業政策及疫情等因素影響繼續減少；公司銷售收入下降、期間費用對利潤侵蝕嚴重，淨利潤規模較小且對投資收益依賴程度很高；公司現金類資產較充裕，可對債務償付形成較好保障。
另一方面，該公司被控股股東北京北大未名生物工程集團有限公司(以下簡稱“未名集團”)非經營性佔用資金且未及時履行相應審議程序和信息披露義務，公司被採取監管措施，參股子公司北京科興生物製品有限公司（以下簡稱“北京科興”）股東糾紛仍處於訴訟過程中，公司財務報表被出具非標審計意見，以及公司控股股東所持公司股份被司法凍結、未名集團及公司實際控制人被列入失信被執行人名單等因素可能給公司信用水平帶來的不利影響。
不過，隨着該公司安福隆噴霧劑生產線產能的釋放、近期投產試運行的CDMO項目逐步形成收入、醫藥中間體及農藥中間體的復產以及部分新產晶的上市，未名醫藥收入水平和盈利能力有望恢復穩定。
綜上，聯合評級下調未名醫藥的主體長期信用等級至AA-，評級展望為負面；同時下調“17未名債”的債項信用等級至AA-。
據悉，公司主體長期信用等級劃分成 9 級，分別用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC 和 C 表示，其中，除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”“-”符號進行微調，表示略高或略低於本等級。AA 級表示償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。
此外，縱觀未名醫藥近年來的發展，聯合評級對該公司以下方面予以關注。
其一，收入對單一醫藥產品依賴程度高，經營業績易受行業政策變化的影響。未名醫藥自 2018 年6月起停止醫藥中間體、農藥中間體的生產，2019 年收入主要來源於恩經復和安福隆兩類藥品，其中恩經復銷售收入佔營業收入的 68.09%。因國家加大對輔助用藥限制力度，近年來恩經復銷量呈下降趨勢，雖然公司正在進行其他生物藥品的研發且其“重組人 NGF 神經生長類滴眼劑”已於 2020 年 5 月獲准開展臨牀試驗，但生物製藥具有研發週期長、審批和上市流程複雜的特點，2020 年公司藥品結構尚不會發生較大變化。聯合評級表示，若未來神經損傷修復領域出現替代藥品或國家對輔助用藥使用限制力度繼續加大，未名醫藥藥品銷量和收入將進一步下降，並對其經營業績產生不利影響。
據悉，2019 年，未名醫藥實現營業收入5.68 億元，較上年下降 14.59%，主要系受國家加大輔助用藥限制力度，核心產品恩經復銷量下降所致。淨利潤由上年的虧損 0.99 億元轉為盈利 0.73 億元，主要繫上年計提資產減值損失金額較大所致。與此同時，2019 年，該公司其他收入很少，主營業務收入佔營業收入的比例為99.99%。
其二，北京科興股東糾紛仍未妥善解決。公司於2018 年就股東知情權糾紛提起訴訟並經法院作出生效判決後，在 2018 年、2019 年度審計中，北京科興同意公司聘請的審計機構進行現場審計，但審計機構認為仍未能實施必要的審計程序。公司已就股東知情權糾紛提起新的訴訟，該案件已於2020年 8月4日開庭審理。
在未名醫藥於8月4日回覆的2019年年報問詢函中，未名醫藥稱，北京科興合資雙方股東因公司重大發展問題產生矛盾，在未名醫藥2017 年度的審計過程中，由於北京科興拒絕公司聘請的審計機構中喜會計師事務所（特殊普通合夥）進場審計，導致會計師於出具的該年度審計報告中對未名醫藥 2017年度財務報表發表了保留意見。鑑於上述情形，公司全資子公司未名生物醫藥有限公司於 2018 年 4 月向北京市海淀區人民法院提起關於案由“股東知情權糾紛”的訴訟。
其三，公司期間費用對利潤侵蝕嚴重，利潤對投資收益依賴程度很高，而審計機構無法對投資收益發表恰當的審計意見。2019 年，未名醫藥費用收入比為97.47%，期間費用對利潤形成了嚴重侵蝕；公司投資收益是營業利潤的1.62 倍，利潤對投資收益高度依賴，但根據公司審計報告審計機構無法對公司 2019 年確認的投資收益發表恰當的審計意見。
具體來看，2019 年，未名醫藥期間費用總額為5.53 億元，較上年下降 6.68%，主要系財務費用減少所致。從構成看，公司銷售費用、管理費用和研發費用分別佔期間費用總額的76.36%、18.82%和9.88%，以銷售費用為主。其中，銷售費用為4.22 億元，較上年增長7.06%；管理費用為1.04億元，較上年下降 13.57%；研發費用0.55 億元，較上年增長 18.94%；因利息收入高於利息支出，公司財務費用由上年的0.32 億元減少至-0.28 億元。2019 年，公司費用收入比為97.47%，較上年上升8.26個百分點，公司期間費用對營業利潤形成嚴重侵蝕。
其四，公司被控股股東非經營性佔用資金，並因信息披露等事項被採取監管措施，存在公司治理及內部控制不規範的風險。公司控股股東未名集團自 2017 年 12 月至 2019 年 4 月與公司之子公司發生非經營性資金往來；公司在董事會及股東大會審議之前完成了未名集團以資產抵償債務的資產交割及過户手續。因未按規定履行相應的審議程序和信息披露義務，以及信息披露不準確等，近年來公司多次被監管部門或交易所採取監管措施，並已被計入誠信檔案。公司存在公司治理及內部控制不規範風險。
據瞭解，自 2017 年 12 月至 2019 年 4 月，未名集團佔用未名醫藥全資子公司未名生物醫藥有限公司及其子公司天津未名生物醫藥有限公司自有資金餘額共計507300176.11 元。截至 2019 年12月31日，非經營性佔用資金餘額507300176.11 元，利息 54356722.76 元。
其五，公司財務報表被出具非標準審計意見。中喜會計師事務所（特殊普通合夥）對未名醫藥2019 年財務報表出具了保留意見的審計報告，形成保留意見的基礎主要包括無法對公司參股的北京科興的投資收益及長期股權投資賬面價值金額髮表恰當的審計意見、無法對控股股東違規佔用資金的完整性獲取充分的審計證據、無法確定控股股東抵債資產價值、無法評價控股子公司的管理相關的內部控制是否有效運行、無法判斷子公司與關聯方生產技術委託開發交易的真實性和價格公允性等。
其六，實際控制人變更風險。截至2020年3月末，公司控股股東未名集團所持公司股份全部被司法凍結，未名集團及公司實際控制人潘愛華被列入失信被執行人名單；目前上述被凍結股份中已有少數被債權人申請拍賣。若未名集團不能妥善解決有關債務糾紛，公司存在實際控制人變更的風險。
據悉，截至7月15日，未名集團持有未名醫藥股份174040805 股，佔公司股份總數的26.38%，其所持有公司股份累計被法院凍結及輪候凍結 174040805股，佔其所持公司股份的 100%，佔公司總股本的 26.38%。
此外，因子公司直接或通過第三方與未名集團及其關聯方發生非經營性資金往來事項，未按規定履行相應的審議程序和信息披露義務，山東省證監局於 2019 年 12 月對未名醫藥、未名集團及潘愛華等責任人採取出具警示函的監管措施，並記入證券期貨市場誠信檔案。因在信息披露中存在違規行為，山東省證監局於 2020 年6月對未名醫藥採取出具警示函的監管措施，並將相關情況記入證券市場誠信檔案。同時，因控股股東非經營性佔用上市公司資金、關聯交易未及時履行審議程序和信息披露義務以及信息披露不準確，深圳證券交易所於 2020 年 6 月對未名醫藥、未名集團及潘愛華等責任人給予公開譴責的處分，並記入上市公司誠信檔案。