疫情褪去+油價回暖，化工行業至暗時刻已過，從三個維度尋找投資機會：今年以來，化工行業先後遭遇了國內外新冠疫情帶來的供需兩弱打擊以及原油價格下跌帶來的大宗化學品產業鏈上下游價格下降打擊，縱觀上半年，化工行業的各家企業，基本上可以説是在壓力中前行。
但是好在截至6月底，國內新冠疫情已得到良好控制，工業增加值同比已經實現正增長，化工行業各領域的需求也已基本恢復至去年同期水平，海外疫情雖然仍在蔓延，但產業端海外市場的生產和銷售也大抵維持可控局面。油價方面，雖然4月中旬時原油價格一度跌破20美元/桶，但截至6月30日，WTI和Brent原油價格已分別恢復至39.27美元/桶和41.85美元/桶，受益於油價回暖，化工下游產品諸如像滌綸，塑料等領域產品價格都有明顯的回升。
站在當下，我們認為化工行業至暗時刻已過，2020年下半年建議從如下三個維度佈局投資機會：1）擁抱價值，從業績優選角度出發，尋找化工行業投資機會。2）從產業鏈自主化角度尋找化工行業投資機會。3）從供需格局改善角度深度挖掘化工行業底部反轉機會。
一、擁抱價值：推薦輪胎行業，民族輪胎企業存在重大機遇。
1）從外部環境角度。輪胎企業的成功崛起通常與本國汽車產業水平有着密切聯繫，目前國內傳統燃油車品牌已逐步建立，新能源車與外資企業沒有代差，為自主品牌車崛起也提供了彎道超車的機會。
2）從企業自身角度。我們認為優秀的民族輪胎企業在技術水平、產能規模、品牌實力已經不遜於海外列強，優秀的民族輪胎企業已具備崛起基礎。
3）從行業客觀數據角度。我們從銷量增速、銷售佔比和可比公司市場地位三個層面進行分析，發現當下國內優質輪胎企業正呈加速發展勢頭，收入水平已同海外二線如橫濱、韓泰等企業不相上下，因而我們認為，民族輪胎企業已展現崛起的跡象。
4）從市值角度。全球範圍內，輪胎行業巨頭普利司通和米其林的市值長期保持在1000億人民幣以上，而國內目前輪胎上市企業的市值普遍偏小，我們認為隨着民族輪胎逐步崛起，市值存在巨大提升空間。
二、產業鏈自主化：新材料行業前景廣闊，國產碳纖維企業有望抓住機遇。
新材料作為高新技術發展的基石，是國家科技水平前瞻性指標。近年來，我國新材料產業發展迅速，根據中商產業研究院數據，當前我國新材料產值已從2010年的0.65萬億元飛速發展到2019年的4.0萬億元，年均複合增長率超過25%。碳纖維領域方面，隨着航空航天、體育休閒和工業應用對碳纖維的需求大幅度增加，全球碳纖維市場規模快速增長。
根據中國海關進出口數據，2019年我國碳纖維年需求量達到3.4萬噸，其中碳纖維及製品進口量為2.5萬噸，碳纖維進口依賴度超過70%。但是，近年來國內企業在碳纖維領域不斷加大投入，研發生產實力得到大幅提升，國產碳纖維目前已成功躋身航空航天領域。
考慮到軍用航空新材料領域是國民經濟先導性產業和高端製造及國防工業等的關鍵保障，我們認為國內碳纖維材料自主化將是大勢所趨。考慮到目前海外疫情仍未得到有效控制，我國高端產業自主可控和新材料產品進口替代的進程有望因此加速。
三、週期底部反轉：重點關注PVA板塊和氨綸板塊。
（1）聚乙烯醇（PVA）行業。PVA行業經歷了近10年的洗牌，目前已處於供需基本平衡的局面，PVA價格也自2018年底開啓了上行通道。2020年第一季度，維綸行業景氣度依舊良好，當前行業毛利率、淨利率均處於過去5年來較高水平，行業盈利能力明顯改善。
今年上半年受國內外疫情影響，PVA行業需求端出現一定程度的下滑，我們認為當下國內疫情已得到有效控制，而海外出口市場也呈現復甦態勢，下半年PVA行業有望得到良好提振。
（2）氨綸行業。截至2020年6月30日，國內氨綸、PTMEG和純MDI的市場均價分別為31500元/噸、15250元/噸和13050元/噸，同比分別下降7.35%、9.23%和45.63%；氨綸40D價差為947元/噸，同比增長303元/噸，環比下降28元/噸，當前氨綸價差仍在不斷收窄。產能方面，目前國內氨綸產能約80萬噸/年，需求約65萬噸/年。受供新冠疫情等因素影響，市場持續低迷，產品價格不斷下滑。
另一方面，氨綸行業處於調整期，“小散亂”企業受環保政策趨嚴影響頻頻退出，行業供需格局正在重塑。根據卓創資訊數據，截至目前氨綸行業的開工率已恢復到75%，我們認為隨着氨綸需求端逐步增加，供給端格局有望重塑，氨綸行業龍頭企業盈利能力有望逐步增強。
以上化工細分領域龍頭標的如下：
（1）輪胎領域：玲瓏輪胎（601966）、賽輪輪胎（601058）、青島雙星（000599）；
（2）碳纖維：光威復材（300699）、中簡科技（300777）和中航高科（600862）；
（3）PVA行業：皖維高新（600063）；
（4）氨綸行業：泰和新材（002254）和華峯氨綸（002064）。
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