日前，飛鶴（股票簡稱“中國飛鶴”）公開了截至二零二零年六月三十日止六個月的中期業績公告，由於業績超出此前預期，高盛等國內外證券機構紛紛給予買入評級。
數據顯示，2020年上半年，飛鶴實現收益約為87.07億元（人民幣），與去年同期58.92億元相比，增長48%；期內溢利約為27.53億元，相較於2019年上半年17.51億元，增幅在57%左右。
對此，飛鶴方面表示，一是因超高端星飛帆及超高端臻稚有機產品系列收益的增長導致的高端嬰幼兒配方奶粉產品系列的收益增長；二是因公司品牌力上升導致的普通嬰幼兒配方奶粉產品系列的收益增長；三是公司對疫情在中國的發展的快速應對，將疫情對生產、物流、銷售等方面的影響降到最低。
而食品產業分析師朱丹蓬等第三方人士則告訴《五穀財經》，在今年特殊的市場環境中，飛鶴依然能實現業績五連增，奶粉龍頭強者恆強的背後，有兩大特質值得被肯定，一是因為專注所以專業，二是堅持長期主義哲學。
高端細分市場增長顯著
中國是世界人口最多的國家，也是世界發展最快的嬰幼兒配方奶粉市場之一。隨着城市化的不斷髮展及職場媽媽人數的增加，越來越多中國媽媽已開始接受嬰幼兒配方奶粉產品作為其嬰幼兒母乳補充品或替代品所帶來的便利及營養價值。
但是，由於出生率在下降之中，預計未來中國嬰幼兒配方奶粉市場的零售銷售價值增長將會逐步放緩。
然而，因受高端細分市場增長（受愈來愈專注於產品質量及安全、理解嬰幼兒配方奶粉營養、有利行業政策以及消費者對中國嬰幼兒配方奶粉產品質量的信心及偏好增加等正面因素所支持）所推動，預計中國嬰幼兒配方奶粉市場將持續增長。
以飛鶴為例，2020年上半年，旗下高端嬰幼兒配方奶粉產品系列實現營收67.73億元，同比大增73%，佔總收入比重從2019年同期的66.5%進一步提升至77.8%，成為拉動業績增長的主要動力。
得益於此，飛鶴的毛利率由截至二零一九年六月三十日止六個月的67.5%增加至截至二零二零年六月三十日止六個月的70.9%左右。借用證券機構的話就是：“超高端持續引領增長，高端成為新的增長動力。”
正如中信證券在研報中所言，飛鶴旗下超高端嬰幼兒配方奶粉快速增長，同時，從2020年開始，飛鶴投資推廣高端嬰幼兒配方奶粉，尋找新的增長動力；另外，飛鶴的普通嬰幼兒配方奶粉也得到了增長。
“過去58年，飛鶴專注深耕嬰幼兒配方奶粉，依託中國母乳為黃金標準，開展更適合中國寶寶體質的差異化研究；對高品質產品一貫的堅持，為飛鶴者贏得了市場口碑，助力飛鶴穩坐龍頭位置。”朱丹蓬告訴《五穀財經》，飛鶴是業內為數不多，耗時十餘年，赤資數十億打造專屬產業集羣的奶粉企業，這種頗具前瞻性的長週期投入，為飛鶴鑄就了競爭壁壘，這特是飛鶴在疫情黑天鵝下依然能實現逆勢增長的內在驅動力。
根據歐睿國際數據，我國奶粉行業（包含嬰兒食品）市場規模增速從2013年的20%左右下降為10%左右並逐漸穩定，行業從增量時代轉為存量時代，內容結構不斷調整，品牌化高端化和國產替代是兩個主要趨勢。
天風證券在研報中認為，飛鶴作為國產奶粉中高端化轉型的成功典範，未來將繼續收割下線雜牌出清遺留的市場，在進一步的品牌營銷中進軍上線市場。
借款降幅在74%以上
截至2020年6月30日止六個月，飛鶴主要通過經營現金流量、計息銀行及其他借款以及本公司全球發售所得款項淨額為其經營提供資金。
“我們亦編制每月現金流量計劃及預測，並提交我們的首席財務官及財務副總裁進行審批，以確保我們能維持最佳流動資金水平及滿足我們的營運資金需求。”飛鶴方面如上表示。
截止2020年6月30日，飛鶴擁有現金及現金等價物105.833億元（人民幣），主要包括手頭及銀行現金，其中包括使用不受限制的定期存款及類似現金性質的資產。
同時，截止2020年6月30日，飛鶴的計息銀行及其他借款約為12.37億元（人民幣），而截止2019年底則在48.1億元左右，減少額度在35.73億元左右，降幅在74%以上。
其中飛鶴的短期借款也由2019年底的30.94億元下降為3.45億元，而長期借款則由2019年底的17.16億元下降到8.92億元。
對此，證券機構在研報中表示，飛鶴的現金流表現優異，短期、長期借款數額都在明顯減少，而主要貸款已經償還，可以消除投資者的擔心。
疫情以來，外資品牌和國內雜牌的競爭劣勢凸顯，包括缺乏服務能力、產品供給穩定度不夠、品牌投入持續性和力度不足、渠道利潤不足。
在此背景下，飛鶴在低線市場優勢充分發揮，在高線市場加速搶奪份額，中信證券在研報中就表示，2020年上半年，飛鶴增速最快的是一二線城市。
2020年上半年，因為疫情原因所有商業都被搬到了「雲」上的大環境下，飛鶴快速響應、部署生產供應，在最大化發揮產業集羣效應，生產、物流、客服中心等各環節分工協同作戰的同時，向合作伙伴發出倡議，上下游緊密聯動統一行動，最大程度保障市場無缺貨、門店無缺貨，並提供安全無接觸送貨上門服務，切實保障了億萬中國寶寶不斷口糧，助力維護我國嬰幼兒奶粉市場穩定。
飛鶴緊抓在線透明、真實、零距離、不受物理空間限制的特點，快速轉變傳統經營模式，以「快、多、準、全」的特點在線發力，準確快速找到與用户的連接點，定製針對母嬰羣體的全方位防護體系。
在飛鶴看來，當前消費場景迎來鉅變，雲享便捷成為主流，企業更應該獲取人心、獲取信任；因此，飛鶴團隊將研判疫情對行業經濟的影響，把握髮展趨勢，積極順應消費習慣和購買方式的轉變。