華友鈷業再啓融資背後：資金和業績承壓，估值面臨挑戰

上週末，華友鈷業發佈2020年非公開發行A股股票預案，擬募集資金不超過62.5億元，用於年產4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳項目、年產5萬噸高鎳型動力電池用三元前驅體材料項目、華友總部研究院建設和補充流動資金。

一個多月前，華友鈷業剛完成另一起定增事項。公司募資16億元，用於年產3萬噸三元動力電池硫酸鎳項目，併購買華友衢州15.68%股權。

國內新能源汽車產業經過幾年高速發展剛剛陷入低迷之際，華友鈷業的業績便出現大幅下滑，同時接連的增發計劃，更讓投資者疑慮增加。接二連三的融資背後，公司經營情況和前景到底如何呢？

定增完成一個月後再啓融資

資金和業績壓力成關注點

為落實“上控資源、下拓市場、中提能力”的總體戰略規劃，華友鈷業近來動作頻頻。根據此次定增計劃，公司擬募資62.5億元，加碼鎳資源、高鎳電池三元前驅體並補充營運資金，繼續打造涵蓋“鈷、鎳資源-前驅體-正極材料-循環回收”的新能源產業鏈。

這次定增的披露時點距上次增發落地時隔剛剛一個月。

4月23日，華友鈷業上一輪定增配套融資的增發股份上市。在上輪增發中，公司募集了16億元，用於三元動力電池硫酸鎳項目，以及購買鈷鹽生產商華友衢州15.68%股權。

兩次定增融資額合計達78億元。

值得一提的是，2019年，華友鈷業還斥資7.7億元現金，收購了衢州華海新能源科技有限公司99.01%的股權。華海新能源主要負責建設運營新能源鋰電三元材料前驅體項目，2018年的營業收入僅4.94萬元，淨利潤725.75萬元。

公司接連實施定增融資、現金收購，用於擴張電池材料產能的舉措，在大幅推動新能源產業鏈業務佈局落地的同時，也帶來了負面影響。

2016年至2019年，華友鈷業用於固定資產投資等的資本開支連續3年出現大幅增加，固定資產和在建工程的賬面餘額不斷膨脹。巨大的投入使得華友鈷業對資金渴求度驟增，此次62億元的定增融資中，公司也已經安排16億元，直接用於補充流動資金。

除了資金壓力外，公司未來盈利能力也同樣值得關注。

2019年，隨着國內新能源汽車銷售進入調整期，鈷金屬價格大降，華友鈷業淨利潤同比下滑92%，扣非淨利下滑95%，ROE僅略高於1%。

研發支出也被罕見縮減。2019年，華友鈷業研發費用從2018年的3.8億降至2.6億，佔同期營業收入的比重也從2.63%降至1.42%，出現了雙下滑。

在鈷價和電池材料不斷降價的趨勢下，公司存貨連續減值。而不斷增加的固定資產也會帶來更大的折舊額，從而侵蝕利潤。未來，華友鈷業或將面臨資金和業績雙重壓力。

“去鈷化”壓制鈷業龍頭估值

鈷是動力電池三元材料的組成元素，近幾年在新能源汽車浪潮的帶動下，需求逐年大增。疊加儲量、分佈和行業格局等影響，作為稀有金屬，鈷金屬價格一度大漲。目前在動力鋰電池正極材料的成本中佔比約達三成。

由於鈷材料價格居高不下且供應不穩定，降低鈷用量便成為了新能源汽車進一步降低成本的關鍵舉措，各家材料廠商和電池廠商都在不遺餘力推進“去鈷化”。

今年年初，特斯拉率先被傳將在國產車型上使用“無鈷”電池。

5月12日，曾毓羣在2019年業績説明會上公開表示，寧德時代有自己的無鈷電池技術儲備，目前研發進展順利，正在想辦法完善供應鏈。

比亞迪此前推出的新品“刀片電池”也能夠利用不含鈷金屬的磷酸鐵鋰電池，在較低成本的情況下，實現更長的續航里程。

不光是一線大廠，其他電池廠商也開始加入“去鈷化”的大軍。脱胎於長城汽車的蜂巢能源近日也高調發布了兩款無鈷電池產品，將在明年投入使用。

實際上，華友鈷業自己的高鎳新產品NCM8系和9系也在順應這一趨勢。再結合近期推薦目錄中磷酸鐵鋰車型的不斷增加，未來鈷金屬需求端的不確定性將越發明顯。

行業調整時期，華友鈷業逆勢大舉融資激進擴張，然而未來能否擴大自身在鈷領域的優勢並如願釋放出業績，還有待時間的檢驗。